从“投资方”到“管理方”，保险资产管理公司参与资产证券化(ABS)及不动产投资信托基金(REITs)业务的角色得到丰富，该类机构也将利用自身优势，进一步盘活存量资产、扩大有效投资，着力推动多层次REITs市场高质量发展。
　　3月3日晚间，证监会公告称，已指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》(简称《业务指引》)，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与ABS和REITs业务。
　　随后，沪深交易所也发布相关业务指引，即《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求(试行)》(简称《上交所指引》)，以及《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引第4号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求(试行)》(简称《深交所指引》)。
　　“《业务指引》的推出，对保险资管来说是机遇和挑战并存，但对整个市场来说，无疑是巨大的进步。而证监跨系统授予牌照，为将来金融监管体系的统一大发展前景，留下更广阔的想象空间。”一位资深业内人士对新华财经如是称。
　　市场观点普遍表示，将企业资产证券化管理人范围扩展至保险资产管理公司，是交易所推动资产证券化平稳健康发展，进一步拓展资产证券化产品服务实体经济能力的重要举措。对于保险资产管理机构来说，深度参与基础设施项目投资与管理，将有效提升其资产管理能力。保险机构应与主管部门、交易所及其他金融机构一道，充分发挥自身优势，积极开展基础设施REITs运营业务，提升金融市场对实体经济的服务能力。
　　设置门槛与合规条件对保险资管公司专业性提出更高要求
　　整体来看，《业务指引》坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。
　　一是申请条件。要求开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全，业务制度完备，部门和人员配置到位，资产管理能力较强。符合条件的保险资产管理公司，可以按规定开展REITs业务。
　　二是申请程序。保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件，证券交易所按照相关规则及《业务指引》的规定开展评估工作。
　　三是自律监管。证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管，并根据监管需要开展业务检查。
　　在《业务指引》基础上，《上交所指引》和《深交所指引》也对保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的申请条件、申请程序、自律监管等关键事项做了明确规范。具体来看，保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的，应当符合下列条件：
　　(一)公司治理健全，内控制度完善，最近一年未因重大违法违规行为受到行政处罚；
　　(二)设置专门的资产证券化业务部门，配备专职人员；
　　(三)具备完善的资产证券化业务合规、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风险；
　　(四)具备健全有效的资产证券化业务制度体系，涵盖项目立项、尽职调查、发行销售、信息披露、存续期管理等流程；
　　(五)资产管理经验丰富，最近一年经审计的资产管理规模位居前列，且符合中国银保监会关于开展创新业务相关监管要求。
　　(六)中国证监会、中国银保监会及本所规定的其他条件。
　　同时，保险资产管理公司作为资产支持专项计划管理人参与REITs业务的，应当符合中国证监会、沪深交易所关于REITs的相关规定。
　　深交所负责人还表示，保险资产管理公司申请试点应当按照规定向深交所提交申请文件，本所可会同有关单位开展现场评估工作，并向有关主管部门征求意见。经中国证监会认可，本所向符合要求的申请人出具无异议函。对于保险资产管理公司违反相关业务规则的，本所可以采取自律监管措施或者纪律处分。
　　长期机构投资者参与度较高险资获配与持有规模尚可
　　近年来资产证券化以及REITs市场的发展，自然少不了长期机构投资者的参与，尤其是手握万亿长期资金的保险机构。事实上，保险公司作为投资者参与REITs，已实行近一年半的时间。
　　早在2021年11月，银保监会针对保险机构下发了《保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》，同意保险资金投资公募REITs，开展公募REITs投资业务的保险集团、保险公司、保险资产管理公司等机构，应当公司治理完善、市场信誉良好，具备健全有效的内部控制体系和投资管理制度，经营审慎稳健。
　　据悉，公募REITS兼具股性和债性，是保险资管产品组合的一大有益补充。参考海外市场，以美国为例，从REITs投资者构成来看，养老保险等保险机构占比高达34%。
　　官方数据显示，险资投资公募REITs的参与度一直较高。截至2022年11月，保险公司在一级市场合计获配REITs达116.56亿元，占首次发售金额的15.39%；在二级市场上合计持有126.96亿元，占REITs市场规模的15.36%。
