7月24日中央政治局会议召开，首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。次日，中概股、港股、A股悉数大涨。7月26日，A股行情有所分化，截至午间停盘，环保指数与房地产指数分别上涨2.08%和2.06%，科创创业50微增0.23%。
　　下半年，股市行情或如何演绎？瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，政治局会议的召开使得市场信心得以提振，但此前市场整体或过于悲观，这在一定程度上带来了投资布局机会。
　　孟磊预判，A股市场年内存在10%的上行空间；随着后续更多政策利好的出台，估值亦可能有所修复。配置策略上，建议根据政策的刺激力度动态调整。
　　增长动能放缓已被计入股价
　　孟磊将消费复苏概括为三个阶段：第一阶段为场景优化，简单来说，即疫情防控优化调整后大家可以出来消费，该阶段复苏非常明显。
　　第二阶段为伴随整体居民收入复苏，消费意愿进一步提升。目前，国内该阶段面临一定阻力。一方面，部分企业的收入和利润有所回调，工资发放有限，居民工资增长放缓，整体消费需求相对疲软。去年下半年以来，超额储蓄连续上调，今年一季度和二季度居民储蓄率仍然提高。
　　第三阶段为预期改善。即在更为明确的收入提升和房价改善预期之下，居民对于未来信心更足，愿意将超额储蓄花出去。这一阶段尚未到来。
　　孟磊认为，第二阶段的复苏进度与预期存在一定差距，增长动能有所放缓。但增长动能放缓已经被计入A股股价。目前，A股股权风险溢价，已经处于历史均值上方1倍标准差，环比接近于2018年下半年，2022年4月和10月。不过，相较于上述阶段，当下正处于逐步阶段，情况更好。
　　在孟磊看来，目前市场或过于悲观，而过度悲观则在一定程度上带来投资布局机会。
　　具体来看，预计一季度为全年盈利低点，此后盈利增速有望缓步改善。基准情景下，预计今年A股沪深300指数EPS增长10%。
　　短期内，假设政策支持力度温和，预计市场估值将于高频经济数据趋弱及新发基金疲软而在当前水平盘整。
　　不过，随着盈利的持续回暖，市场估值或温和回升。充裕的宏观流动性将部分流入A股市场，而北上资金也可能随着潜在的市场表现回暖而回归。
　　下半年A股预计有10%左右的上行空间
　　展望下半年股市行情，孟磊预计将有10%左右的上行空间，主要来源于利润增长而非估值扩张，估值或在较低位置有所徘徊，未来随着更多利好兑现，估值也将出现一定上涨。
　　他认为，助推A股盈利上升的因素主要包括三方面：首先，上游行业利润占比与A股市盈率整体负相关。下半年大宗商品价格大概率承压，受此影响，上游行业利润占比下降，带动下游行业利润率提高，进而助推A股整体估值上升。
　　其次，公募基金发行往往滞后于股票市场表现三个月左右，由于二季度市场相对疲弱，目前新发公募基金规模不大。随着7月份以来市场情绪的缓步向上，未来三个月将带动更多资金进入A股市场，对A股估值起到一定助推作用。
　　再者，7月24日中央政治局会议定调提振市场信心，伴随更多利好政策的推出，估值有望修复上涨。
　　下半年政策调整方面，孟磊预计，货币政策上，LPR或继续下调10个基点，并有一次降准可能。房地产政策上，一方面，更多资金涌向支持房地产，开发商融资难度得到一定缓解；另一方面，部分城市或将放松限购条款，首付比例下调，存量贷款利率亦有望降低；二者叠加，房地产市场有望在低基数基础上企稳回升。财政政策上，基建方面将获得更多支持。
　　A股存在10%的盈利上行空间，具体如何配置？
　　投资主题上，孟磊建议重点关注四类主题：一是“中特估”背景下优质国企的重估机会；二是流动性宽松下选择性地参与数字经济；三是“国家安全”政策背景下的自主可控；四是中小盘领域精选“专精特新小巨人”。
　　战术性配置上，孟磊建议根据不同的政策宽松力度和经济复苏的节奏采取不同的配置策略。
　　他预计，下半年政策刺激力度大概率温和而不刺激，在此情况下，利润率扩张和派息率提升的行业将更多受益，建议超配食品饮料、家用电器、公用事业、计算机软件和保险，并低配银行、能源、材料、农业和纺织，并对受制于PPI下行及出口放缓的行业保持谨慎。
　　倘若政策刺激力度更大，建议更多关注房地产开发商、建筑材料、家用电器等房地产相关行业，休闲服务，汽车以及食品饮料、电动车、新能源等传统赛道股。
　　如果没有更多重要宽松政策出台，可以更多聚焦高质量国企等中特估相关企业，软硬件、传媒等数字经济与人工智能，公共事业等具有防御性板块。
　　此外，在年内火热的AI主题上，孟磊建议选择性参与，适当保持谨慎。
　　他提到，全球AI龙头访问量6月份后已经出现环比下滑，A股公司将在8月相继披露财报，届时可以检测AI公司是否真正受益于基本面助推，投资者可以综合考量基本面、稳定性等因素选择相关公司。
（文章来源：21世纪经济报道）