4月27日晚间，航母级影视巨头万达电影(002739)披露最新财报。2022年，面对外部环境对电影行业带来的巨大困难和挑战，公司整合各方资源降本增效，积极推进各项应对措施，平稳渡过困境，实现营业收入96.95亿元，归母净利润-19.23亿元。虽然公司2022年度经营业绩受到较大影响，但市场份额和经营效率持续提升，保持稳定的行业领先优势。

　　2023年伊始，中国电影市场重回稳健运行轨道，迎来全产业链复苏，公司抓住机遇增加票房相关收入、控制相关成本费用，第一季度实现营业收入37.58亿元，同比增长8.57%，归母净利润3.16亿元，同比增长601.57%；扣非后的归母净利润3.63亿元，同比增长1709.68%
　　公司表示，将持续推动全产业链布局和发展，在保证影城品质与效益的前提下不断提高市场份额，同时做大做强内容板块。公司将不断完善电影生态圈，持续创新经营，实施精细化管理，将公司打造成为科技型、平台型、生态型的文化产业公司。
　　行业下行期提升市占率，不确定性消除，各财务指标反转
　　2022年国内整体电影票房300.67亿元，同比下降36.4%，观影人次7.12亿，同比下降39.2%。2022年电影行业影院频繁停业，影片供给不足，热门影片未能如期上映，重点档期未能充分发挥，行业不确定性明显增加。
　　随着国内政策的调整和经济持续复苏，2023年春节档创影史第二佳绩，并产生两部票房突破40亿元的影片，带动第一季度全国电影票房较2022年同期增长13.5%。纵观全年，国内和进口影片供给也较为充足，为行业全面复苏释放出积极信号。
　　2022年，万达电影的观影收入53.83亿元（剔除服务费后为43.9亿元票房），同比减少23.92%。凭借长期积累的经营管理优势和创新举措，万达电影院线票房和人次整体降幅低于全国平均水平，累计市场份额达到16.8%（已剔除传统加盟影院份额约0.3%），较2021年提升2.1个百分点，继续保持稳步提升。
　　拓普报告显示，2022年，全国新建影院805家，较2021年减少27.1%，新增银幕数仅为2019年的一半，增速进一步放缓，头部影投公司新建影院数量均有所下降。存量影院经营压力持续加剧，全国三分之一影院全年票房不足百万，部分中小影院退出市场，行业处于推陈出新、优胜劣汰的状态中。万达电影作为头部公司，凭借资金、品牌和运营效率上的经营优势，抗风险能力相对较强，行业集中度进一步强化的情况下，公司票房产出和运营效率有望继续保持行业领先地位。
　　2022年，虽然映前广告业务也受到客观因素较大影响，但公司积极寻求变革，创新营销，抓住重点档期和重点影片提高广告投放，对重点大客户进行定制化服务，全力保障客户投放需求，积极拓展新行业新客户，并通过精简业务板块和调整业务模式降本增效，全年实现广告收入12.21亿元，同比增长15.80%，市场份额增长5个百分点。
　　同时，公司全新开发大客户平台、移动大数据智能管理分析平台（BI系统）、指标追踪系统等管理工具，对原有排片系统和智能人力系统进行升级，为影院管理提供更加实时、便捷、高效的数据服务，赋能一线抢占市场先机，助力公司经营管理水平不断提升。
　　公司继续加强降本节支，确保外部环境不确定性下的现金流稳定，同时积极拓展融资渠道。2022年公司销售费用、管理费用分别同比减少35.45%、12.03%，现金及现金等价物净增加额同比增长21.21%。2023年一季度，公司销售与管理费用压缩，经营性净现金流达到15.92亿元，同比增长346.92%。
　　打造泛娱乐平台，精品新品迭出，未来空间逐步打开
　　目前，公司已成为覆盖电影投资、制作、发行、放映全产业链的电影公司，五大业务平台已初步建成，可充分发挥既有庞大院线终端、会员体系的显著优势和娱乐生态圈内的协同效应，持续打造泛娱乐平台型公司，提升综合竞争实力。
　　在产业链上游，公司2022年电影、电视剧制作发行及相关业务收入分别为3.80亿元、1.52亿元。公司表示，相关业务受到外部环境较大影响，子公司万达影视原计划上映电影12部，实际上映7部，其中主控主投影片6部（《哥，你好》、《你是我的春天》、《想见你》、《大头儿子小头爸爸5》、《海底小纵队2》等），参投的电影《奇迹：笨小孩》、《熊出没：重返地球》、《人生大事》、《万里归途》均取得较好的票房成绩。
　　新媒诚品计划播出6部电视剧，实际播出3部，虽然《谢谢你医生》、《沉香如屑》和《灿烂的季节》均取得了较好的收视成绩和市场热度，但受部分已签约剧集延期播出、销售价格降低等影响，经营收入出现一定程度下降。
　　2023年以来，电影市场持续稳健复苏，全国影院经营秩序逐渐恢复正常，国产影片定档宣发周期恢复常态化，《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》、《超级马力欧兄弟》等进口影片也陆续引进并同步上映，而稳定的内容供给更有助于提升观影积极性，拉动票房和人次增长。展望全年，消费是宏观经济增长主要的驱动力，随着国内观影需求和意愿的不断提振，电影行业景气度有望进一步回暖。
