2023年，市场震荡加剧，权益基金整体表现不佳，中信保诚景气优选混合拟任基金经理江峰在管的中信保诚多策略A（LOF）净值却表现亮眼，全年实现20.20%的收益率，在全市场1855只同类产品中排名第12位。（业绩来源：基金定期报告，数据来源：海通证券《基金业绩排行榜》，数据截至2023.12.29，发布时间：2024.01.01。基金类型：主动混合开放型。基金的过往业绩不代表其未来表现。）投资的道路有很多条，江峰选择了一条更少有人走的路，不抱团、广撒网、多敛鱼，采取逆向投资思维。
　　买在无人问津时，卖在人声鼎沸时。作为一个逆向投资者，江峰不认同追涨，更看重性价比，倾向于左侧布局，在他看来，这或将更有利于为组合提供较强的安全边际。“选择在便宜的位置买入，一定程度上降低了发生不可控亏损的概率，同时，会以绝对收益者的心态寻找卖点。”他提到。
　　江峰先生，基金经理，管理学博士，CFA。曾任职于中信证券股份有限公司，历任投资银行部高级副总裁、股票资本市场部总监。2017年3月加入中信保诚基金管理有限公司，担任高级投资经理。现任中信保诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理。2月1日，由他和中信保诚基金权益投资总监王睿共同管理的中信保诚景气优选混合型证券投资基金启动发行，在基金经理看来，市场调整时，逆向投资或许更有效。
不抱团广撒网多敛鱼
　　从整体来看，江峰的投资风格特色鲜明，不押注、不抱团、广撒网、多敛鱼，专注做好组合配置。以江峰管理的中信保诚多策略混合（LOF）为例，2024年四季报显示，该基金股票占基金总资产的比例为69.28%，组合中每只股票比重都很低，前十大持仓累计占比仅为11.44%，行业分布在工业、信息技术、材料、可选消费等。（注：定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。）
　　江峰的投资理念强调“买得好”“买得便宜”，从实战的情况来说，他基本做到了知行合一。从定期报告数据分析，在其职业生涯中，江峰有接近50%的买入是在标的股价下跌和震荡期；超过70%的卖出发生在股价上涨和震荡期。这体现了他的左侧思路、注重安全边际，也从侧面反映出了“逆向投资生存法则”。
　　在投资方法上，江峰对霍华德马克斯的投资理论颇为认可，逆向投资成为其核心的投资思想，致力于不断寻找有性价比的资产，重视资产的安全边际。具体操作上，江峰对逆向投资理论进行吸收并融合定量分析，通过主动选股+适当仓位管理相结合的方法，以实现较高“收益/风险”比的低波动投资。
　　主动选股方面，江峰会通过研究个股基本面，自下而上精选个股，强调估值与业绩互相匹配，评估较高收益风险比的行业和公司，并通过了解上下游企业情况，验证盈利能力，实现以较低的价格买入优质公司的目标。形成股票池后，江峰会根据持续跟踪的情况进行定期调整，紧密跟踪定期报告情况，验证其景气度。
　　而在不断调整与验证的过程中，三个问题始终贯穿选股过程：公司的PB水平相对于历史和同行业，是否显著过高？公司与经济周期的相关性如何，盈利能力ROE是否不断强化？公司的盈利能力及趋势与其估值水平是否相适应？
　　仓位管理方面，江峰建立了一个信号监测系统，来度量某一段时间价格的相对底部和顶部，寻找一个较高收益风险比的投资模式。根据信号寻找买点，以追求绝对收益的心态寻找卖点，并在一定的范围内有限度地进行仓位管理。具体个股配置上，通常对单个个股的持仓不会很重，这样即使看错了，也不容易发生不可控的亏损。（注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。）
坚持逆向投资
关注大消费、国产替代、国家安全等领域
　　2023年四季度以来，在经历二、三季度的下跌后，四季度A股继续震荡下行。其中上证综指下跌4.36%，深证成指下跌5.79%，沪深300指数下跌7.00%，创业板指数下跌5.62%。分行业来看，申万一级行业中，煤炭、电子、农林牧渔和综合表现相对较好，美容护理、房地产、建筑材料、商贸零售和电力设备表现相对较弱。（数据来源：Wind）
　　在四季报中，江峰谈道，2023年四季度经济整体稳健，消费环比基本平稳，投资中房地产的下行被制造业和基建上行抵消，生产剔除基数影响仍然走高，整体经济表现稳中有进。同时国内外相关因素均在改善，国外方面，美联储继续暂停加息；国内方面，政治局会议和中央经济工作会议都释放稳增长的信号。中长期看，市场或已处于低位区域。“结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，四季度，对休闲服务、电气设备、机械设备等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在75%左右。总体上，在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有休闲服务、电气设备、机械设备、轻工制造等行业。”江峰在2023年四季报中提到。
　　在2023年四季报的运作分析部分，江峰表示，接下来可能会继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代等专精特新方向。未来会不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。（注：上述观点仅代表个人作出评论时的观点，不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。）
