三个交易日内，随着铜供应紧张的题材发酵，国内外铜价应声大涨。3月15日盘中，伦铜重上9000美元／吨关口，创近一年来新高。沪铜强势则更为突出，截至15日收盘，沪铜主力合约收于73130元／吨，涨2.02%，创2022年6月以来新高。
　　市场人士指出，铜供应紧张问题虽已持续较长时间，但于近日集中显现，此外，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》也一定程度提振国内铜等有色金属需求。供需利好形势下，铜价快速上涨。不过，与此同时，市场也需关注铜价波动风险的增加。
　　冶炼厂减产铜供应紧张问题“浮出水面”
　　据了解，从去年三季度以来，供应收紧题材已经开始影响铜市场。只不过彼时由于紧张主要体现在矿端，对精炼铜的影响有限。
　　但本周二（3月12日）午盘，市场上一则“中国铜冶炼厂将减产”的传闻推动国内铜价增仓大涨，供应紧张的问题终于从幕后被摆到了台前。
　　据安泰科消息，在3月13日举行的铜冶炼企业座谈会上，与会企业达成了多项共识，其中包括“就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致”。
　　“本次国内冶炼厂减产主要源于加工费持续低位。”国元期货首席分析师范芮告诉新华财经。
　　据她介绍，由于矿业周期较为稳定，市场对于今年全球铜精矿供应收缩早有预期，多家主流机构在去年就一致预测今年铜精矿供应增速将会明显收窄，自去年9月进口铜精矿加工费见顶93.82美元／吨后，持续回落。
　　“3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元／吨下方，截至3月8日报15.29美元／吨，创出近几年来的最低值。这意味着冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损已经达到1417元／吨（截至2月底）。”方正中期研究院分析师牛秋乐对新华财经表示，虽然长单仍有918元／吨（截至2月底）的盈利，但整体看炼厂冶炼积极性明显下降。在此背景下，铜冶炼企业表示同意消减一些亏损工厂产量，“这对于后期精炼铜市场供应将形成一定压力。”牛秋乐说。
　　国信期货有色首席分析师顾冯达则进一步表示，若2024年我国铜冶炼商因原料紧缺而被迫持续减少供应，我国2024年铜产量将从10%以上高增速跌至6-8%左右，引发全球铜资源贸易流向和产业链供需利润的巨大结构性变化。
　　新一轮“以旧换新”进一步提振需求积极预期
　　虽然直观来看，铜冶炼厂在盈利困局下被迫减产是本轮铜价开启暴涨的直接原因。但市场人士认为，“金三银四”传统旺季的来临或使包括铜在内的基本金属价格具备进一步上涨动能。
　　新华财经注意到，因春节假期库存超预期累积，节后前两个交易日国内铜价连续高开低走，市场对节后需求快速恢复的信心不足。
　　从库存变化看，2024年以来，国内外铜库存变化出现了明显的分化：海外铜库存明显下滑的同时，国内期货和保税区铜库存却出现反弹。截至3月11日，上海保税区库存4.3万吨，较2023年末增加3.72万吨。
　　“全球显性库存（三大交易所+保税）整体回升，库存水平变化较2023年出现逆转，尤其是中国地区库存水平快速回升，海外库存水平持续回落，国内市场需求增量不及预期。”牛秋乐介绍说，这也反映了2024年以来国内铜材消费进度恢复缓慢、库存持续累积，中游加工企业信心普遍不足。
　　范芮则表示，“春节前铜价回调以及线缆企业中标致使下游有一定采购前置，消费商库存偏高，使得节后铜需求表现为平稳回升态势。”
　　不过，日前，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。这也给铜等相关商品需求前景带来积极提振。
　　国投安信期货在研报中表示，方案或将刺激国内商品的需求，特别是工业品。该方案主要影响的有色品种包括铜、锌、铝，家电等耐用品消费约占我国铜消费的18%、锌消费的13%、铝消费的11%；和传统的燃油车相比，新能源汽车单车用铜、铝量增加，但用锌量下降。
　　“除新能源端口将会提供较好的需求增量外，家电‘以旧换新’也可在一定程度上促进终端铜消费。”范芮补充称，且伴随下游节前备库被不断消化，去库周期即将得以表现，库存压力对铜价的影响也将放缓。
　　牛秋乐也提示说，当前市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。“尤其需要关注《行动方案》对终端需求的刺激作用。”
　　铜价短期上涨产业该如何应对？
　　自3月12日午盘以来，沪铜主力合约期价每吨累计上涨超3500元、涨幅超5%。国际铜上涨超3000元、涨幅也近5.13%。伦敦市场3个月期铜截至15日国内收盘时，最大涨幅也超过了400美元／吨，并连续突破8700-9000美元四道整数关口。
　　铜价上涨也提振了相关上市公司。13日伦敦股市中，矿业公司安托法加斯塔、嘉能可、英美资源等资源股大幅上涨。A股市场上，北方铜业连续两个交易日涨停，中金岭南、云南铜业、铜陵有色等个股也大幅上涨。
　　在刷新逾一年新高之后，铜价下一步又将如何演绎？面对暴涨的铜价，产业链上下游又该如何应对？
　　在顾冯达看来，预计以铜为代表的上游低库存紧平衡的大宗商品走势或将呈现重心上移及多轮过山车行情，铜价或在后续呈现结构性走高趋势，建议我国冶炼及加工企业注意风控和原料保供，聚焦多轮冲高后回落的中短期行情，以及中长期铜价重心上移的趋势。
　　“短期铜价快速上涨后，需求端的增长尚需确认，但二季度供应收紧为确定事件，宏观市场波澜不惊，宏观及基本面均对铜价仍然存在可持续的利好。”范芮说，从更长的时间维度来看，本轮上涨仍有时间和空间，但展现形式或将以高位确认后的稳步缓升体现。
　　也有机构对铜价的短期上涨持谨慎态度。国投安信期货就认为，国内表观供应增速超过实际需求增速，国内过剩量相应下降。铜价上半年波动趋势将与2022年近似，属宽幅震荡。
　　总体来看，在供需多因素驱动下铜价实现快速上涨。但在美联储降息可能推迟、需求恢复预期的兑现尚需时日、国内库存压力依然存在等一系列不确定性之下，铜价在短期价格飙升后波动风险也同步升高。
（文章来源：新华财经）