中秋、国庆“双节”即将来临，前瞻性布局A股大消费领域投资机会又成为市场关注焦点。
　　究竟这一波“金九银十”下食品饮料等大消费板块能否卷土重来？近日“酱香拿铁”火出圈，是否能带来白酒领域表现？如何看大消费板块的估值水平？消费板块未来成长空间在何方？哪些细分赛道值得关注？后续哪些行业有望率先迎来反弹复苏的机遇？
　　对此，中国基金报记者采访了七位消费领域的基金经理，分别为：
博时基金权益投资一部基金经理 冀楠
鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理 张羽翔
诺德基金研究总监 罗世锋
平安基金经理 丁琳
民生加银研究精选混合基金经理 蔡晓
创金合信消费主题基金经理 陈建军
德邦基金基金经理 朱慧琳
　　这些基金经理认为，今年以来大消费板块的表现震荡主要是受到经济预期不稳的影响，从“强预期”到“弱现实”的回归。进入6月份之后，消费数据开始逐步企稳，板块也逐渐实现见底回升。同时，“金九银十”、国庆中秋是一个消费活跃的时节，如果居民对于就业、收入和财富的体感有所改善，相信大消费的修复行情会值得期待。
　　同时，不少基金经理还认为，消费板块估值进入到非常合理的位置，今年是消费板块各行业积极去化的一年，去化完后会产生新一轮的增长机会，对未来消费板块的空间不悲观。
多因素导致大消费板块年内调整
　　中国基金报记者：今年以来，大消费板块持续震荡调整。在你看来，年内大消费板块出现调整的主要原因是什么？
　　陈建军：调整的主要原因有两方面，首先是去年对疫情政策调整后的复苏过度乐观，导致去年底有一波领先基本面的涨幅，在春节时到达热情顶点。第二就是进入二季度，相比一季度，终端数据有所下滑，终端复苏不如去年底过度乐观的预期，这两方面是整个消费板块回调的主要原因。虽然调整，但也有板块表现靓丽，比如黄金珠宝、服装、家电，以及个别业绩出众的白酒。
　　冀楠：年初受益于疫情政策的放松，加上春节是典型的消费旺季，消费出现了较强的复苏，体现在餐饮、出行、零售、医疗服务等各个领域，进入4月，消费的回补性需求集中释放结束后，消费进入了一个小淡季，尤其是进入到6、7月，在宏观经济整体也承压的背景下，以餐饮、零售为代表的的诸多消费领域数据开始出现疲软，是导致年内消费出现调整的主要原因。
　　蔡晓：大消费板块的表现受到多方面因素的共同影响。其中一个关键的因素是预期不稳，主要体现在三个方面的体感，一是就业难易方面，二是收入增速高低方面，三是以房产和资本市场为代表的财富增减方面。
　　这三个方面交织在一起，总体上说其实是对宏观经济的增长动能以及应对政策的预期不稳，这导致消费者在收支安排上，倾向于采取保守做法，具体体现为居民储蓄率持续上升，而居民投资率和消费率持续走弱。企业也发现了居民的这种倾向，增加的营销投入不能带来预期的收入增长，因此相应地在营销投入上也做出相应收缩。这种企业与居民的交替保守倾向，需要较为强大的持久的政策力量来打破这种不利的循环。
　　丁琳：消费作为经济后周期行业，本质上与经济周期息息相关，2022年11月防疫政策调整优化后，市场对消费寄予较乐观的复苏预期，消费板块在2022年末至2023年初呈现较好的涨幅；但随着酒店入住率、餐饮恢复度、白酒批价等微观高频数据跟踪，部分消费尤其商务相关消费复苏低于前期乐观预期，市场对短期消费基本面改善预期进行了调整。另外，受疫情影响，居民资产负债表需要修复，同时消费人群对未来收入预期相对谨慎，消费行为受约束，消费升级的逻辑受到一定挑战，消费板块估值出现承压。
