中金公司指出，结合目前内外部环境，我们继续维持对A股市场偏积极的看法。支持后续市场表现的逻辑包括：1）投资者对增长预期有继续改善空间。2）二季度上市公司业绩增速有望相较一季度明显回升。3）外部不确定性仍需继续关注，基准情形下对A股影响可能有限但需警惕潜在冲击。上述因素结合当前A股市场整体估值水平不高且仍处于历史中低位，我们认为当前位置市场机会仍大于风险。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。

　　研报全文　　中金 | A股：乘势而上
　　市场回顾
　　节后市场震荡略升，成交维持高位。五一节后首周，海外部分银行风险事件继续引发关注、美联储加息落地且紧缩节奏可能接近尾声；国内五一假期消费和出行数据强劲反弹，投资者关注增长修复持续性，内外因素影响下本周上证指数微涨0.3%；成交方面，日均成交额维持1.1万亿元的较高水平，连续21个交易日成交额高于万亿元。北向资金单周净流出约8亿元。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300小幅回落0.3%，偏成长风格的创业板指、科创50分别下跌2.5%、3.6%。行业和主题层面，金融板块发力走强，综合金融、银行和非银领涨市场；TMT板块内部分化延续，传媒表现较好；家电、通信、电子和消费者服务等表现不佳。
　　市场展望
　　市场信心仍有修复空间，A股5月或乘势而上，风格更均衡。5月首周A股市场受小长假期间内外部因素影响震荡波动，低估值国企领涨并助力上证指数表现较好，其余主要指数及风格表现较为平淡，尤其是成长风格整体表现不佳。我们在前期发布的报告中认为 “二季度可以积极一些”。结合目前内外部环境，我们继续维持对A股市场偏积极的看法。支持后续市场表现的逻辑包括：
　　1）投资者对增长预期有继续改善空间。世卫组织近期正式宣布新冠疫情不再构成国际关注的突发公共卫生事件。疫情在过去较长时间对全球及中国经济带来较大挑战，从中国的情况来看，冲击过后实体经济供给和需求端的修复需要时间且节奏会受到内外部环境的影响并非线性回升，4月PMI历经三个月后重回荣枯线之下可能就是表征之一，“五一”假期消费出行数据虽然整体强劲，但人均旅游支出金额大约仅恢复至2019 年同期的 84.5%。在经济复苏势头尚不稳固、市场信心尚需继续提振之前，政策有望继续延续稳中求进基调。4月底召开的中央政治局会议对当前经济形势判断切实客观，在肯定经济复苏成果的同时，也认为内生动力和需求仍不足，仍需“乘势而上”。我们认为后续伴随政策发力逐步向实体经济传导，投资者对当前中国增长预期存在改善空间，风险偏好中枢抬升也有助于资本市场表现。
　　2）二季度上市公司业绩增速有望相较一季度明显回升。2023年一季度A股盈利增长2.2%，相较2022全年（1.3%）及第四季度均有所回升，其中非金融下滑幅度（-5%）也较去年四季度（-15%）有所收敛。我们判断一季度可能成为A股今年全年盈利低点，低基数效应伴随着压制因素缓解和企业活力改善，二季度A股业绩增速有望显著回升，同样有助于提振投资者信心，后续建议关注企业基本面同比及环比的变化趋势以及资本开支（尤其是新经济领域）的恢复情况。
　　3）外部不确定性仍需继续关注，基准情形下对A股影响可能有限但需警惕潜在冲击。美联储议息会议尘埃落定，政策紧缩周期可能接近尾声，其金融机构承受能力会否抬升后续降息预期尚需观察。我们认为考虑本次风险事件应对较为迅速，基准情形下对A股市场影响有限，中国出口后续仍可能面临持续压力，但另一方面若美债及美元指数维持弱势环境，对A股可能相对有利。
　　上述因素结合当前A股市场整体估值水平不高且仍处于历史中低位，我们认为当前位置市场机会仍大于风险。
　　配置方面，TMT领域前期集中交易风险释放后或进入盘整阶段，未来进一步催化可能来自政策预期或产业趋势新进展；随着复苏逐步深化且上市公司业绩进入改善周期，基本面改善可能逐渐成为市场交易的核心逻辑，市场风格有望更为均衡，关注基本面具备复苏逻辑的领域，如前期调整相对充分的泛消费领域。低估值国企及一带一路等主题仍值得继续关注。
　　近期关注以下进展：
　　1）中央财经委会议召开，关注建设现代化产业体系和人口高质量发展问题，并指出要把握人工智能等新科技革命浪潮、维护产业安全、加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑、健全生育支持政策及多支柱养老体系等。
　　2）“五一”假期国内消费与出行情况。假期国内旅游出游合计2.74亿人次，实现国内旅游收入1480.56亿元，同比分别增长70.8%和128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的119.1%和100.7%，2020年疫情以来首次均超2019年同期；商品消费方面，根据商务部监测统计全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，餐饮、石油制品、金银珠宝、汽车、通信建材等零售额同比增速均超20%。
　　3）国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见。近期国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。聚焦制约新能源汽车下乡的瓶颈，适度超前建设充电基础设施，进一步优化支持新能源汽车购买使用的政策，丰富新能源汽车供给。
　　4）海外方面，美联储5月FOMC会议宣布加息25个基点，将基准利率抬升至 5~5.25%，并进一步通过措辞调整暗示加息周期可能接近尾声但降息可能不会很快到来；美国部分银行问题暴露使得欧美银行担忧再度升温，部分地区银行股价大跌；近期公布的4月美国新增非农就业人口25.3万（预期值18万），失业率降至3.4%，创1969年以来新低，员工平均时薪超预期加速上涨，显示美国就业市场依然坚挺，衰退担忧有所放缓，但通胀压力犹存。
　　行业建议
　　复苏为主线，风格更均衡。未来 3-6 个月我们建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链下游，如食品饮料、家电家居等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。
　　近期关注
　　1）国内消费复苏情况；2）稳增长政策落实效果；3）海外政策和地缘局势；4）海外金融风险事件。
（文章来源：第一财经）