近日，江苏证监局发布《关于做好2023年辖区公司债券自查工作的通知》，指定385家公司债券发行人对存续债券进行自查自纠，防范化解债券违约风险。
　　根据通知，江苏证监局要求名单中的债券发行人应按照2023年公司债券发行人自查底稿，逐项进行自查,全面排查存在的问题和风险隐患。自查工作应重点关注发行人的偿债能力、信息披露等方面。
　　财联社由此将对江苏省的上述385家名单内发债主体按照区域进行系列梳理和分析报道，提出风险隐患点，第一篇将聚焦盐城市的名单内债券发行人。
　　近年来，盐城的债务问题受到关注，主要是因为其一般预算收入增长放缓，城投平台有息债务规模较大，宽口径债务率始终位居全国地级市前列。
　　据企业预警通数据显示，2022年底，盐城市GDP为7079.8亿元，地方政府债务余额1,535.33亿元，财政自给率40.54%，债务率97.49%，处于高位，但呈现逐年回落向好趋势。
　　名单内盐城公司债今年到期近300亿元
　　财联社根据东财Choice数据进行梳理，截至2022年末，名单内盐城市存续公司债券共计438只，存续总额为1882.79亿元。涉及发债主体共39家，其中市级平台5家，债券存续余额538.02亿元；区县级平台22家，债券存续余额552.34亿元；国家级园区平台3家，债券存续余额363.6亿元。
　　在上述存续公司债中，共有84只债券将在2023年到期，合计债券余额为287.12亿元，2023年5月将有5只存续企业债到期，合计债券总额为14.5亿元，均为城投债。
　　城投债还款能力与地方财力息息相关。截止2022年末，盐城市一般公共预算收入453.26亿元，财政自给率40.53%。
　　盐城市城投债利差相对偏高，尤其是AA级，利差区间达到495bp，主要源于盐城市城投平台较多，存在南强北弱的区域差异，同时盐城市内多个国家级园区平台存量债务较高，但市场认可度不高，对债券的市场流通有着不利的影响。
　　下文中，财联社从地级市平台、区县级（含园区）平台分别梳理上述名单内盐城公司债发行人的偿债能力情况，提出需关注的发行人和风险隐患点。
　　市级平台应收账款周转率较弱，短期债务压力较大
　　根据名单，盐城的地级市平台主要有盐城市城镇化建设投资集团有限公司、盐城市交通投资建设控股集团有限公司、江苏盐城港控股集团有限公司、盐城市城市资产投资集团有限公司和盐城市国有资产投资集团有限公司。其中AAA城投1家，AA+城投3家，AA城投1家。
　　盐城市城镇化建设投资集团有限公司（简称“盐城城建”）。作为市级平台唯一的低评级AA主体，该公司总体资质较弱。截至2022年三季度末，该公司应收账款14.23亿元，较年初增长71.57%，形成较大资金占用，回款效率有待提升。盐城城建债务增长较快，融资结构以借款和非标为主，融资能力不强。截至2022年三季度末，公司流动负债123.19亿元，主要是短期借款42.03亿元，一年内到期非流动负债39.67亿元。账上货币资金53.19亿元，现金比率0.43，近三年逐步走弱。
　　因在建及拟建基础设施建设项目投资规模较大，公司面临一定的资本支出压力；公司变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，整体资产流动性较弱；公司债务规模持续大幅增长，短期有息债务占比很高，短中期偿债压力较大。
　　盐城市国有资产投资集团有限公司（简称“盐城国投”）。截至2022年三季度末，公司总资产689.92亿元，发行债券总额129.1亿元，其中一年内到期债券占比38.36%，比重较大，对公司短期流动性有较大承压。鉴于公司短期借款增多，对于缓解短期的流动性有一定正向作用。
　　江苏盐城港控股集团有限公司（简称“盐城港控股”）。截至2022年三季度末，公司总资产828.73亿元，其中其他应收款规模较大，达到191.22亿元，账龄较长，存在一定的资金占用风险。公司资产受限比率较高，尤其投资性房地产，资产质量偏弱。公司负债较高，总负债537.35亿元，资产负债率64.84%。其中流动负债326.60亿元，主要是短期借款99.28亿元。公司账上资金73.88亿元，现金比率0.24。同时盐城港控股有息债务295.82亿元，其中短期债务170.25亿元，短期有息债务占比较大，以银行借款为主。
　　公司与港口所在区县政府及国企往来较多，存在较大回款压力。公司有息债务保持增长且规模较大，短期内到期债务较为集中，且公司在建和拟建项目投资仍较大，面临较大资本支出压力，对外部融资仍存在一定依赖；对民企担保值得关注。
　　盐城市交通投资建设控股集团有限公司（简称“盐城交建”）。截至2022年三季度末，公司总资产730.72亿元，主要是非流动资产508.56亿元，由政府代建工程及盐城市快速路网等项目投入的成本核算构成；应收款项38.85亿元，对资金形成一定占用，回款进度存在不确定性。
　　公司近年资产负债率持续上升，截至2022年三季度末，盐城交建总负债510.61亿元，负债率高达69.88%。其中流动负债156.54亿元，主要是短期借款43.41亿元、一年内到期非流动负债73.50亿元。公司账上资金50.22亿元，现金比率0.32，近三年逐年走弱。公司有息负债434.79亿元，其中短期债务116.92亿元。未来建议持续关注公司的债务规模增长风险。