　　罗世锋：今年上半年消费板块调出现调整，主要是因为从“强预期”到“弱现实”的回归。随着去年年底疫情防控政策的逐步放开，投资者对今年消费环境预期普遍较高。而春节期间集中报复性消费，又强化了这种预期。进入4月份之后，消费数据未能延续一季度的强势复苏，反而持续走弱，餐饮、卤味、白酒等各项消费数据都出现类似的反馈，从而使得消费板块出现了较大幅度的调整。但进入6月份之后，消费数据开始逐步企稳，板块也逐渐实现见底回升。
　　朱慧琳：年内消费调整主要是跟着经济数据来变化的，可以看到消费数据，比如社零在3月达到高点以后就开始回落（2年的累计增速从2月的10%下降到3月6.7%，4月进一步下降到5.2%），整个消费板块也跟着回落。
白酒板块仍处于上行周期
“酱香拿铁”更多是营销活动
　　中国基金报记者：年内白酒股一度面临较大幅度回调，近日随着“酱香拿铁”火出圈，白酒行业的投资价值再次被市场热议。对后续白酒板块怎么看？
　　陈建军：白酒的回调和上面所说的整个消费板块回调的主要原因一致，即去年底过分乐观，但复苏是偏弱的，所以有回调。当然，整个白酒行业业绩韧性非常好，股价的回调，我们也可以理解为需要更多的时间来消化过去几年累计的高估值，当期又到了非常合理甚至低估的阶段。
　　“酱香拿铁”火出圈，更多是知名咖啡企业一次高调的营销活动，其实对酱香酒乃至整个白酒短期业绩贡献几乎可以忽略不计，白酒板块后面的走势还得看终端动销情况，迫在眉睫的一个大考就是中秋国庆节的动销，如果非常冷淡，“酱香拿铁”再出圈也难提振股价。但就我个人判断，这个中秋国庆白酒动销超预期的概率较大，这是我们当前对白酒行业积极乐观的主要原因。
　　冀楠：单就“酱香拿铁”而言，对白酒行业的拉动是非常有限的。对白酒板块而言，行业受到到两重周期的影响，一个是产业自身周期，一个是宏观经济周期，就产业自身周期而言，我们认为2016年以后的行业上行周期根本动力来自于：供给出清带来的品牌集中度提升产、需求侧大众和商务消费实现了对政商务消费的承接、消费升级带来的中高端以上价格带扩容式增长，这些动力仍然存在，因此中产业周期角度，我们认为行业仍然在一个健康的向上周期，
　　但是随着行业基数扩大，行业增速面临放缓，产业分化加剧，行业的上行周期更多体现在头部品牌和营销管理能力优质的龙头公司上；从宏观经济周期而言，经济阶段性承压带来的商务需求的平淡成为今年制约行业增长的一个重要原因，后续随着稳经济的刺激政策逐步出台，有助于修复经济增长的信心，对白酒的消费而言，尤其是商务消费会形成正面支撑。因此对白酒板块我们认为，长周期的产业仍处于上行周期，增速放缓，行业分化，随着经济预期的修复，我们看好板块的投资价值。
　　张羽翔：我们对于酒类板块的观点：整体消费在恢复，企业业绩有韧性，内部结构有分化，投资价值在回归，以上市公司为代表的名酒企业今年持续推进渠道、内部管理改革，今年加强库存管理，重视动销管理、维护渠道与企业的长期良性发展。
　　当前，传统的酒类销售旺季——中秋国庆假期即将开启，宴席、家宴、日常送礼聚饮等场景有望成为得到进一步恢复。全年渠道以去库存为首要任务，中秋国庆假期的动销有待跟踪后续表现。
　　当前行业整体处于挤压式发展阶段，利好以上市公司为代表的优质酒企的发展，上市酒企在品牌实力、渠道管理、产能供给方面有较大优势，暂时的困难会加剧低质酒企的出清，随着未来的经济的触底回升，消费回归常态，以上市公司为代表的优质酒企的经营业绩有望明显好于行业整体增速。
　　蔡晓：“酱香拿铁”的火热，反映了当下老百姓的一些消费动向。一个消费品，或者是满足人们“衣食住行”的基本需求，或者是满足人们“精神愉悦”的情感需求，或者是满足人们“社交”等其他的社会需求。
　　“酱香拿铁”是否会成为人们长久青睐的一种咖啡口味，这个还需要时间观察，但从朋友圈的大量贴图转发来看，它至少阶段性满足了人们“精神愉悦”和“社交”的需求。
