摘要
　　在3月20日至3月24日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.46，较前一周下降0.25，年内指数下降0.41.从指数的成分指标来看，上周货币市场和债券市场指标均带动指数下行。从货币市场来看，上周流动性宽松，主要货币市场利率下行幅度较大。从债券市场来看，信用债价格持续回暖，信用债收益率走低带动信用利差收窄。
　　上周，银行间市场流动性宽松。从成交量来看，银行间质押式回购成交量再度回升至7万亿元以上。从价格来看，主要货币市场利率下行，R001与DR001周内下降幅度达到100bp，R007与DR007回落至2%的政策利率下方。央行上周的公开市场操作规模先升后降，由3月21日的1820亿元下降至3月24日的70亿元，周内央行净回笼资金1130亿元。
　　上周，债券市场发行额与净融资额均较前一周显著下降。其中，上周债券市场总发行额为1.5万亿元，较前一周下降3427.8亿元；债券市场总净融资额仅为161.2亿元，较前一周下降4533.4亿元。从债券二级市场来看，上周国债各期限收益率涨跌不一。虽然货币市场流动性宽松，但1月期国债收益率仍上行5.6bp，中长端国债收益率持续下行。信用债市场持续回暖，体现在信用债收益率和信用利差双双下降。
　　上周，A股融资总额仅为159.8亿元，较前一周下降29.4亿元。从二级市场来看，上周上证综指、中小板指数和创业板指数分别较前一周上升0.3%、1.7%和0.6%。A股成交量和市盈率同步回暖，上周A股日均成交量回升至1万亿元，市盈率上升1.6%至18.1。
　　正文
　　一、中国金融条件指数概况
　　在3月20日至3月24日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.46，较前一周下降0.25，年内指数下降0.41。
　　从指数的成分指标来看，上周货币市场和债券市场指标均带动指数下行。从货币市场来看，上周流动性宽松，主要货币市场利率下行幅度较大。从债券市场来看，信用债价格持续回暖，信用债收益率走低带动信用利差收窄。
　　二、货币市场
　　上周，银行间市场流动性宽松。从成交量来看，银行间质押式回购成交量再度回升至7万亿元以上。从价格来看，主要货币市场利率下行，R001与DR001周内下降幅度达到100bp，R007与DR007回落至2%的政策利率下方。央行上周的公开市场操作规模先升后降，由3月21日的1820亿元下降至3月24日的70亿元，周内央行净回笼资金1130亿元。
　　1、货币市场成交量与利率
　　上周，在度过月中税期之后，市场流动性趋向宽松。从成交量来看，银行间质押式回购成交量逐步回升，周内由每日5.8万亿元上升至7.3万亿元。从价格来看，主要货币市场利率的下行幅度显著。在隔夜利率中，R001与DR001分别由2.39%和2.29%下降至1.38%和1.27%，两者周内下降幅度均达到100bp以上；在7天回购利率中，R007与DR007分别由2.35%和2.19%下降至2%和1.7%，下降幅度分别为35bp和49bp，DR007回落至政策利率下方。
2、央行公开市场操作
　　上周，央行公开市场操作规模先升后降。3月21日，央行7天逆回购投放金额达到周内最高1820亿元，而在3月24日，央行7天逆回购投放金额下降至70亿元。上周，央行通过7天逆回购共投放资金3500亿元，逆回购到期4630亿元，央行净回笼资金1130亿元。
　　三、债券市场
　　上周，债券市场发行额与净融资额均较前一周显著下降。其中，上周债券市场总发行额为1.5万亿元，较前一周下降3427.8亿元；债券市场总净融资额仅为161.2亿元，较前一周下降4533.4亿元。
　　从债券二级市场来看，上周国债各期限收益率涨跌不一。虽然货币市场流动性宽松，但1月期国债收益率仍上行5.6bp，中长端国债收益率持续下行。信用债市场持续回暖，体现在信用债收益率和信用利差双双下降。
　　1、债券市场发行
　　上周，债券市场发行额与净融资额均较前一周显著下降。其中，上周债券市场总发行额为1.5万亿元，较前一周下降3427.8亿元；债券市场总净融资额仅为161.2亿元，较前一周下降4533.4亿元。
