市场震荡之际，三大基金经理集体亮相发声。

　　6月13日，刘彦春、杨锐文、鲍无可三大基金经理在景顺长城基金20周年多资产策略会上最新发声，对当前市场特点和后续走势发表研判观点，分享了自身最新投资逻辑。
　　刘彦春：
　　不浪费每一次经济低谷期
　　主打消费赛道、在管规模超过700亿元的基金经理刘彦春最新发声称，现在整个消费板块主要是受到家庭部门缩表的影响，但这个问题是可以解决的，只要看到经济内生活力向上的信号，所有板块的估值都会有系统性的提升，包括医药生物、免税、家电等行业。
　　他表示：“下半年经济复苏强度取决于需求侧政策力度，对下半年经济复苏和市场表现很有信心。”
　　刘彦春认为，不能浪费每一次经济低谷期，需要仔细研究微观企业之间的差别，以及他们的应对方法，相信优秀企业会受益于经济调整，最终脱颖而出。
　　对于股票市场，在刘彦春看来，现在很多绩优公司已经“非常便宜”了，估值水平非常低了。一旦经济内生动力出现恢复的迹象，这些公司的估值会有非常强的向上弹性。“所以我们要保持耐心，一切都会慢慢好起来。”刘彦春说。
　　刘彦春介绍，在投资上，他还是希望下注在企业的自身能力上，比较看重两个指标，一个是企业投入产出能力；一个是成长的潜力，也就是企业是否具备持续的高投入产出模型以及较快的成长性。他表示，短期的例如外部环境的变化，不会特别在意。“外部环境的变化多是周期性的，时间可以把周期性熨平。”刘彦春认为，只要赚取一个企业通过持续的高效率再投资为股东创造价值的这个钱就可以了。
　　谈及白酒行业，刘彦春认为，这个行业是一个差异化竞争的行业，竞争格局相对有序，价格战是相对无效的，存货可以持续增值。行业的投入产出比水平非常高，稳定性盈利和现金流量都有持续增长的能力，具有持续快速为股东创造价值的能力，非常值得重点投资。
　　此外，在策略会上，刘彦春还发表了对港股投资的最新观点。他认为，港股过去两年总体比较低迷，主要是受两方面的影响，一个是疫情对企业基本面形成了较大的压制，另一个是流动性方面受损于海外加息。展望未来，他认为港股可以赚两个钱，第一个是疫情优化后复苏，第二个是海外的利率下行。“我觉得这个钱我们一定可以赚到，只是时间的问题，而且港股的弹性会更大。”刘彦春直言。
　　杨锐文：
　　自主可控和AI或将是科技主线
　　主打科技赛道、被誉为“成长猎手”的百亿规模基金经理杨锐文认为，新时代下的科技兴国主线或将围绕在自主可控和AI这两大领域。其中，自主可控包括半导体、高端装备、新材料等；AI则主要是人工智能方面的投入和发展。他认为，后续科技发展需要迈上新的台阶，走向更高端的领域。
　　对于半导体板块，杨锐文说，由于整个半导体的产业链是足够长的，所以不能说整个半导体产业处于哪个周期，而是要分环节来看。
　　从全球终端需求来看，整个半导体的终端需求还是处于下行周期，或者说处于周期的底部。但是半导体的制造扩张从来都是逆周期的，只有在行业低谷的时候加大投入，才能在行业高峰的时候收获。
　　他认为，从半导体终端需求来看，现在阶段性的底部已经比较明确，存储涨价预期慢慢开始了，即便先不管终端需求的变化，中国还有大量的自主可控空间和产品线，所以最重要的是寻找自下而上的机会。寻找那些有技术内核的公司，真正能打造出差异化产品，或者打造出创新性产品的公司。
　　对于AI板块，杨锐文认为，AI现在对于国内的互联网巨头来说，是一场不得不加入的军备竞赛。“这几乎是很多互联网公司的一个生死存亡的事情。”杨锐文说，AI对于很多行业可能会带来效率的大幅提升，这也决定这些行业不得不拥抱AI。或许最终会是哪个大模型跑出来不得而知，但无论是谁胜出，最确定的成长是算力的增长，算力的军备竞赛是必然的。对照移动互联网时代的发展情况来看，中国在AI领域也有可能诞生一个现象级的应用。
　　谈及自身选股逻辑时，杨锐文介绍说，从整体来看，市场空间是否足够大，竞争格局是否足够优秀，是否有真正的技术内核是他投资选股时重点关注的三大方面。他强调说，技术内核这一点是非常重要的，因为过去很多公司更多是靠模仿，但没有真正的技术内核，当未来面临更激烈的竞争的时候，它的毛利率、盈利会很快直接下降。只有拥有足够高的技术内核，才会有更好的竞争格局。
　　鲍无可：
　　价值投资最重要的就是安全边际
　　今年以来在管产品全部实现正收益的鲍无可在策略会现场分享了其投资逻辑。他表示，他的投资理念是一个鲜明的价值投资风格。
　　他认为，价值投资最重要的就是安全边际。要找到一个上市公司的安全边际，这样才能不亏钱，反过来就是赚钱。对于安全边际，他认为关键是两个方面：第一个方面是估值，“买的股票不能太贵，不能付出过高的代价”；第二方面也是最重要的一个方面，就是上市公司的壁垒。“我们买的上市公司一定是要竞争力非常突出的，甚至希望竞争力是独一无二的。”鲍无可认为，只要把握好估值和壁垒两个方面，做投资亏钱其实是个小概率的事件。
　　谈及周期投资，鲍无可介绍说，一季度里对有色板块的加仓主要是聚焦在铜这一领域。之所以选择铜，鲍无可解释说，从铜最基本的功能来看，它主要是一个能量的传输，例如作为电线传输电，作为空调铜管传输热。这些方面的需求都是刚性的，且比大家想象中的韧性要更强。从当时铜产业情况来看，铜价并没有跌很多，但库存极低且不断创新低，因此从投资角度来看，是一个偏乐观的状态。
　　此外，鲍无可说，之所以加仓有色板块，是因为有色企业在全球是很具有竞争力的，尤其是部分优质公司的成本优势，已经在全球处于领先位置，而且这种低成本并不是依靠资源优势而是依靠开采能力实现的。他认为，即便不考虑价格因素，在市场份额上，中国有色企业不断呈现出扩张的态势。
　　鲍无可表示，黄金是他比较看好的一个领域，不过这更多是从以年为单位的长期维度来看的。短期的波动难以判断，但长期来看，金价是会呈现上涨趋势的。
　　鲍无可表示，在周期投资中，传统能源是他投资的一个重点领域，即原油与煤炭等品种。而投资传统能源最大的原因是该领域的资本开支不足。
　　他说，从过去来看，正常的周期里，产品价格高企，资本开支往往会大幅上升，然后把价格降下来。而今年的情况却是，价格发生变化，但资本开支层面几乎没有任何变化。这主要是因为许多人认为传统能源企业未来需求可能不太好，所以不愿意在当下去投资。
　　“在这种情况下，我们觉得如果供给出不来的话，我们愿意去等待需求的变好，等待库存下降。”鲍无可说，从需求层面来看，新能源的兴起并不意味着传统能源需求的消失，许多国家在发展中仍然需要用到传统能源。“传统能源的消费量有可能会下降，但可能下降的速度会比大家想象的要慢。”鲍无可认为。
（文章来源：中国证券报）