　　对于后续白酒板块的表现，这个需要依赖于不同的情景假设，白酒有两个重要的消费场景，当前宴席场景已经基本恢复，但商务场景还受到一些约束，主要在于全社会的经济活力还有很大的提升空间，另一方面居民对于就业、收入和财富的预期还需要有持久的提振。
　　丁琳：茅台与瑞幸的跨界合作，我认为更多是传统白酒品牌在年轻化战略上的新型品牌营销尝试。白酒行业整体投资价值依然要回归基本面与估值，长期看，少喝酒、喝好酒的结构性升级未有变化，白酒核心龙头在品牌力塑造、渠道改革、价格带延伸、区域扩张上仍有各自的个股alpha逻辑，虽然经历行业调整，但白酒龙头公司的业绩稳定性和韧性都是相对比较好的，所以我们认为白酒依然是非常好的投资赛道。
　　罗世锋：白酒板块从长期而言具备比较明显的投资价值。白酒因其具有较强的社交属性，尤其在商务宴请、民间宴席、朋友聚会等场合下几乎是刚需，且因“面子”属性容易出现用酒档次易升难降的情况。
　　基于这两点，我们认为，只要我国经济仍能持续增长，一方面商务往来的需求就会持续增长；另一方面老百姓的人均可支配收入也将得以持续提升，从而带动商务宴请、民间宴席、朋友聚会需求的增长。反映在白酒的消费上，虽然行业总量未必能增扩，但名优白酒的规模大概率会得以提高，整体反映为行业集中度在不断提升。而白酒上市公司的主力产品基本都是名优白酒，这将直接受益于行业集中度的提升。
　　从短期而言，白酒板块也出现了一些比较积极的变化：第一、2023年3至7月份需求相对偏弱，而进入8月份后，在升学宴和中秋备货的带动下需求出现边际回暖。
　　第二、各个区域的100-200元价格带的白酒消费在宴席需求带动下都有比较好的增长，而千元价格带在礼赠刚性等需求的拉动下也在逐渐恢复增长。从目前来看，二季度大概率会是白酒板块需求的底部，未来需求有望进入改善通道。
　　朱慧琳：白酒板块是A股消费力投资最好的板块。过去5年白酒的整体产量下降22.9%，白酒行业收入增长23.5%，利润总额增长了76%。量减价增非常明显。所以这个板块在经济企稳修复过程中，必须要配置的板块。
　　当然，行业现在确实有一些困难，过去几年渠道上累计了一些库存，但是并没有影响到白酒的核心逻辑，也远远没有到崩盘的底部。只是高库存确实会影响未来的财报收入表现。
　　所以，白酒板块仍然是第一消费板块，只是现在需要更注意挖掘其中的结构性机会。
对下半年乃至明年的消费复苏积极乐观
　　中国基金报记者：随着上半年旅游、出行相关行业明显复苏，属于大消费板块的上市公司上半年业绩显著增长。你认为，下半年大消费修复行情是否可期？
　　陈建军：应该说从国内游看，我个人认为终端消费复苏是符合预期的，之所以大家总说不及预期，是去年底过分乐观了。我们可以真切看到很多一线景区游客和收入已经超2019年同期，演唱会门票秒光、电影票房超预期、出现了淄博烧烤、贵州村超等现象级自发的大众消费，我们不能因为股价表现不好，就否认消费的真实复苏。下半年乃至明年，我们对消费的复苏都表示积极乐观。
　　蔡晓：下半年大消费行情，需要看已经插上的两张“大翅膀”的挥动情况。一张“翅膀”是“要活跃资本市场，提振投资者信心”的具体效果，一张“翅膀”是“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，“适时调整优化房地产政策”，“积极推动城中村改造”的具体推进。
　　这两件事情既关系到国家的经济活力，也关系到老百姓的就业、收入和财富体验。当下，市场参与者对于政策的实施和效果存在明显分歧，这种分歧很多时候提供战略级别的投资机会。中国的长期增长动能依旧坚实，有能力在合宜的政策驱动下实现稳健的增长。“金九银十”、国庆中秋是一个消费活跃的时节，如果居民对于就业、收入和财富的体感有所改善，相信大消费的修复行情会值得期待。
　　丁琳：上半年出行链在几个关键的节假日中呈现出显著的“报复性”消费，下半年暑假亦呈现出游的高景气，而即将进入的中秋国庆旺季，目前跟踪看依然有望呈现较好的出行景气。