　　“基础设施公募REITs是我国资本市场重要的金融产品创新，也是保险资金可配置的新型权益类资产，在低利率的大环境下，其符合保险资金的投资需求，具有长期配置价值。保险资金参与相关投资，有助于丰富投资品种，起到增强组合回报、抵御通胀、分散风险等作用。”一位保险资管业人士表示，参考国外公募REITs市场发展经验以及我国市场情况，我国存量基础设施REITs规模可以达到2.5万亿元至3万亿元，未来有望成为保险资金多元化配置的重要品种。
　　可以说，从目前的市场参与角色来看，保险机构仅是REITs产品的投资者，不具备产品发行、财务顾问、管理人的相应资质。
　　对此，泰康资产管理有限责任公司首席执行官段国圣此前就曾表示，建议相关主管部门出台政策，允许保险公司或保险资管公司担任发行人、管理人或财务顾问等角色，在资产获取、尽职调查、询价估值，乃至存续期管理等环节参与进来，发挥保险机构既有的经验优势，深度参与REITs市场。
　　国寿投资控股有限公司基础设施投资事业部总经理嵇绍军也表示：“在此前的监管体系下，保险机构只能通过参加配售和公开市场交易开展基础设施REITs投资。但是随着REITs市场的发展，以及本次政策的推进，保险机构凭借不断提升的基础资产运营管理能力，未来可以成为REITs产品核心价值的创造者。”
　　对于其他参与REITs市场的方式，段国圣还建议称：“保险机构也可提前介入优质的、具备发行REITs潜力的基础资产，形成Pre-REITs，待培育成熟后，以原始权益人的身份，通过REITs发行退出，获取合理收益。”
　　从投资端到发行管理端保险资管深入参与资产证券化业务
　　然而，仅仅从投资端介入REITs市场，并不足以使得保险资管企业“施展拳脚”。
　　中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云曾建议，各相关监管部门、市场主体和行业协会要深入研究、提出方案，为保险资金全程参与基础设施REITs市场建设和发展创造有利的政策环境、技术支持和创新氛围。基于目前的政策环境、市场生态及内在禀赋，保险机构可通过三种形式，实现对REITs产品资产配置及管理的全产业链参与。
　　曹德云介绍称，一是作为基石投资人持有公募REITs份额，通过产品投资实现对核心优质资产的锁定，在获取稳定的派息收益的同时，分享基础设施资产长期增值回报，满足保险资金资产负债的配置及收益需求。
　　二是作为资产管理人提供专业管理服务，保险机构充分发挥其在基础设施、不动产投资领域的投资管理经验，参与基础设施REITs底层资产运营管理，通过专业化服务提高基础设施项目的运营质效。
　　三是作为原始权益人参与pre-REITs业务，保险资管公司通过保险私募基金等股权投资形式，收购具有基础设施REITs上市潜力的基础资产，经历较长的培育使其达到稳定盈利状态，作为原始权益人“保送”其上市发行。
　　按上述的建议步骤来看，本次《业务指引》的发布，是保险机构更深一步参与REITs市场的路径。证监会相关负责人也表示，《业务指引》是在贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神背景下，按照《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》部署和加快推进基础设施REITs常态化发行的有关工作安排、落地的重要制度机制安排。
　　跨系统展业保险资管面临机遇与挑战
　　证监会相关负责人表示，未来将会同银保监会等有关方面，按照发展与规范并重的原则，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务，推动其他类型优质金融机构担任ABS管理人，畅通基础设施资产入市渠道，促进形成存量资产和新增投资的良性循环，加强市场监管，维护市场良好生态，促进提升交易所债券市场服务实体经济质效。
　　在面对证监会与银保监会的双重监管与支撑之下，保险资管机构业务开展具有重要政策意义。
　　从机遇的角度来看，一位券商风控部执行董事对新华财经表示：“保险资管本身就是ABS的重要投资机构之一，带着资金开拓项目，难度自然会降低很多；保险资管在保险公司的整体框架下，在分支机构的支持下，具备天然开拓业务的渠道，如果股东方是大的金控集团，优势会更加明显。”
　　另一方面，保险资管自身作为项目计划管理人，对实际情况了解程度更高，在做投资决策时，风险相对更加可控。
　　反之，该业务也面临“摸着石头过河”的挑战。
　　该专业人士对新华财经表示：“保险资管公司将跨系统展业，会同时面对证监会和银保监会的监管约束，磨合起来本身就具备相当的难度；同时，ABS和REITS具备明显类投行业务特征，预计会参照证券公司投资银行整套业务体系建立，否则对券商不公平，也不符合证监会对此类业务的相关要求。”
　　“此外，保险资管需要就该业务搭建三道防线下的整体业务体系，在专业人员、成本、质控、风控、合规等方面，都会面临不小的挑战。可以说，保险资管开展此类业务，专业是最终的王道。”该专业人士进一步解释称。
　　展望后续，多位保险资管人士对新华财经表示，未来还需要各相关监管部门、市场主体和行业协会深入研究、提出方案，为保险资管机构全程参与基础设施REITs市场建设和发展创造有利的政策环境、技术支持和创新氛围。
　　与此同时，保险机构也要充分发挥专业化的基础设施资产运营管理能力、产业链延伸优势和医养健等领域的投资管理经验，开发具有中国特色的REITs产品，丰富公募REITs产品业态，与其他机构一道，共同推动REITs市场健康持续高质量发展。
（文章来源：新华财经）