曾轰动一时、号称中国盐业“巨无霸”的中盐股份IPO还没有实际落地，又一家盐业集团拟IPO上市。
　　近日，广东省广盐集团股份有限公司（下称“广盐股份”）在广东证监局办理辅导备案登记，迈出了混改后上市的第一步。广盐股份拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为广发证券。
　　混改、收购，广盐股份一路走得怎么样？盐改后谋求上市的其他盐业集团又遭遇了哪些障碍？
来源：官网
　　盐改大背景下的混改
　　公开资料显示，广盐股份成立于1992年12月17日，注册资本138032.7677万元，广东省盐业集团有限公司（下称“盐业集团”）系公司控股股东，广东盐业集团及其全资子公司广州市银海物业管理有限公司合计持有公司45%的股份。
　　广盐股份此前名为广东省盐业集团多品种盐股份有限公司，是1992年经广东省人民政府批准设立的、直属广东省盐业总公司的全资国有企业。公司自成立以来，一直面向广东市场致力于各类盐产品的开发与推广。
　　广盐股份控股股东盐业集团前身为成立于1949年10月的广东省人民政府盐务局，后几经变更，于2010年12月改制登记为“广东省盐业集团有限公司”，是广东省内唯一的省属食盐生产运销和储备企业。
　　广盐股份原本是一家全国资企业，在2018年，盐业集团谋划和启动广盐股份的混改。广盐股份于2019年12月在南方联合产权交易中心挂牌增资扩股项目，次年4月30日摘牌，引入9个战略投资者完成混改。
　　值得一提的是，混改的大背景是盐改。在中国，盐作为官方专营已有数千年之久。
　　2016年4月22日，国务院发布《盐业体制改革方案》（国发[2016]25号），在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革。方案指出，从2017年1月1日开始，放开所有盐产品价格，取消食盐准运证，允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，食盐批发企业可开展跨区域经营，放开食盐出厂、批发和零售价格；该方案还支持企业通过资本市场或公开上市等方式融资，形成一批具有核心竞争力的大型盐业集团。至此，拉开了盐改的大幕，食盐行业进入市场化竞争时代。
　　根据《广东省人民政府关于省盐业集团混合所有制改革总体方案的批复》（粤府函〔2019〕143号）的精神，盐业集团积极推进以广东省广盐集团股份有限公司（以下简称“广盐股份”）为主体的混合所有制改革工作。
　　2020年8月31日，广盐股份与战略投资者签订增资扩股协议；9月30日，战投资金按照协议缴纳到位；11月30日，广盐股份增资扩股后第一次股东大会与董事会如期举行，各项议案均审议通过；12月10日，广盐股份完成工商变更，标志着广盐股份的混改工作取得阶段性成果。
　　在广东省委、省政府及省国资委的指导下，盐业集团的混改总体方案以广盐股份作为混改主体，围绕食盐主业，整合盐业集团下属与食盐生产经营直接相关资产；通过增资扩股方式，引入战略协同、优势互补的战略投资者；同步实施经营管理层、核心技术人员和业务骨干出资入股。为控制资产规模，本次混改将与主业关联不大的公司以及土地房产进行剥离，未来部分经营所需土地房产通过租赁或回购方式解决。
　　也就是这次混改，广盐股份在体现国有控股的同时，还要防止一股独大导致治理失衡，广盐股份增资扩股项目引入9家战略投资者后，盐业集团持股45%、广东国发基金持股6%。
　　广东省人民政府国有资产监督管理委员会官网发布，2020年8月31日，广盐股份增资扩股项目引入鼎晖投资、云南能投等9家战略投资者，募集资金19亿元。
来源：企查查
　　混改中，盐业集团将90%以上主营业务和全省21个地级市运销企业全部纳入广盐股份，业务集中度高、主业突出。同时，广盐股份战略定位立足于食品、调味品板块，募集资金主要用于以市场化手段兼并整合下游调味品或食品企业，进一步完善产业链和供应链，丰富主业经营，齐头并进提升市场效益。
　　广盐股份 “混资本”完成后马上转入“改机制”阶段，结合《广东省盐业集团有限公司国企改革三年行动方案（2020-2022年）》以及盐业集团深化混合所有制改革行动方案，其中就提到“优化产业布局，积极推动广盐股份上市。以广盐股份为平台，全面谋划上市工作，延伸拓展产业链。”
　　收购广东美味源
　　立足食品、调味料板块，谋划上市的广盐股份还在今年5月收购了原新三板公司广东美味源，实现了对广东美味源的绝对控股。广东省人民政府国有资产监督管理委员会并未在官网消息中披露具体转让金额及份额。
　　广东美味源是一家集研发、生产、销售食用香料及高端调味料为一体的企业，于2005年4月建成投产，具备香料和复合调味料年产25000吨的生产能力。