　　但映射至板块行情上，更关键的在于市场预期，目前看其实存在一定分歧，悲观与乐观情绪并存，核心变量在于是否有显著的回乡聚餐或是有较强的出境旅游，仍需要进一步跟踪。而中秋国庆对白酒尤为关键，动销是否良性将直接影响渠道的库存水位，影响来年开门红的整体信心以及全年的营收展望，进而影响是否能在三四季度顺利实现估值切换。
　　罗世锋：从去年年底开始，整个社会的流动性得到了恢复，因此我们也看到旅游、出行等与社会流动性强相关的行业出现了比较明显的复苏趋势。从大消费板块上半年的业绩来看，部分公司的业绩有着显著增长，同时也有较多公司的收入端依旧比较疲软，即呈现分化较为明显的情况。我们认为主要原因是，虽然社会流动性在慢慢恢复，但居民的消费力并没有立刻恢复，上半年餐饮、茶饮、卤味门店等生意业态都出现了恢复力度放缓的情况。
　　不过从七月份以来，宏观和消费数据都出现了一些积极的变化。首先，近几个月制造业PMI数据在逐步改善，尽管力度较弱，不过也已恢复到荣枯线附近。其次，从部分消费数据看，对比2021年的复合增速，社会零售中的餐饮收入在近几个月也开始出现逐月改善的迹象，其数据由5月的3.2%提升至7月的6.8%。在结合日常草根调研的情况来看，部分餐饮、茶饮等龙头企业的经营情况正在实现较好恢复。因此，我们认为近期的宏观经济和消费行业都出现了见底回升的信号，大消费板块下半年可期。
　　朱慧琳：大消费下半年还会有持续的修复。虽然在全网都在吐槽特种兵式旅游，但是可以看到消费的情况是逐渐好转的。经济的基本规律就是人开始流动了，消费会逐步好转。比如年初因为修复不及预期领跌的餐饮板块，近期也能看到数据改善，从年初80~85%的修复，恢复到现在90%左右的修复。所以消费的修复是确定性的，无非是斜率问题。而目前有较多股票估值性价比都比较高，等数据全面回暖后，预计会有持续的修复。
　　当前大消费板块处于估值低位
　　成长空间较大
　　中国基金报记者：今年以来，一系列恢复和扩大消费政策措施出台实施，市场需求得以逐步恢复。站在当前时点，你如何看大消费板块的估值水平？消费板块未来是否还有成长的空间呢？
　　陈建军：从二级市场看，上半年的持续调整，直到现在依然低迷，我们认为消费板块估值进入到非常合理的位置，当下要做的工作是仔细甄别下半年乃至明年还能持续的行业和个股，积极布局。今年是消费板块各行业积极去化的一年，去化完后会产生新一轮的增长机会，这就是未来消费板块的空间，当下我们一点不悲观。
　　冀楠：大消费板块作为一个整体估值经历了几个周期，2017至2020年是一轮核心资产的重估周期，大消费板块作为核心资产的一部分享受了估值回归的过程，2021年开始随着估值吸引力的下降、行业增速的放缓、疫情影响等因素，估值开始消化调整，我们认为目前行业的估值趋于合理；国内人口基数、经济发展阶段和区域经济发展的差异决定了，消费行业中总有细分领域总有相对成长性较好的细分领域，本身受益于消费升级仍处于扩容式增长阶段，消费行业总体仍然呈现出较好的成长性。
　　蔡晓：站在当前时点，大消费板块的估值水平跟几年前的高位相比，可以说吸引力大大提升。消费对于各个国家来说，都是最为重要的经济增长引擎之一。企业生产的产品，无论经过产业链多少环节的流转，最终大部分都需要消费者去购买来实现全流程的闭合。人们“衣食住行”的基本需求，“精神愉悦”的情感需求，“社交”等其他的社会需求与生俱来，不但长久不会消失，而且还会随着社会文化的演变出现新的消费现象，“酱香拿铁”就是当下新生一个新鲜事物，所以说，消费板块的成长空间无比巨大，理论上无限广大。
