周二晚间，美国劳工部公布了5月份CPI数据，从4月的4.9%超预期下降到4%，和去年6月9.1%的峰值相比已经腰斩，这说明CPI已经出现了连续11次下降，创下了2021年3月以来的新低。美联储比较关心的核心CPI也出现了下降，5月，美国核心CPI同比增长5.3%，低于4月的5.5%，符合市场预期，这说明美联储在连续十次加息之后，CPI出现连续下降，虽然离美联储2%的长期通胀目标还有一定的距离，但是下降的趋势已经形成，并且已经降到4%左右，所以美联储本周议息会议暂停加息几乎是板上钉钉的事。在这之前我也预判过，美联储是否加息面临着两难的选择，如果不加息可能会引发通胀反弹，但是连续暴力加息对于美国经济增长、企业及个人贷款都有很大压力，甚至中小银行可能还会出现破产的现象，所以美联储在做加息决定的时候必须综合考虑各方面的影响。从5月份CPI的数据来看，下降的幅度超出市场预期，也就意味着本周四美联储加息的可能性微乎其微，这对于全球资本市场来说是一件好事，所以在公布了5月份CPI数据之后，商品出现大反弹，美油盘中最高涨4%，布油最高涨超4.2%，重返74美元一桶，伦敦商品交易所三个月期镍涨5%，天然气价格也出现了大幅反弹，这说明资本市场对于美国通胀下行的反应比较积极。
　　近期的美股科技股出现了较大幅度反弹，赚钱效应较强，也带动了其他资本市场回升，对A股和港股也起到了一定的提升作用。当然，近期A股市场反弹力度还比较弱，主要是一些前期被错杀的消费股出现了一定回升。这两天我在贵州茅台镇参加茅台股东大会，这场股东大会吸引了很多投资者的关注，茅台股东大会被称为中国版巴菲特股东大会，来自全国各地的上千名价值投资者齐聚一堂，这是对价值投资的一种认可。对价值投资者来说，长期持有好公司从而实现财富的稳定增长，享受稳定的分红，是一件幸福的事。短期来看，价值投资者可能这两年面临的局势不太乐观，因为很多好公司也出现了下跌，但是从长期来看的话，与好企业一起成长才能够真正实现财产性收入，实现财富的持续增长。我在会场也遇到了很多粉丝，有些投资者几乎每年都会来参加茅台股东大会，他们通过长期配置、长期持有好公司，实现了财富的大幅增长，脸上洋溢着笑容，可以说气氛非常热烈。近两年，价值投资受到了很多投资者的质疑，很多人甚至不相信价值投资了，因为这两年一些好公司也出现了比较大的回调，有的甚至被腰斩，但是价值投资是取得长期投资胜利的法宝，这一点已经被古今中外无数个投资大师所证明。今年5月6号我第五次现场到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，也借助全球投资界最大的盛会来提醒大家，价值投资依然是取得投资成功最好的方法，虽然A股市场和港股市场在今年的表现落后于很多海外发达市场，但还是建议大家要坚定信心。
　　今年我国经济出现了复苏的态势，但是复苏的力度还不大，消费复苏是其中的一个亮点，下一步为了提振经济增速，可能会出台一些利好政策，这也有望改变当前A股和港股走势疲弱的形态。目前可以期待的政策，第一个是在房地产方面，有可能会取消部分城市的限购限贷措施，在销售端给予更多的优惠政策，从而推动房地产市场销售回暖，这也可能会拉动一些行业的复苏。当然，房地产当前面临的问题依然比较多，所以可能很难出现比较明显的回升，不过如果在销售端能够出台一些政策的话，也会释放一些购房需求。第二个是在财政政策方面，在促进汽车、家电等耐用品的消费上可能也会出台一些政策性的支持，最近商务部也明确表示会延长汽车购置税的优惠时间，给予新能源汽车销售补贴等措施可能会陆续落地，此外，一些地方也可能会采用发放消费券的方式来刺激消费，在当下民间投资信心不足的时候，需要增加政府投资的力度。第三个是在货币政策方面，今年已经多次下调了存款利率，近期央行又下调逆回购利率0.1个百分点，这本身就是在利率处于低位的时候进行的下调，说明在货币政策方面依然是保持了低利率、宽流动性的组合，这也是有利于经济复苏的。随着利好政策逐步落地，投资者的信心也有望逐步复苏，有利于推动经济的反弹以及A股和港股市场的走强。
　　今年白马股虽然在估值上出现了较大的回调，但是业绩上并不差，像新能源的很多股票，无论是年报还是一季报业绩增长都比较好。在消费方面，白酒龙头股一直保持着比较稳定的盈利增长，通过提升主打产品的价格也是提升利润的一个机会。从业绩增长来看，品牌消费品通过提价来提升业绩是一个比较好的方式，只要条件允许，将来有提价潜力的消费白马股是可以去关注的。而今年对于白马股的投资，很多投资者出现了短期的亏损，我认为这主要是估值的回落而不是业绩的回落，长期来看，消费白马股的盈利增长是比较稳定的，有望穿越经济周期，一般在股价大幅回调之后通常会面临一个比较好的布局时机，所以在当前市场低迷的时候保持信心和耐心非常重要。投资者要坚持价值投资理念，坚持配置好公司、好基金，春种秋收，在市场低迷的时候更应该战胜恐慌心理，做逆向布局。
　　“中特估”股板块是今年A股和港股表现比较突出的板块，受益于探索中国特色估值体系政策利好的推动，很多中字头股票出现了估值的回升，从业绩增长和分红率来看，确实具备一定的投资吸引力。“中特估”在之前一直处于估值低，分红率高的状态，自从去年证监会主席易会满提出探索中国特色估值体系以来，估值上已经出现了一定的修复，但从长期来看还具备更多的修复空间。好公司从长期通过利润的增长来回馈投资者，估值上有一定的上升空间，港股很多中字头股票在今年也出现了一定的回升，这也是投资者下一步可以重点关注的方向。
　　（杨德龙为前海开源基金首席经济学家）
（文章来源：第一财经）