　　区县级平台分化明显，亭湖区和射阳县承压较大
　　名单内，盐城市的区县级平台共19家，评级主要分布在AA和AA+，其中AA占比较大有16家，AA+有2家，A+级有1家。
　　建湖县近湖建设投资有限公司，截止2022年底，建湖县GDP710.40亿元，GDP增速4.9%，一般公共预算收入37.65亿元，财政自给率32.7%，债务率162.89%，包含城投债务在内的宽口径债务率551.05%，在盐城市下辖区县中债务率较高。
　　截至2022年末，公司总资产37.35亿元，负债率36.61%，公司负债水平相对较低，但经营性现金流为-3.68亿元，同比下滑较大。目前公司存量债券2只，余额3亿元，期限均在一年期以上，不过考虑到公司对外担保规模较大达到4.42亿元，发展较快的同时现金流由正转负，对公司新增业务投资回报提出了考验。
　　盐城市盐都交通建设发展有限公司。企业预警通数据显示，公司所属的盐都区2022年GDP 714.81亿元，GDP增速2.60%，GDP排名在盐城市下辖区县中位列第三。一般公共预算收入42.82亿元，增速7.70%，其中税收收入31.69亿元。2022年盐都区财政自给率47.18%，地方政府债务余额89.12%，债务率59.46%，包含城投债务在内的宽口径债务率240.18%，在盐城市下辖区县中处于中下水平。
　　截至2022年三季末，公司总资产128.12亿元，负债率63.02%。公司负债水平较平稳，但仍面临一定短期偿债压力。截至2022年三季末，公司负债总额80.74亿元，负债水平保持平稳。其中有息债务58.93亿元，短期负债33.87亿元，货币资金/短期债务为0.38，面临一定偿债压力。目前公司存量债券5只，余额18.50亿元，其中一年以内到期占比为54.59%。
　　总体看，公司是盐都区唯一一家有存量债券的城投平台，且当地财政水平处同地级市中较优水平。不过公司短期面临一定偿债压力，对外担保比例较高。
　　盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司。截至2022年三季末，公司总资产346.53亿元。公司收入主要来自商品销售和土地开发整理，2022年前三季度商品销售贡献营业收入2.99亿元，土地开发整理贡献2.68亿元，占比分别达到49.38%、44.27%。不过商品销售营业利润为负，毛利率-4.70%；土地开发整理毛利率25.69%，需关注商品销售对公司盈利贡献情况。
　　公司面临一定短期偿债压力。截至2022年三季末，公司负债合计215.09亿元，较2021年193.12亿元小幅增加，其中有息债务193.09亿元。短期负债82.52亿元，占总负债的38.37%，货币资金/短期债务为0.46，面临一定的短期偿债压力。公司目前存量债券35.16亿元，一年内到期债券占比20.21%。截至2022年三季末，公司资产负债率62.07%，处于较高水平。
　　总体看，公司是亭湖区重要区县平台，当地城投有息负债规模较大，地区财力存在压力。且公司2022年前三季度应收账款大幅增加，短期偿债压力较大。
　　江苏明升新农村建设发展有限公司。近年来公司债务规模增长较快，截至2022年三季末，总负债85.01亿元，公司资产负债率66.58%；短期负债37.67亿元，占总负债44.31%，货币资金/短期债务为0.48倍，面临一定短期偿债压力。公司目前存量债券16.20亿元，其中一年内到期占比38.28%。
　　截至2022年三季末，公司获得银行授信额度21.09亿元，未使用额度仅0.65亿元，公司备用流动性急需补充。受限资产方面，2022年中报显示受限资产合计12.76亿元，占总资产122.97亿的10.30%。对外担保方面，截至2022年6月末，公司及关联公司担保合计25.71亿元，占净资产42.01亿元的61.20%。
　　负面舆情方面，公司“21明升01”、“21明升02”主承销商联储证券因承销过程内控不完善而收到上交所监管措施。
　　总体看，公司所处大丰区在盐城市下辖区县中财政实力尚可，但辖区内城投平台有息债务规模较大，公司短期存量流动性压力，且备用流动性告急。
　　射阳县沿海投资有限公司。截至2022年底，沿海投资总负债64.88亿元，其中流动负债38.80亿元，主要是一年内到期的非流动负债22.88亿元。公司账上资金3.43亿元，现金比率只有0.09。公司的有息债务52.94亿元，其中短期债务27.53亿元。债券方面，公司存量债券11只，规模38.12亿元，一年内到期20.12亿元。其中，私募债32.52亿元，占比85.31%。
　　截至2021年末，公司对外担保余额占同期末净资产的比重为 27.40%，被担保人均为当地国有企业，但均未采取反担保措施。
　　总体看，近年公司总债务规模较大且增长较快，现金类资产对短期债务的保障程度较弱，公司偿债压力有所加大。值得注意的是，2023年3月29日,22射阳沿海(2280405)中证隐含评级由AA+下调至AA。
（文章来源：财联社）