　　从发债结构来看，上周政府部门实现净融资，金融部门净偿还。从政府部门来看，上周地方政府一般债与地方政府专项债分别净融资577亿元与721亿元；从金融部门来看，上周同业存单净偿还达到2113亿元，商业银行次级债净融资1203亿元；从非金融企业部门来看，上周公司债净融资264亿元，年内累计融资额由净偿还转向净融资。
　　年内，多项债券余额同比增速弱于往年。截至3月26日的一周，政府部门债券余额同比增速为13.2%，较2022年同期增速下降3.7个百分点；金融部门债券余额同比增速为5.2%，较2022年同期下降9.9个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速降至-0.4%，较2022年同期增速下降9.8个百分点。
　　2、债券收益率走势
　　1)利率债
　　上周，各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看，虽然货币市场流动性充足，但上周1月期国债收益率均值较前一周上升5.6bp，3月期和6月期国债收益率分别下降1.7bp和0.5bp.从中长端来看，上周中长端国债收益率持续走跌，5年期、10年期和30年期国债收益率分别下降0.9bp、0.3bp和3.1bp。
　　上周长端国债收益率下行带动国债期限利差下降。截至3月26日的当周，10年期与1年期国债的期限利差均值为59.7bp，较前一周下降0.4bp.从年内来看，国债期限利差持续下行，累计下降幅度达到16.4bp。
　　2)信用债
　　上周，信用债价格持续回暖，信用债收益率走低。具体来看，在AAA级债券中，5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别下降2.7bp、5.6bp、3.4bp和2.6bp；在AA级债券中，5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别下降5.5bp、6.3bp、4.2bp和3.2bp。
　　由于低等级信用债收益率下降幅度大于高等级信用债，带动信用利差走低。截至3月24日，AA级中票与AAA级中票之间的利差为72.3bp，AA-级中票与AAA级中票之间的利差为313.3bp，两者均较前一周下降1bp。
　　上周，信用债与国债收益率差普遍下行。在AAA级债券中，企业债与国债收益率差下降1.8bp，公司债与国债收益率差下降4.7bp，资产支持证券与国债收益率差下降1.7bp，中票与国债收益率差下降2.5bp.在AA级债券中，企业债与国债收益率差下降4.6bp，公司债与国债收益率差下降5.4bp，资产支持证券与国债收益率差下降2.4bp，中票与国债收益率差下降3.3bp。
　　四、股票市场
　　上周，A股融资总额仅为159.8亿元，较前一周下降29.4亿元。从二级市场来看，上周上证综指、中小板指数和创业板指数分别较前一周上升0.3%、1.7%和0.6%。A股成交量和市盈率同步回暖，上周A股日均成交量回升至1万亿元，市盈率上升1.6%至18.1。
　　1、一级市场
　　上周，A股融资总额仅为159.8亿元，较前一周下降29.4亿元。从4周滚动平均融资额来看，上周A股终结了此前连续多周的下行趋势。截至3月26日，A股年内累计募集资金2865.9亿元，低于2022年和2021年同期，略高于2020年。
　　2、二级市场
　　上周A股股指较前一周上升，其中上证综指、中小板指和创业板指数分别较前一周上升0.3%、1.7%和0.6%。从主要股指风险溢价(股指同比变化减去10年期国债收益率)来看，截至3月24日，上证综指、中小板指和创业板指的周内平均风险溢价分别为-2.7%、-12.7%和-16.5%。
　　上周，A股日均成交量由前一周的8844亿元上升至1万亿元，上升幅度约为13.5%。A股市盈率与成交量同步上升，截至3月24日的一周，经各板总市值加权调整的市盈率约为18.1，较前一周上升1.6%。
（文章来源：第一财经）