6月16日，惠誉评级将昆明轨道交通集团有限公司（简称“昆明轨交”）的长期外币和本币发行人违约评级、高级无抵押债券评级由“BBB+”下调至“BBB-”，并继续列入负面评级观察名单。事实上，这是昆明轨交一个月内第二次评级下调。6月2日，穆迪将昆明轨交的发行人评级及其发行美元债券的高级无抵押债务评级从“Baa1”下调至“Baa2”，评级展望仍为负面。
　　对于近期昆明轨交评级遭遇下调的原因，穆迪解释称，基本面转弱，包括财政收入特别是土地出让收入急剧下降，以及当地国企的融资环境进一步弱化是主要原因。惠誉则认为，昆明轨交集团视为昆明市而非云南省的政府相关实体，评级下调反映了昆明轨交集团作为昆明市政府（而非云南省政府）下属的政府相关实体地位，以及市政府较省政府更低的支持能力。
　　不过，昆明轨交作为境内评级机构认证的AAA级主体，表现不尽人意。年初，昆明市政府曾发文，拟提请各有关金融机构调整昆明轨交贷款结息周期，由季付改为年付，引发市场关注。
　　除此之外，昆明轨交在票交所持续逾期。票交所截至5月末信息显示，昆明轨交累计逾期发生额11230万元，逾期余额4000万元，而累计披露次数已达到5次。
　　穆迪还称，负面展望反映了担心未来12个月当地经济和土地市场复苏的不确定性，加上较高债务和或有负债负担，这将令昆明市政府及时支持城投公司的能力承压。
　　从此前评级机构披露的内容来看，昆明轨交除了拥有良好的经营发展环境、及当地的突出地位外，确实存在偿债压力大、对政府补贴依赖度高等情况。新世纪评级认为，昆明轨交刚性债务持续扩张，已累积的债务负担重，且公司近年集中到期债务规模大，而货币资金持续较大幅消耗，面临很大的集中偿债压力。公司在建及拟建轨道交通等项目后续资金投入需求仍很大，债务规模预计仍将继续增加。
　　企业预警通数据显示，截至2022年末，昆明轨交总负债1053.32亿元，其中有息负债741.74亿元；长期债务672.07亿元，短期债务69.67亿元。现金到期债务比0.51，EBITDA与有息债务比值0.01。
　　目前，昆明轨交存量债券6只，规模70亿元；美元债2只，规模4.3亿元。境内债券一年内到期20亿元。
　　此外，评级报告还指出，昆明轨交土地开发业务已投入资金规模大，资金平衡易受区域土地市场景气度和土地出让规划等因素影响，近年昆明市土地出让持续大幅缩减，公司土地开发业务面临的资金平衡压力显著加大。昆明轨交业务受轨道交通公益属性较强影响呈持续亏损，盈利对政府补助依赖度高。
　　值得一提的是，当前昆明轨交旗下2025年到期8.5%美元债S&P报买收益率已在15%之上，另一笔2024年到期3.9%美元债DM显示参考价也在15%之上。DM信息显示，在海外发行的中资企业美元债中, 有约合407.4亿美元债券到期收益率超过15%。
（文章来源：财联社）