　　2015年12月30日，广东美味源成功登陆新三板，在全国中小企业股份转让系统挂牌上市，并于今年3月21日终止挂牌。
　　据此前年报披露， 2019年至2021年，广东美味源营收分别为1.08亿元、1.7亿元和2.06亿元，分别实现净利润1330万元、2253万元和2550万元。
　　2022年半年报显示，2022年上半年，广东美味源营收和净利润分别为1.04亿元和693.7万元，分别同比增长27.26%和-9.25%。
　　广东美味源主要有两大产品体系，一是调味品，二是各类添加剂（包括膏类、粉类、液体类、防腐品、料包等）。截至2022年上半年，美味源公司拥有 34 项实用新型专利和 5 项发明专利。
　　企查查显示， 2020年、2021年及2022年上半年，广盐股份实现营业总收入3亿元、11.59亿元、4.6亿元，实现净利润5008.5万元、9610.04万元、5192.05万元。2022年上半年同比出现营收下滑的现象，好在净利润仍略有增长。
来源：企查查
　　如此来看，收购广东美味源似乎不仅能增加其发明专利等科研实力，更是能提高广盐股份的业绩表现，增大资本总量，为上市做好准备。
　　盐企们的IPO路
　　毕竟盐改后上市，广盐股份不是第一家。
　　2018年，“中国盐改第一股”湖南盐业登陆资本市场，33天过会，创下新的记录。公司发行价为3.71元，上市后股价一度飙升至24.28元。
　　2019年9月，中国盐业股份有限公司引入投资者13家，包括国新控股、兴业银行、建信（北京）投资基金管理有限责任公司、广西北部湾股权投资基金、太钢投资、温氏投资等，总投资额30.6亿元，其中还有盐业集团的参与。
　　彼时，中国盐业“巨无霸”IPO要来了的喊声满城皆闻。目前，这个“巨无霸”似乎尚未传出开启IPO辅导的消息。
　　此后，江西省盐业集团股份有限公司（下称“江盐集团”）的A股IPO申请文件于2021年12月底获受理。2023年4月10日，江盐集团正式登陆沪市主板，首日股价大涨57.34%。
　　江盐集团于2023年4月4日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金94981.18万元，分别用于年产60万吨盐产品智能化技术升级改造工程、年产5.5万吨高强硫酸钙综合利用工程项目、营销网络升级及品牌推广项目、补充流动资金。最终，江盐集团募集资金净额较原计划多5.97亿元。
　　2019年-2021年，江盐集团实现营业收入分别约13.82亿元、12.85亿元及20.05亿元；净利润分别约为0.42元、1.45亿元及1.8亿元。
　　前有先例，后有来者。浙资运营所属浙盐集团旗下的浙江省盐业专营有限公司已正式更名为浙江省盐业股份有限公司（简称“浙盐股份”），随后通过引入投资者完成混改，上市或是下一步选择。
　　在江盐集团首发过会的审议会议上，上交所上市审核委员会曾提出问询，请发行人代表结合主要产品价格波动、市占率变化、所处行业周期性特点、非盐业务发展规划安排等情况，说明是否存在可能导致公司出现亏损、主营业务弱化等影响公司持续经营能力的情况，是否符合主板板块定位要求。
　　在行业产业链中，食盐的上游为海盐、湖盐等原盐生产企业，中游为食盐制造业，其中苏盐井神、鲁银投资、云南能投等为食盐行业的上市重点企业，下游主要是通过经销商、超市、电商等销售渠道卖给消费者。
　　华经产业研究院整理的2022年中国盐业的报告表示，目前我国注册的盐企大约有290家，其中食盐定点生产企业达131家，食盐上市企业主要有苏盐井神、鲁银投资以及云南能投等。从行业市场占比方面看，我国盐业企业具有数量多、规模小、分布零散、实力整体较弱的特点，行业市场集中度较低。2021年鲁银投资食盐产品市场占比为11.74%，苏盐井神食盐产品市场占比为9.4%，云南能投食盐产品市场占比为2.69%。
　　有食品行业分析师此前表示，“在盐改的大背景下，很多盐业公司为了提升市场竞争力抢占市场份额，以牺牲利润的方式大打价格战，导致企业毛利率大幅下滑。”
　　事实上，江盐集团出现综合毛利率持续走低情况，对于毛利率走低等情况，江盐集团解释称，这主要受2017年以来盐业体制改革放开区域经营限制导致市场竞争压力加大、工业盐以及纯碱下游景气度偏低、上游原材料价格波动、会计准则变化以及新冠疫情等因素影响。
　　那么，同样是区域型盐业公司，广盐股份是否遇到了竞争压力加大、毛利率走低的情况，结合上文提到的2022年上半年营业总收入同比下滑的情况，其2023年收购广东美味源是否为了解决后续业绩增加乏力甚至业绩下滑的困境，以防遭遇IPO的失败？
（文章来源：国际金融报）