今年上半年债券市场超预期走牛，一改去年11月债市急跌的颓势。近期市场多空博弈加剧，当前债市处于何种阶段？近期汇率波动、银行下调存款利率消息等对债市影响几何？下半年债市会否延续牛市格局？
　　7月27日晚，国元证券客户资产管理总部投资经理李雅婷、国元证券客户资产管理总部投资经理柯贤发做客中国证券报“中证点金汇”直播间，就“多空博弈加剧如何把握债市风险与机会”这一话题分享了他们关于市场的展望和对投资布局的看法。
　　上述投资经理认为，当前的基本面对债市仍相对友好，下半年债市情绪可能会受政策预期的影响，利率中枢下移或是必然趋势。展望后市，即便年内存在调整的可能性，但预计幅度也相对较为有限，对今年债市仍抱有较强信心。
　　宏观基本面利多债市
　　今年上半年，债券市场实现超预期走牛，赚钱效应显现，一改去年11月债市急跌行情颓势。
　　“上半年债券市场由‘强现实+强预期’逐渐转变为‘弱现实+弱预期’，收益率一路下行至去年低点，部分品种甚至创出新低。”李雅婷表示。
　　就当前宏观环境而言，柯贤发表示，经济弱复苏，稳健偏松的货币政策对债市较为有利，但短期内宽信用政策的预期对债市存在一定的负面影响。叠加当前收益率整体偏低，价格在一定程度上已经对偏弱的经济有所反应，因此未来一段时间债市存在一定的不确定性。
　　展望下半年，李雅婷认为，当前基本面对债市仍相对友好，但下半年有多次重要会议，债市情绪可能会受政策预期的影响而产生波动，利率中枢下移或是必然趋势，可以关注市场调整带来的投资机会。
　　柯贤发表示，考虑到在经济转型背景下，政策定力会比较足，因此即便在年内存在一定调整的可能性，幅度也相对较为有限，对今年债市仍抱有较强信心。
　　存款利率下调构成潜在利好
　　今年4月份以来，不少银行陆续传出下调存款利率的消息。“存款利率下调”对债市影响几何？
　　从存款利率调整对债市的传导逻辑来看，李雅婷表示，主要体现在两方面。一方面，存款利率下调是平均社会资本回报率下调的一个环节，是债券收益率中枢下行的一个印证，侧面支撑了债券牛市的中长期逻辑；另一方面，存款作为居民、企业重要的理财手段之一，其收益率的下调降低了存款类资产吸引力，增加其他理财产品，特别是固收类理财产品的关注度，从而增加了潜在的债券配置需求，对债市构成潜在利好。
　　除了存款利率下调对债市构成利好外，李雅婷还表示，房地产市场较弱间接提升资金对债券配置需求。
　　“随着房价上涨预期减弱，买房子不再成为投资的首选。固收类产品以其稳健低波动的特征，自然会吸引资金的流入，从而间接提升投资者对债券的配置需求。”李雅婷说。
　　大概率不会重演去年大幅调整行情
　　去年底，债券型产品出现大幅波动，一度引发市场紧张情绪。今年会否发生类似情况？
　　对此，柯贤发表示，从今年来看，虽然从政策预期和利率绝对价格层面来看，债市短期面临一定的不确定因素，但是从宏观环境来看，债市基本面环境依然有利。另外，从债市参与者的微观情绪来看，去年债市调整对各资管机构造成的心理影响尚未消失，债市参与者的微观情绪仍相对比较谨慎，看短做短气氛较浓，因此今年年内债市再次发生大幅调整的概率较低。
　　李雅婷表示，去年债市调整主要是多重利空叠加的结果。今年以来，理财产品经过去年的洗礼，从产品类型、估值方法、持仓久期等多个方面进行了优化，整体配置情绪相对谨慎，没有大规模“踩踏”的基础。此外，高质量增长的诉求也降低了推出大规模刺激政策的概率，同时经济方面又有转型升级的诉求，都需要相对宽松的金融环境。因此，今年的货币政策大概率会以呵护经济修复为主要任务，暂不具备收紧的条件和必要。“因此，整体来说，今年债券市场或难以出现去年底那样的大幅波动。”
（文章来源：中国证券报）