8月末半年报披露完毕，财联社对各城投公司年中数据梳理时发现，桂林市交通投资控股集团有限公司（以下简称桂林交投或公司）资产负债率高达91.51%，在所有统计的3430家发债城投公司中，除去私募债发行主体，桂林交投资产负债率最高。
　　整体来看，自2021年合并桂林银行报表以来，桂林交投的资产负债率从2020年51.76%快速升至90%以上，随着桂林银行资本扩充，资产负债率还在持续上行，而桂林交投仅持有19.19%桂林银行股份，并非控股方。偿债指标方面，截至6月末，公司带息债务4906.65亿元，短期债务/总债务为85.19%，占比较高，反映公司短期承压，不过长期来看，利息保障倍数高达9.58倍，表明公司长期偿债压力较小。
　　截至2023年8月末，公司存续债券共10只，总余额16.39亿元，主要包含两只中期票据和一只私募债，其中中期票据为20桂林交投MTN001和20桂林交投MTN002，发行金额分别为5亿元和3亿元，私募债21桂交01发行金额5亿元。公司主体评级AA，目前各债券付息均正常。
　　桂林银行成为桂林交投最核心业务，贡献总营收93.66%
　　桂林交投作为桂林市公共交通运营主体，主要通过下属各子公司从事银行、公交运营、旅游运营、汽车经销、交通设施及其他基建投资业务等。2019-2021年相继并表桂林航空和桂林银行以来，成为桂林市重要的国资运营主体，传统城投业务板块占比已很小。
　　桂林银行在当地金融体系中具有重要地位，也是桂林交投主要的营收来源，据年报数据，桂林交投2022年营业总收入的93.66%来自于银行业务。2022年随着桂林银行增资扩股提升资本实力，业务规模持续扩张，但也面临较大风控压力。
　　据新世纪评级相关报告，该公司的2020-2022年的营业收入结构如下：
　　数据来源：新世纪评级，财联社整理
　　随着桂林银行经营发展，桂林交投的资产负债规模庞大，且保持增长趋势，负债率仍偏高。据Wind数据，截至2023年6月末，桂林交投总资产5440.49亿元，其中货币资产和净资产分别为371.72亿元和461.70亿元，总负债4978.78亿元，带息债务4906.65亿元，资产负债率高达91.51%。
　　偿债指标方面，据Wind数据，公司2023年6月末利息保障倍数高达9.58倍，与2022年5.67倍和2021年1.61倍相比涨幅较大，反映公司长期偿债指标较好。不过，公司短期债务/总债务为85.19%，处于近几年高位且持续增加，货币资金/流动负债为0.09倍，反映公司目前资金尚不足以覆盖其短期负债。
　　公司受限资产占比较大，对短期偿债能力形成不利影响。据公司半年报显示，受限资产高达325.51亿元，占上年度净资产的73.67%，其中303.98亿元为受限货币资金，占当期期末371.72亿元的81.78%。
　　数据来源：公司财报，财联社整理
　　新世纪评级在8月2日最新评级报告显示，公司自营项目投融资及收益压力较大，主要由于拟建项目投资额很大，且主要采取自持运营模式，预期效益存在不确定性，同时考虑公司对桂林银行持股比例偏低，剔除桂林银行后公司有息债务规模进一步扩张，存在一定流动性压力。
（文章来源：财联社）