9月1日，在北交所宣布设立两周年之际，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“意见”），同日，围绕《意见》贯彻落实，北交所官网发布了投资者适当性管理、股票做市交易、融资融券标的股票范围调整、全国中小企业股份转让系统分层管理等首批六个涉及改革创新举措的公告。
　　中原证券首席经济学家兼研究所所长邓淑斌接受大河财立方记者专访时表示，这也是7月24日中央政治局会议明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”要求以来，中国证监会从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位的又一项重要举措。
　　北交所成立两年以来的发展概况：稳健发展、成绩不俗
　　北交所是经国务院批准设立的中国第一家公司制证券交易所，定位在于服务创新型中小企业，于2021年9月3日挂牌成立，2021年11月15日开市、首批挂牌企业81家；2022年6月24日挂牌上市公司突破100家、2022年9月2日北交所首只宽基指数——北证50成份指数正式发布；2023年6月8日随着易实精密(836221.BJ) 的挂牌上市，北交所上市公司突破200家，迎来新的里程碑。
　　邓淑斌认为，从市场制度建设来看，2023年以来，围绕着基础制度设施的持续夯实，北交所先后推出了启动融资融券业务（2月13日）、启动股票做市交易业务（2月20日）、优化市场服务“十八条”（6月8日）、调降融资交易保证金比例（8月27日）等一揽子政策组合，多措并举强化对于中小企业创新发展的支持。
　　从市场规模来看，根据Wind资讯数据，截至2023年8月31日，北交所共有股票216只，总市值达到2558.08亿元、流通市值1324.93亿元。按照申万行业分类标准，北交所上市公司共涉及23个行业，从上市企业的规模和发展阶段来看，也充分体现了北交所“更早、更小、更新”的服务特色。
　　从上市公司的区域分布来看，根据Wind资讯数据，全国31个省份和直辖市中，目前有25个地区的公司在北交所上市。从上市公司数量和市值规模来看，位居前三的地区分别是江苏（38家、市值430.53亿元）、广东（25家、市值355.76亿元）、浙江（21家、市值333.92亿元）。
　　截至2023年8月31日，河南作为工业大省，北交所上市公司数量12家、总市值116.6亿元，其中2022年至今，河南省新增北交所上市公司数量9家、而同期本土新增A股上市公司为15家，这也从一个侧面反映，河南省企业上市五年倍增计划的落实过程中，北交所将发挥至关重要的作用。
　　图 1：北交所个股行业分布及总市值（亿元）（资料来源：Wind资讯，中原证券）
　　图2：北交所个股地区分布及总市值（亿元）（资料来源：Wind资讯，中原证券）
　　在邓淑斌看来，《意见》不仅明确了北交所在多层次市场体系中承担的服务创新型中小企业“主阵地”角色及发展目标，还围绕投资端、融资端、交易端的综合施策，从顶层设计层面统筹支持中小企业创新、带动新三板发展，为北交所的高质量扩容及发展路径进行了明确规划。
　　此外，邓淑斌表示，围绕上述举措的有效落实，《意见》还围绕市场发展基础环境和组织保障，从中介机构考核评价、市场风险评估与处置、监管效能提升、新闻舆论引导、设立服务创新型中小企业“主阵地”建设工作领导小组等方面提出了一揽子的保障措施组合拳。
　　北交所首批改革创新举措：
　　扩规模与调结构并举，促进投融两端动态平衡
　　邓淑斌介绍，围绕《意见》的贯彻落实，北交所官网随后发布了《北交所坚决贯彻落实中国证监会部署全力推进市场高质量发展》的一系列部署及与之相关的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》等制度以及关于融资融券标的股票范围调整的公告，具体而言：
　　一是，在投资端，简化特定潜在投资者的开户程序，明确已开通科创板交易权限投资者（超过1000万）申请开通北交所交易权限时，仅需签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限；自9月11日起，将全部北交所存量上市公司股票纳入融资融券标的，同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的，为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道。
　　二是，在融资端，明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”（此前为“连续挂牌满12个月”），也即，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市；不再要求发行人提前确定发行底价，允许发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价，此举有利于提升新股发行的市场化定价水平；删除新三板挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元的要求，此举有利于增强企业融资灵活性，并促进新三板与北交所之间的制度协同；已就修改《转板指引》向保荐机构、上市公司等市场主体征集意见，进一步顺畅北交所与沪深交易所的转板机制更加顺畅，从而满足北交所上市公司的多元化预期需求。
　　三是，在交易端，围绕做市交易制度的优化，一方面，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，以方便做市商券源获取；另一方面，调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接，以引导做市商在新股上市后尽快提供报价服务。
　　此外，进一步优化做市商成交金额评价指标，以鼓励做市商通过灵活的报价策略提升股票流动性。完善做市业务流程，以引入更多新三板优质做市商和积极开展北交所保荐业务的证券公司参与北交所做市，目前共有15家券商开通北交所做市权限、做市交易金额占做市标的股票成交总金额的6%左右，新规实施后，预计北交所做市商至少可以扩大至40多家新三板做市商。
　　邓淑斌表示，整体而言，北交所的上述首批改革创新举措，突出了扩规模与调结构并举、促进投融两端动态平衡的整体思路，一方面有利于促进北交所市场流动性水平提升、促进北交所估值水平向科创板和创业板靠拢，从而提振北交所投资者信心；另一方面有利于带动新三板吸引力和关注度的提升，推动逐步形成北交所与新三板层层递进、上下联动的发展格局，从而促进北交所高质量扩容和发展。
　　《意见》等措施将为市场相关方带来实质性利好
　　邓淑斌认为，《意见》及北交所公布的一揽子创新举措，围绕强化市场功能、改善投资预期、营造良性生态，投资端、融资端、交易端“三端”综合发力，为北交所的高质量发展提供了有力保障，对中小企业尤其是数量占绝对多数的中小民营企业、北交所投资者、券商等中介机构等市场参与主体而言，无疑也都是实质性利好。
　　对中小企业而言，借力资本市场发展的直接融资渠道更顺畅，更可预期；对投资者而言，北交所流动性的提升以及金融产品的不断丰富，将进一步拓宽其投资理财渠道；对证券公司等中介机构而言，北交所的高质量扩容与发展，必然伴随更多的投行、投资等业务机会，券商“投行+投资+投研+经纪”的业务协同将更加凸显其重要性。
　　此外，邓淑斌表示，北交所针对转板机制的优化和与新三板的衔接优化，也将推动新三板和区域股权市场（“四板”）进一步发挥集聚中小企业、孵化优质中小企业的作用，而《意见》中明确提出的“深化新三板改革”“制定北交所撬动新三板发展的专项方案”等表述，更是值得期待。当然，作为多层次资本市场的组成部分，北交所上市公司经营业绩变化以及一揽子政策制度的推进及实施成效，客观上也存在不确定性。因此，投资者适当性管理与投资者教育，依然是北交所相关参与各方常抓不懈的一项工作或者说是要牢记于心的一项投资理财准则。
（文章来源：大河财立方）