从钢铁行业上市公司已披露的2023年的业绩预告来看，受终端下游需求下行和原料价格高企的双重挤压，部分已披露业绩预告的上市钢企去年发生亏损，其中部分是债券发行人。机构表示，当前钢铁债利差处于较低水平，若后续钢铁行情回暖，钢铁债投资或存结构性机会。
　　最多亏损32亿元，有钢企利润下降900%
　　财联社据Choice数据统计，在34家钢铁行业上市公司中，16家当前有存续债券。企业性质方面，26家为地方国企或央企子公司，其余为大型民企。评级分布方面，13家为AAA、7家为AA+、12家为AA。19家钢铁行业上市公司已披露了2023年的业绩预告。
　　图：披露2023年业绩预告的钢铁产业发债人
　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）
　　根据上交所和深交所对股票上市规则的规定，会计年度结束后1个月内，存在“净利润为负、净利润实现扭亏为盈、盈利但净利润同比变动幅度超50%以及扣非后净利润为负”等情形的上市公司需披露业绩预告。故披露业绩预告的上市公司其业绩存在较大幅度变化，可通过观测钢铁行业上市公司的业绩预告，初窥钢铁产业债发行人去年值得留意的经营波动。
　　在19家披露业绩预告的钢铁产业发债人中，盈利的有7家，亏损的有12家。亏损的发债主体中，鞍钢股份有限公司亏损额度最大，预计2023年归属于上市公司股东的净利润-32.57亿元。
　　鞍钢股份表示，2023年钢铁行业持续弱市行情状态，下游需求持续不振、钢铁价格呈低位振荡趋势，原料端虽联动下行，但降幅远低于销售端。面对钢铁市场下行压力，公司以营销为龙头，加强资源向盈利能力产品倾斜，同时择机采购降低采购成本，制造端系统降本，但受供销两端市场持续收窄影响，公司出现经营亏损。
　　鞍钢股份是央企鞍山钢铁集团有限公司的子公司，最新评级为AAA。公司目前有一只存续的债券“22鞍钢股GN001”，余额3亿元，票面利率2.85%，将于2025年9月到期，最新收盘净价为99.9255元，收益率2.8881%。
　　除了钢铁行业面临的成本高企及钢价下行压力，中诚信国际在2023年6月对其的评级报告中还指出，公司在建及拟建项目仍存在一定规模的资本支出，对其经营和整体信用状况造成影响。但公司融资渠道畅通，非受限货币资金能够为短期债务偿还提供一定支持，整体仍具备较强的偿债能力。
　　山西太钢不锈钢股份有限公司与福建三钢闽光股份有限公司的业绩变动幅度巨大。太钢不锈预计2023年归属于上市公司股东的净利润-9亿元至-12.5亿元,同比下降686.13%至914.07%；三钢闽光预计2023年归属于上市公司股东的净利润-6.64亿元,同比下降578.37%。这两家钢企目前无存量债券。
　　尽管钢铁行业不景气，但也有钢企开辟新的业务实现盈利。内蒙古包钢钢联股份有限公司预计2023年归属于上市公司股东的净利润4.5亿元至5.6亿元，同比增长161.65%至176.72%，实现扭亏为盈。公司表示，推动萤石开发利用项目加速建成达产，形成新的利润增长点，实现了预计的经营业绩。目前，包钢股份共有存量债券8只，规模27.78亿元，一年内到期的有17.18亿元。
　　钢铁行业下行期，仅存结构性机会
　　第三方评级机构YY评级表示，2023年以来钢企受到终端下游需求下行和原料价格高企的双重挤压，盈利水平大幅下滑。在行业下行期，钢企亏损已经步入常态化。短中期内，钢铁行业的“过剩”属性明显，在行业下行过程中，预计未来马太效应显现，自身基本面较强、盈利能力优秀的钢企在行业逐步出清过程中优势会进一步放大。另外，下游需求端分化，房地产高增长时代落幕，而制造业仍在快速发展，对应着建材需求收缩，制造业带动的板材等消费仍有增长前景。
　　债券融资方面，根据华创固收周冠南团队的统计，2021年以来，钢铁行业的季度债券净融资额基本为负。2021-2022年钢铁行业发债平均期限为1-2年，2023年钢铁企业平均发债期限拉长至2年以上，整体融资成本较2022年有所上升。
　　图：钢铁行业季度债融融资情况
　　（资料来源：华创固收，财联社整理）
　　二级市场方面，根据中信FICC明明团队的统计，2023年下半年，在钢企产量维持低位、下游需求端疲软的产销均弱的情况下，钢价出现多次反复，钢铁债利差呈现窄幅震荡的格局。
　　图：3YAAA等级钢铁债利差与钢铁期货结算价走势
　　（资料来源：中信FICC，财联社整理）
　　展望2024年，明明认为，三大工程、地产政策持续优化、汽车销量提高等因素有望带动钢铁需求回暖，当前短端钢铁债利差处于历史较低水平，中长端性价比相对更高。周冠南则认为，相较于煤炭债，当前钢铁债整体配置性价比偏低，关注1y以内品种结构性机会。
（文章来源：财联社）