　　为此，子公司万达影视将全力确保重点影片上映及重点项目开发筹备，做好待映影片宣发，完善项目管理机制，分摊项目风险，努力提高经营业绩。截至目前，公司联合投资的《流浪地球2》、《熊出没：伴我熊芯》和《宇宙探索编辑部》已上映，主投主控的《倒数说爱你》、《维和防暴队》、《寻她》、《三大队》等电影计划于年内上映。
　　电视剧方面，新媒诚品投资制作的《他是谁》已于3月14日在CCTV8和优酷播出，已拍摄完成待播的剧集包括《最灿烂的我们》、《画眉》、《仙剑奇侠传四》、《梦外滩》、《三大队》、《交错的场景》等，公司将积极推动已制作剧集排播和回款，确保内容稳定输出，降本提质，努力创收。
　　游戏市场从2022到2023年也出现发生了可喜变化，从2022年4月恢复版号审批以来，版号发放恢复常态，游戏产品上线节奏有望恢复正常，驱动游戏行业回暖。
　　2022年，公司游戏发行及相关业务收入3.87亿元，子公司互爱互动2022年发行游戏5款，新取得版号3款，通过进军欧美市场、拓展新的渠道、突破自身买量能力等有效手段克服困难，经营业绩实现逆势增长。其中，《圣斗士星矢：正义传说》在欧美发行，带动公司海外自主发行收入逐步提升，《葫芦兄弟：七子降妖》等在线项目长线运营，通过拓展用户属性不同的联运渠道等方式实现收入增长。
　　2023年，互爱互动将继续聚焦公司体育类和经典IP优势领域，深耕长线运营奠定收入基础，积极推动储备产品发行上线，预计《葫芦娃奇幻世界》、《秦时明月：沧海》、《虚树迷宫》等游戏将于年内发行上线。
　　在海外业务方面，公司下属澳洲院线各项经营业务稳健恢复，2022年全年实现票房约12.4亿元（2.65亿澳元，按平均汇率计算），较上年同期增长67.6%，观影人次1,530万人，较上年同期增长61.9%，同时也实现扭亏为盈。截至2022年，澳洲院线拥有境外影院56家，493块银幕。
　　轻资产转型，龙头地位下持续增长可期，底部估值修复
　　2022年，为降低投资规模和资本支出，缓解经营压力，公司及时调整了国内影院建设和发展计划，一方面优化重资产影院建设标准，筛选更优质的项目保障投资效益，提高直营影院品质和盈利能力，另一方面加速推动影院轻资产转型，对轻资产模式进行迭代升级，为影院经营赋能的同时稳步提高公司管理收益和市场份额。
　　2022年新开业直营影院38家，新开业轻资产影院65家，关停直营影院33家。其中，对尾部经营效益不佳的影院进行关停或转让，进一步降低经营风险，减少未来现金流支出，提高整体资产质量。截至2022年12月31日，公司国内拥有已开业影院825家（剔除传统加盟影院20家），6,972块银幕，其中直营影院704家，6,110块银幕，轻资产影院121家，862块银幕。公司旗下共拥有IMAX银幕382块、杜比影院46家及CINITY影院35家。
　　与此同时，依托于影院规模优势，公司坚持对电影放映提质升级，不断提升观众观影体验。2022年与中国电影CINITY达成合作，计划增建100个CINITY影厅，传递出双方对中国电影市场稳步复苏、长期向好的信心；作为全国拥有IMAX银幕数量和杜比影院最多的院线，与世界放映技术领先的加拿大IMAX公司以及杜比公司达成战略合作；同时，公司自有高端巨幕品牌PRIME，集RealD终极银幕、帧彩的高帧率技术、科视激光放映系统、杜比全景声等多元视听科技于一体，保持公司放映技术、品质处于国内外领先地位。
　　公司在2023年经营计划中表示，虽然电影行业仍需要一定时间恢复至正常水平，但观众对文化消费的需求以及优质影视作品的市场潜力是确定的。在国家和行业政策支持下，公司将紧抓行业复苏机遇，根据年初制定的经营计划做好各板块经营业务，以利润为导向，努力提高经营业绩，同时公司也将团结行业各方力量，以合作求共赢，为电影行业的恢复和长期健康发展作出贡献。
　　在行业确定性显著增强的背景下，公司保持市场份额的不断提升，一方面是行业出清的同时公司在影院数量上保持稳步增长，另一方面是公司经营能力和核心竞争力的持续提升，从而进一步实现板块协同、IP联动、跨区域扩张与连锁经营能力增强，公司长期估值水平有望进一步打开。
　　华泰证券朱珺团队在今年2月对万达电影的研报中提到，公司放映业务市占率持续提升，随疫情防控政策优化，2023年春节档票房大增，为影市复苏奠定良好开局，放映业务具有经营杠杆，公司业绩有望回暖。预测公司2023-2024年归母净利润11.52/14.13亿元，对应EPS 0.53/0.65元，给予公司23年估值PE 32X，对应目标价16.96元，维持“增持”评级。
　　兴业证券研报也指出，公司作为院线龙头，经营效率领先行业，影视和新游pipeline异彩纷呈。受益于电影市场供需强劲复苏，公司业绩有望快速回暖。根据此前2022年业绩预告，兴业证券预计公司2023-2024年归母净利润为10.08/13.01亿元，PE分别为31.2/24.2倍，维持“增持”评级。
（文章来源：证券时报·e公司）