　　丁琳：与2019年历史估值比较，当前大消费板块普遍处于中游以下的相对估值低位，但结合增速预期、收入预期展望以及市场风险偏好，横向对比看，我认为当前消费估值处于合理水平。未来看，人均收入增长、消费长期升级趋势未变，消费作为经济增长主要拉动项的地位未变，新品类新业态、结构升级与品牌品质强化带来的盈利能力提升逻辑仍可预期。
　　罗世锋：经过上半年的调整，目前消费板块的整体估值并不高。如果考虑到进入四季度板块估值或将进行切换，当前部分子板块的估值已经具备了比较好的吸引力。无论是基于PEG估值角度，还是从估值的历史对比来看，当前部分消费板块都已具备了较为明显的估值吸引力。
　　朱慧琳：以10年的维度看，食品饮料板块目前在45.31%，家电板块在13.29%，纺织服装在38.1%，社会服务在11.18%。所以目前主要的消费板块都在历史估值的中偏小位置。
　　消费板块不管在总量还是结构上都还有持续的空间，以家电为例，我国目前的家电人均消费是89美元，而美国是329美元，我们的人均远小于发达国家，而对比发展中国家，土耳其是93美元，墨西哥是71美元。再退一步，即使我们的经济不再明显增长，但是对比日本，我们人口有14亿，整个结构分层比日本更大，有更多的价格带和市场容量来诞生新的消费品牌。
看好旅游、白酒、医美、宠物、
出口链等投资机会
　　中国基金报记者：从行业来看，大消费是过去十年间“金九银十”行情的主力。随着传统消费旺季来临，你认为大消费板块哪些细分赛道值得关注？后续哪些行业有望率先迎来反弹复苏的机遇？
　　陈建军：我个人对“金九银十”这种经验值保持非常谨慎的态度，经验值的失灵对投资的伤害是巨大的。不过，站在当下，我看好三四季度消费的短期行情，也许在时间上和“金九银十”吻合了，但不代表是因为“金九银十”才看好消费，而是基于两方面。
　　第一、上半年的回调进入了超跌状态，而终端的复苏是符合正常预期的，基本面和股价现在形成了背离；
　　第二、地产政策积极推进，为经济复苏的持续性增加信心，而进入明年，大部分消费板块可能进入去化尾声，预计在业绩上有较好的增长潜力。我们看好旅游、白酒、医美、宠物、出口链等的投资机会。
　　冀楠：去年受疫情全国散发影响，整体消费处于低基数，展望今年三四季度，消费在一个低基数效应下，仍然会享受恢复性增长的红利，从细分领域来讲，白酒、出行、服装、黄金珠宝是今年相对表现出韧性的几个细分领域，也是去年在疫情散发背景下受损直接的几个细分领域。
　　张羽翔：消费复苏不会一蹴而就，消费行业内部的复苏进程也呈现不均衡，消费分为大宗消费、服务消费、新型消费。中秋国企假期给予了人们的休闲购物、访亲问友、度假旅游、购买大宗商品的时机，结合当前的产业政策的陆续出台，国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中所提及的20条措施，基本上涵盖了“吃住行用玩”等各个消费领域。
　　从短期和中长期视角来看，短期促消费政策或有望带动终端消费需求企稳回升进而促进国内经济内循环，起到稳增长的政策效果；中长期来看，有利于健全消费长效机制，充分发挥国内超大规模市场优势，挖掘和释放内需潜能。
　　两节期间，大宗消费和服务消费或为亮点。考虑到大宗消费和服务消费在整个消费支出中占比较高，其对消费的拉动作用或能够在短期内较快起效果且作用较为明显。政策或有望通过促进大宗消费和服务消费更快复苏，进而带动整体消费及相关产业链尽快恢复，形成“就业-收入-消费”良性循环。
　　我们看好两节期间的汽车、家电、出行、餐饮链的持续复苏。
　　蔡晓：“金九银十”、国庆中秋是一个消费活跃的时节，是国家大庆的日子，也是老百姓喜庆的日子，宴席场景应该会增多，商务往来也应该会活跃，所以食品饮料自然应该会有一波需求拉动。金秋时节秋高气爽，也正好是旅游观光的好季节，所以出行链相关的酒店、化妆品、免税等的需求应该也会有所提升。
