江阴转债的“白衣骑士”如期而至。江阴银行1月15日晚间公告称，江南水务通过“债转股”的方式持有江阴银行1.41亿股份，占公司目前总股本6.13%，成为江阴银行第一大股东。 市场普遍的观点认为，这是“光大模式”重现。江南水务的此番操作，可谓一举两得：一方面，江南水务通过增持江银转债并大规模转股的方式，跻身江阴银行第一大股东；另一方面，江阴银行也完成了核心资本补充，达到了发行可转债融资的目标。

　　江阴银行第一大股东易主
　　1月15日，江阴银行公告称，该公司收到上市公司江南水务出具的《详式权益变动报告书》，江南水务通过其持有的江银转债转股的方式持有江阴银行1.41亿股份，占公司目前总股本6.13%，成为江阴银行第一大股东。根据公告，此次购买“江银转债”并实施转股涉及的资金，系江南水务的自有资金。
　　江南水务公告称，截至1月12日，公司将累计增持的561.6万张“江银转债”，占“江银转债”发行总量的28.08%，并实施转股。这意味着在1月6日以来，江南水务在持续增持江银转债并超过7%的筹码。
　　此前，截至1月5日，江南水务累计增持“江银转债”420.7万张，占“江银转债”发行总量的21.03%。
　　江银转债自10月下旬以来一直在105元/张以上，最新的收盘价为105.94元/张，以此价格估算，此番增持涉及金额近6亿元。根据2023年11月，江南水务2023年第二次临时股东大会通过决议，拟使用不超过6亿元人民币自有资金购买“江银转债”并实施转股成为江阴银行的股东。本次操作之后，江南水务兑现了此前的拟增持不超6亿元的承诺。
　　除引入江南水务外，江阴银行此前还公告称，公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员拟自1月9日起六个月，合计增持不少于1000万元人民币不高于2000万元人民币。值得注意的是，此次江阴银行将通过购买可转换公司债券并进行转股或从二级市场集中竞价方式购买本行股票的方式进行增持，并且不设价格区间，增持价格根据市场价格确定。 如果本次增持金额按2000万元上限全部买入该行可转债，转股之后还能起到补充核心一级资本的效果。
　　对于增持原因， 江阴银行表示是基于对该行未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，同时为了进一步促进该行持续、稳定、健康发展以及维护该行及全体股东利益，稳定本行市场预期，增强投资者信心。
　　不过对于江阴银行而言，可转债到期的挑战仍远远没有结束。截至2024年1月12日，尚未转股的江银转债金额为人民币12亿元，占江银转债发行总量的比例为59.81%，如果想完成更高比例的债转股，江阴银行仍需要继续努力。
　　此前，光大银行发行的光大转债亦面临类似情形，由于存在大额未转股的现象，最终通过引入中国华融较为成功地完成了债转股，补充了核心资本，因此也被业内称为“光大模式”。
　　银行转债积极展开自救
　　不仅是江银转债，多只银行转债均面临相同的挑战。根据同花顺统计，截至2023年末，17支银行转债中只有4支转债的转股比例超过10%，有8支转债转股比例甚至不足0.01%。除了上述提到的江阴银行的转债之外，张行转债、无锡银行、苏农转债等3支转债都将于2024年内到期，但未转股比例仍普遍较高，分别达99.8814%、97.36%和51.54%。无锡银行的转债紧随江银转债，将于1月31日摘牌。
　　近期无锡银行也对可转债展开了积极自救，根据无锡银行日前公告，长城人寿增持该行999.99万股，累计持有无锡银行股份1.08亿股，占该行总股本的5%。公告同时显示，长城人寿持有“无锡转债”的面值也进一步增加，截至2023年1月11日，长城人寿持有“无锡转债”为3738.6万元，占“无锡转债”未转股余额的1.28%。市场也一度猜测，长城人寿下一步是否会继续增持转债并转股的方式增持无锡银行。
　　从目前来看，即将到期的银行可转债总规模都不大，除了江银转债的20亿之外，无锡转债是30亿，张行转债25亿，苏农转债25亿。不过转股比例不足0.01%的8支银行转债中，浦发转债、兴业转债、上银转债、杭银转债以及重银转债这5支转债发行规模均在百亿以上，分别为500亿元、500亿元、200亿元、150亿元、130亿元。
　　从剩余年限来看，转股比例不足0.01%的银行转债中绝大多数发行时间均在2020年后甚至2022年，剩余年限相对较为宽裕。据了解，可转债只有在转股后才能补充核心一级资本，转股率低也就意味着无法有效缓解银行核心一级资本压力。
　　银行转债转股实际情况受多方面因素影响。钜融资产联席投资总监冯昊对记者表示，近些年银行股走势偏弱，银行转债的转股价值大部分时间都未能上涨至触发赎回条款，因此溢价率明显压缩促进转股的机会较少；同时银行转债下修难度较大，部分标的转股价已经低于每股净资产，下修促进转股的情况也较少；银行转债的投资者大部分是机构投资者，甚至很多就是银行、保险，这部分投资者需要银行转债作为底仓长期持有，除非对正股有很强的上涨预期且溢价率没有过高或是战略性意图，也不会直接转股。
　　冯昊也坦言，此前光大转债有惊无险完成大比例转股。考虑目前基本面面临周期性和结构性问题，经济弹性下降，以银行为代表的顺周期资产出现趋势性大幅上涨的概率可能不大，一段时间内银行转债的转股价值难以上涨至触发赎回条款的情况可能持续存在，出现临近到期但较大比例未转股的转债的可能性增加。另一方面，目前国内银行补充核心资本的压力也较大，银行转债以转股形式退出有一定的必要性，因此像“光大转债溢价转股”的案例后续也可能会更多出现，当然这主要要看发行人协调持有人或其他机构的能力。
（文章来源：21世纪经济报道）