科创金融创新再进一步，此次聚焦在混合型科创票据。7月26日,首批7单混合型科创票据如期完成发行, 发行规模1.5亿至10亿元之间不等，合计发行规模22亿，期限集中在3年和5年，发行人覆盖四川、江苏、上海、湖北、山西等省市，均为地方国有企业，主体评级以AAA级为主。业内人士对财联社称，整体来看，混合型科创票据在设计中添加了丰富的浮动利率机制，对于债券持有人而言可获得更可观的收益，不过目前浮动利率机制设立的门槛较高且回报偏低，一定程度上也会影响投资者的热情。
　　7月27日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会。据会议透露的数据，截至2023年6月末，我国科技型企业发行科创票据的余额为2264亿元、科技创新公司债券的余额为2258亿元；战略性产业企业在银行间市场发债的融资余额为6600亿元、在交易所发债余额为4640亿元。
　　科创票据玩出新花样，附转股权，打通资本市场从债权投资向创业股权投资的转换之路
　　7月20日，交易商协会正式披露首批6只发行项目文件，拟于近期发行，后续扩展为7只。全国银行间同业拆借中心数据统计显示，7只混合型科创票据分别为四川发展（23川发展MTN002）、陕西投资（23陕投集团MTN005）、南京交通（23南京交建MTN001）、合肥兴泰（23兴泰金融PPN001）、宜宾发展（23宜宾发展MTN001）、上海临港（23临港经济MTN001）、湖北路桥（23湖北路桥MTN002）。
　　数据来源：Wind，财联社整理
　　混合型科创票据是科创票据的“升级版”。2022年5月20日，交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，《通知》将科创类融资产品工具箱升级为科创票据，根据是否具备科技创新称号分为主体类和用途类两种科创票据，目的是鼓励科创企业新增注册各类债务融资工具，开辟对应的注册评议“绿色通道”。
　　据公开信息显示，交易商协会推出科创票据一年多以来，共支持144家企业发行科创票据398只，规模3418亿元，其中，三一集团、吉利控股、红豆集团、恒力集团等20家民营企业发行科创票据77只525.2亿元，占比15.37%。
　　混合型科创票据是在科创票据基础上进一步创新的品种。资料显示，其主要创新之处在于通过浮动利率、转股权等结构设计，使债券票面收益在一定程度上与科技型企业的未来成长挂钩，让债券投资人更好的参与科技型企业未来的发展，有业内人士称，附转股权，可谓打通了资本市场从债权投资向创业股权投资的转换之路。
　　创新难点何在？有何优劣？
　　东方金诚最新观点认为，从首批混合型科创票据发行条款的创新之处来看，通过浮动利率的结构设计，投资人不仅可以获得固定票面利率锁定的利息收入，也有可能分享到发行人所投科技型企业的成长收益，丰富投资收益来源；通过附转股权，投资人可以选择将持有的债券转换为基金份额，以此间接持股标的科技型公司股权，这使得银行间债市债务融资工具的转股也具备了可操作性。此外，资质较弱的科技型企业能够以专利权的质押担保作为发行混合型科创票据的增信措施，提高发债成功率，降低发行成本。
　　具体来看，首批产品中，“23川发展MTN002” 浮动利率定价挂钩的是公司2024年的估值增长率，会根据估值增长率浮动调节第3年科创票据的票面利率；又如“23临港经济MTN001”的债券投资人可通过附转股权在窗口期将持有债券转换为基金份额；而“23湖北路桥MTN002”通过135项专利权的质押增强其偿债能力，降低票面利息。不难看出，通过上述创新条款设计，可以增强混合型科创票据对投资人的吸引，为科技型企业，尤其处于种子期、初创期、成长期等早期的科技型企业提升融资的支持力度。
　　不过，首批混合型科创票据的不足也很明显，相关条款设计比较严格，如触发利率上浮的门槛设置较高，比如要求“成功上市”或者要求投资回报率达到300%，这些都比较难以达到，按照条款规定，如果没有达到要求，利率上浮就是0，并没有形成债转股的良好效益；同时约定上浮利率的幅度范围较小，最高也只有30bp，而且仅针对最后1-2年的利率上浮，对投资回报比有一定影响，激励效果并不明显。
　　东方金诚认为，随着混合型科创票据的逐步推广，在结构条款设计自主、灵活的原则下，未来这一创新品种的结构条款和运行机制还会有很大的优化调整空间，进而会逐步提升这一创新品种对投资人的吸引力，引导更多资金精准流向科技创新领域，以满足不同阶段科技型企业的风险特征和具体需求。
　　交易商协会表示，混合型科创票据的发行可以填补国内债券市场混合性资金缺口，实现从债到股的光谱效应，拓宽科创金融服务的深度和广度。后续将持续加大对科技型企业融资的支持力度，以创新性的方式落实金融支持科技创新，更大力度、更实举措支持科技型企业发展，营造有利于科技型企业成长的良好环境。
　　建设高收益债券专属平台，增强科创型企业债券市场直接融资能力
　　中国人民银行副行长张青松在今日国务院政策例行吹风会上表示，将会重点从四个方面进一步增强债券市场直接融资能力。
　　一是进一步推动扩大科技型企业发债规模。我们会为科创型企业发债开辟绿色通道，放在优先发展的位置。
　　二是研究推进高收益债券市场建设。面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台，设计符合高收益特征的交易机制与系统，同时加强专业投资者的培育。
　　三是进一步丰富科创类债券产品。鼓励发行混合型科创票据，就是债和股融合在一起的票据，募集资金可投资科创型企业股权，债券的票面收益可以和科技型未来的成长收益挂钩。支持非上市科技型企业发行含转股条件的创新公司债券，加强股债联动。
　　四是进一步优化科创型企业发债融资环境，包括评级机构、评级方法、评级覆盖面等。
　　张青松表示，未来政策会更加聚焦短板弱项，发挥政策优势，能够尽可能地满足科创型企业以及企业科技创新活动的金融需求。
（文章来源：财联社）