今年以来，当全球聚焦美国通胀是否能企稳时，美国科技股的股价波动更为引人注目。美联储加息并未终结美股的涨势，而科技股几乎贡献了所有涨幅，一举推动标普500指数和纳斯达克100指数年内反弹近20%和40%。
　　6月份，以科技板块为主的纳斯达克指数持续受惠人工智能（AI）题材，大涨6.6%。苹果、微软、谷歌母公司、亚马逊、脸书、英伟达和特斯拉这七大科技巨头均大涨，上半年市值合计增加4.13万亿美元，而其他成长股并没有像样的涨幅。随着今年美国科技股强劲反弹的势头延续，市场人士对后市预期的分歧明显加剧，有人认为科技股已步入新一轮长牛行情，而另一些人则警告称，最近的涨势可能在重演互联网泡沫破灭前的一幕。
　　股市泡沫阴影又浮现
　　在奈飞和特斯拉公布二季度业绩后，市场对于科技股泡沫的担忧重新浮出水面。当地时间7月20日，美国科技公司奈飞和特斯拉领跑科技股财报，然而结果却令人失望。奈飞的订阅者减少虽然不如预期那么严重，但仍然是负增长，其股价下跌了8%；特斯拉的股价也急剧下跌，跌幅一度达到6%，尽管收入和盈利超过预期，但归因于利润率低于预期，价格战的影响预计还将扩大。
　　此次财报显示，这家一流媒体巨头的二季度营收低于预期，仅为82亿美元，而第三季度的营收预期为85亿美元，也低于预期。可见，虽然对密码共享进行打击使得该公司在本季度新增了590万名新用户，是分析师预期的两倍以上，但这仍无法逆转其整体颓势。此前公司提醒，由于推迟效应，密码共享的部分效益可能延迟至第三季度。
　　自新冠肺炎疫情释放的红利期结束后，奈飞的用户自然增长就已经结束。自2021年以来的每一次新增用户爆发几乎都与当季的爆款内容息息相关。想要继续保持向上的势头，奈飞就必须提高押中爆款的成功率，但这看起来仍充满挑战。
　　再来看特斯拉，特斯拉的降价后遗症再度显现，财报发布当日，特斯拉股价在盘后跌幅超4%，价格战的负面影响正在发酵。特斯拉的销售和盈利超过预期，但更多降价的担忧让人忽视了这些成绩。特斯拉第二季度收入同比增长46%，达到213亿美元；调整后的每股收益同比增长20%，达到0.91美元，超出预期的0.81美元。特斯拉还警告第三季度产量将下降，因库存水平持续上升。利润压力将加大推动利用AI发展自动驾驶技术的压力，虽然长期前景变得更加令人兴奋，但投资者对短期前景感到担忧。
　　具体而言，特斯拉生产量连续5个季度明显超过交付量，在第二季度降价并推出新的激励措施，以帮助提高需求，创下了创纪录的交付量，这导致特斯拉的毛利润率在第二季度降至仅为18.2%，创下4年来的最低水平，不过其盈利能力仍远高于其他公司。未来几年，随着竞争对手的涌入，电动汽车赛道的竞争压力有增无减，如果特斯拉的库存水平高于预期，有可能导致进一步降价，并对本已下降的利润率造成额外压力。
　　马斯克在二季度财报电话会上表示：“若整体经济环境恶化，特斯拉还将继续降价。”这也被普遍视作带动特斯拉股价下行的导火索。马斯克表示，如果需要的话，特斯拉愿意进一步降价。为了生产更多的车辆，牺牲利润率是有道理的，这无疑是在表示在价格战下抢占市场份额的决心，但这也引发了盈利能力在下半年可能继续面临压力的担忧。市场原本希望大部分降价已在上半年完成，并希望在下半年利润率会开始回升，但现在情况不明朗。
　　马斯克补充说，当前较低的利润率是可以接受的，因为他预计特斯拉的车辆在“不久的将来将有大幅增值”，这指的是特斯拉之前所说的全自动驾驶软件（FSD）。使数百万辆特斯拉车装载全自动驾驶功能将会彻底改变游戏规则，因为这将使特斯拉更加偏向高利润的服务，而不是低利润的硬件。
　　市场对股价进一步上涨有分歧
　　未来特斯拉股价怎么走？事实上，特斯拉股价今年的飞速上涨使其成为纳斯达克100指数表现第三佳的股票，在指数中的权重高达4.5%，这表明在财报结果出炉之前市场预期很高，但估值风险始终是一个隐患。
　　对此，Aegon Asset Management策略师麦克里蒙称，以几个科技股作为背景的此轮涨势“过度了”，可能预示即将下行。“标普500指数的回报宽度越来越窄，受到几个基于AI乐观情绪的超大盘科技股的驱动，这是牛市接近尾声的经典信号。”他在一份报告中写道。
　　瑞银将该公司评级从“买入”下调至“中性”。分析师团队提出，特斯拉的毛利率趋势令人放心，但同时也强调了营业费用和自由现金流不及预期的问题。
　　分析师洪麦尔及其团队认为，特斯拉在降价后迎来的强劲需求反应，已充分反映在其最近的股价表现中。市场对特斯拉在未来几年的发展潜力和市场表现有着较好的预期。投资者相信特斯拉在2024年能够实现良好的执行能力。洪麦尔表示：“我们继续看好特斯拉在全球的领先地位，但在短期内对其风险和回报的平衡性持中立态度。”
（文章来源：金融时报）