今年截至5月22日，日本股市已经累计上涨近20%，创出了33年来的新高。从更长的周期分析，日本股市从2009年以来已经走出了单边上涨的牛市行情，市场指数涨了几倍，按照当前日本股市的最新点位，距离1990年股市泡沫破裂的最高点只有一步之遥。
　　日本的低利率优势成为股市走高的基础，而低利率的市场环境，还有利于改善融资环境与上市公司的回购热情，市场资金可以借道股票市场实现资产的保值增值。
　　从去年以来，美联储采取了大幅加息举措，并促使联邦基准利率从0附近大幅攀升至5%至5.25%区间。在短时间内，基准利率大幅飙升自然影响到资本的风险偏好，同时对长期采取借债回购的上市公司来说，回购成本会大幅攀升，影响到回购注销的积极性。
　　相对于欧美市场，目前日本市场与中国市场的低利率优势比较明显。不过，相对于我国的利率水平，日本的利率称得上超低利率。在超低利率的影响下，居民的储蓄意愿会大幅下降，并从一定程度上刺激投资需求与消费需求。
　　对股票市场而言，利率高低是影响股票市场走势的关键因素。与此同时，居民的风险偏好以及储蓄投资转化等行为，也会为股票市场带来持续性的增量资金补充。从某种意义上分析，日本股市的走牛，与长期低利率的市场环境有关，同时也得益于企业基本面稳步回升、国际资本积极回流等因素。
　　在市场处于快速上涨的过程中，积极的做多情绪往往会起到助涨作用，但股票价格的走势最终取决于核心价值，价格最终还是围绕价值上下波动。
　　与日本股市相比，中国股市的表现却显得疲软不少。不过，与欧美市场相比，中国市场的利率优势比较明显，在低利率的市场环境下，本来应该会刺激资金流向股票市场，或者流向消费市场。但是，从股票市场的表现来看，似乎并未受到太明显的提振作用。
　　A股市场未能够走出像日本股市那样的单边牛市行情，或与A股市场的指数编制有关。例如，上证指数的样本股是在上海证券交易所的全部上市股票，但长期下来，难免会存在指数失真等问题。样本数量过于庞大，且缺乏灵活性，成为了上证指数长期徘徊3000点的主要原因之一。
　　除此以外，A股市场优胜劣汰机制还没有得到充分发挥，这些年来股票市场的持续扩容，也会影响到A股市场的投资生态。随着全面注册制的实施，接下来要看A股市场的优胜劣汰机制可否得到实质性完善，退市率大幅提升将会是检验A股市场优胜劣汰效率充分发挥的重要体现。
　　论市场估值，A股市场本身处于估值底部的位置，在全球范围内具备较强的竞争优势。
　　论股市成交量，A股拥有庞大的股民和机构投资者，日均万亿上下的成交量，在全球市场范围内是非常活跃的。
　　论增量资金，国内储蓄率高企，哪怕出现5%左右的资金完成储蓄投资转化，也可以为股票市场带来可观的增量资金补充。随着外资流入速度加快，加上各类机构投资者的成长壮大，将为A股市场带来源源不断的增量资金补充。
　　因此，当前A股市场最缺乏的是投资信心，当市场投资信心得到实质性的恢复，各路资金将会蜂拥而至，并推动股票市场持续活跃。（作者系财经评论员）
（文章来源：国际金融报）