持续自购
希望和持有人站在一起
　　要在这样一个长期耕耘的行业中有所作为，就必须坚持以持有人利益为中心，着力提升持有人的投资体验。而对江峰而言，在基金投资的每一个环节提供有温度、高质量的投资陪伴，并本着与广大投资者利益共享、风险共担的原则，出资自购个人在管基金是增强投资者获得感与认同感的重要方式。
　　查看江峰在财富号等社交平台的个人账号，仅2024年1月，江峰就发表了7篇文章持续与投资者增进交流。在1月24日发表的文章中，江峰指出，回溯过去20年，中证2000对比沪深300出现下跌行情仅出现在2003和2017年这两个年度。以最近的2017年来看，当时年初已累积多年涨幅，估值过高，在面临去杠杆流动性收紧后，中小市值出现了下跌。而目前市场整体流动性偏宽松，中小市值经过一轮调整，PB估值已重回较低位，一定程度上凝聚了重新向上的动力，整体风格或有望持续。（注：投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复。上述观点仅代表个人作出评论时的观点，不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。） 而关于如何理解“逆向投资”思路的问题，江峰表示：“简单来说，在基金净值表现较好时，人气较高时，应当保持耐心，不要急于追涨；而在市场处于低位区间，不应盲目割肉离场，追涨杀跌不利于投资体验。万事皆有周期，市场也有情绪周期，我们要时刻提醒自己买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。”知行合一，通过江峰日常社交平台内容也可以看出，江峰持续自购个人在管产品，以实际行动向市场传递信心。
　　而对于近期的市场调整，江峰表示，一方面市场已处于历史相对较低位区域，尽管经济基本面仍然面对一些困难和挑战，但在经济温和复苏和结构转型的大背景之下，有望持续好转；另一方面也是对政策驱动相关行业的未来发展较为关注，尤其是对中小市值未来趋势相对乐观，长期来看未来或有望迎来发展机遇。
　　注：对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。
　　中信保诚多策略混合（LOF）（165531）原名信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF），信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）于2017年11月8日由成立于2017年6月16日的信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金转型而来，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%，自2020年11月21日起投资范围增加存托凭证。A类份额净值增长率/业绩比较基准增长率分别为，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021: 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023：20.20%/-3.41%。于2023年5月24日起新增C类份额，2023.5.24-2023.12.31:11.26%/-5.03%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历任基金经理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14至今：江峰
　　中信保诚景气优选混合（A：020151，C类：020152），基金管理人对本基金的风险等级评级为R3，拟任基金经理：王睿、江峰。业绩比较基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%。
　　风险提示：
　　本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
　　基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
　　投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。
　　根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：
　　一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
　　基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。
　　基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。
　　材料中提及的基金（以下简称“本基金”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
　　如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
　　基金有风险，投资需谨慎。
（文章来源：中国基金报）