在欧美发达经济体采取超预期的货币紧缩政策背景下，近来新兴市场“红灯”频闪。最新数据显示，摩根士丹利新兴市场指数的跌幅速度已经超过2008年全球金融危机：在2021年2月17日至2022年10月24日之间，该指数在不到两年时间大幅下跌41.52%，远远快于2011年5月2日至2016年1月21日4年多时间内出现的42.93%的下跌。全球知名资金流向监测和研究机构EPFR的数据显示，今年前9个月，投资者已经从新兴市场的债券基金中撤资约700亿美元，创下自2005年有记录以来的最高纪录。
　　10月13日，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃表示，新兴市场和发展中国家正受到美元走强、借贷成本高企和资本外流“三重打击”，债台高筑的国家受冲击尤其沉重。在世界经济遭遇冲击之际，必须支持脆弱的新兴市场和发展中国家。对脆弱国家而言，粮食安全威胁和债务上升是两大挑战。她提出，全球有3.45亿人处于严重的粮食不安全境地，约48个国家受到粮食不安全的严重影响，其中许多是撒哈拉以南非洲国家。IMF数据显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。
　　综合来看，导致新兴市场压力加大的主要原因在于全球通胀高企之下欧美利率的加速攀升。自2008年全球金融危机推动全球货币宽松不断升级，加之通胀压力减弱，全球利率多年来一直维持在历史最低水平，投资者也习惯于较低的市场波动性。由此导致的金融环境宽松支持了经济增长，但也助长了金融脆弱性的积累。当下，国际环境已经截然不同，全球通胀达到数十年来的高位，许多地区经济前景持续恶化，地缘政治风险持续存在。为防止通胀变得根深蒂固，欧美发达国家加速加息，今年以来，美联储已经连续3次加息75个基点，欧洲央行也在上周采取了一次性加息75个基点的激进做法。欧美央行急速加息扰乱了全球金融市场，带来了市场避险情绪攀升。这种影响对更脆弱的经济体尤为严重，边缘市场和其他低主权评级的新兴市场的外币债务利差，已接近2020年3月的峰值水平。目前，有14个主权国家的信用利差超过1000个基点，这一水平通常被认为是不良和违约风险较高的水平，另有6个国家已经违约或正在进行债务重组。
　　新兴经济体自身经济下滑以及全球经济衰退前景，也对新兴市场带来巨大压力。在新冠肺炎疫情、俄乌冲突、能源危机加剧等多重冲击之下，新兴市场面临着更加严重的财政脆弱性和不确定的增长前景。一方面，许多新兴经济体国内通货膨胀率已升至多年来的高点，预计将持续到2023年，这将对经济增长带来重压。另一方面，与此同时，疫情发生以来部分新兴经济体的预算赤字仍处于历史区间的上端，债务压力仍处在高位；在今年美元急速升值、能源危机加剧之下，新兴市场和边缘市场的经常账户赤字也急剧扩大。大多数新兴市场的公共债务负担显著增加，削弱了面对新冲击所需的财政缓冲，推高了再融资风险。平均而言，新兴市场的公共债务与国内生产总值(GDP) 之比已从2012年的36%上升至2022年的60%以上。IMF基于历史敏感性进行的分析表明，如果全球金融状况从当前水平大幅收紧，陷入困境的主权国家(息差超过1000个基点)的数量可能从20个升至31个。
　　展望未来，由于欧美发达经济体央行本轮货币紧缩尚未出现拐点，未来一段时间，新兴市场仍将在底部震荡。短期来看，新兴市场股市、汇市和债市面临的压力至少会持续到2023年年中。在此之后，伴随着欧美紧缩步调放缓，美元见顶转而走弱，新兴市场压力可能会有所缓解。但只要欧美通胀下行趋势尚未明确、俄乌冲突悬而未决导致能源危机前景不明，新兴市场可能难言持续反弹。对于如何化解当下的新兴市场风险，避免出现新一轮的新兴市场危机。IMF建议，新兴经济体和前沿市场应通过与债权人开展早期接触、进行多边合作和寻求国际社会的支持，来降低债务风险。对于那些已经陷入债务困境的国家，双边和私人部门债权人应开展协调进行预防性的债务重组，以此避免成本高昂的债务违约和出现长期无法入市融资的局面。在适当情况下，它们还应当利用二十国集团的共同框架。
（文章来源：金融时报）