　　还有一个值得高度重视的就是发生重要的政策边际变化的领域，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，“适时调整优化房地产政策”，“积极推动城中村改造”，以及将“扩大国内需求”摆在更为突出的位置等，从政策表述来看，扩大消费尤其是以家电、家居、汽车、电子产品为代表的耐用消费品是强调的方向，从政策效果预判来看，如果房地产的销售得以回暖，将大大促进居民与房子直接相关的或间接相关的全方位的消费意愿。
　　丁琳：新形势下确实对不少的传统消费造成冲击，但在调整期中，我们更应关注行业内抗风险能力持续加强、积极调整战略扩大核心竞争力的公司，因此在传统消费行业中看到更多的分化，传统消费龙头公司依然是关注的重点。此外，短期居民对未来收入预期相对谨慎，我们认为“性价比消费”、“消费者精神消费”“以及”出海是值得关注的方向。短期看，复苏反弹可能更多依赖于顺周期预期。
　　罗世锋：展望下半年，预计节日消费占比高，旺季占比高的板块或将呈现出较好的相对表现。节日消费占比高的行业主要还是在白酒板块，即将到来的中秋、国庆小长假或将成为白酒消费仅次于春节的第二个消费高峰期。而对于旺季占比高的业态主要会在火锅类企业以及餐饮供应链企业，例如速冻食品、复合调味品等。此外，我们仍需关注中长期成长性较高的板块，例如餐饮供应链、功能饮料和零食量贩等板块，随着渗透率的持续提升，未来这些领域有望在消费复苏的过程中取得比较好的业绩增长。
　　朱慧琳：一个是白酒赛道，前面提到白酒是消费力风向标，是消费板块反弹的龙头。
　　一个是地产链赛道，整个地产在持续放松下，从过冷转向正常，也会带来相应地产链公司的业绩估值修复。
　　一个是餐饮链赛道，在餐饮持续修复的过程中，餐饮恢复连锁化，也会带来餐饮和上游供应链企业的恢复增长，目前的高频数据也验证这个想法，后这个板块此前关注度较低，也有修复机会。
需关注多重不确定风险因素
　　中国基金报记者：有人认为，目前分商品看，消费复苏依然不均衡不充分。后续还有哪些风险点需要关注？
　　陈建军：消费复苏的确很不均衡，当前消费最高端和大众消费（即具有刚性需求的消费）相对更好，复苏最不及预期的是中档消费，所以中档消费比如中高端化妆品、次高端白酒、高客单价的旅游路线等表现相对不好。
　　但我们的二级市场是相对有效的，股价如实包含了各细分板块的基本面。站在当前往后看，我们认为复苏只有快慢，方向不改，所以今年复苏不及预期的板块，明年存在低基数效应，同时股价也在较低位置，所以当前值得适当布局，而基本面反映比较充分的刚性需求消费板块，可以适当减仓。
　　冀楠：竞争格局恶化的领域是消费行业投资中，我们认为应该担心的风险所在；宏观经济的扰动是另一个重要因素，宏观经济承压的大环境下，消费行业的活跃度难免受损，尤其是可选消费领域，受宏观经济、居民财富增长预期的扰动更为显性。
　　蔡晓：消费是中国经济增长不可缺少的驱动因素，阶段性的景气波动并不会改变长期持续增长的驱动。品质化、品牌化、新生活方式、新品类渗透形成众多结构性机会。在重视机会的同时，继续关注居民在就业、收入和财富方面的变化。
　　丁琳：从基本面看，消费行业的核心风险点在于：第一、品质（如食品安全、药品安全）风险，以及品牌负面新闻风险；第二、竞争加剧、格局恶化的风险，这与行业生命周期以及龙头战略有关；第三、过分涨价或降价导致与定位不匹配所带来的风险。而从股价层面，还需要考虑系统性风险，以及市场预期变化和交易结构等风险。
　　朱慧琳：不均衡是因为今年的消费总体来说是两头好中间差。不充分是因为消费力受损，部分可选修复的更慢。消费板块目前风险主要来自于几个方面，刨除宏观经济因素外，内部需要关注：一是竞争加剧的板块。价格带的收缩导致行业内卷。有些企业可能从更高价格带向下打击低价格带品牌。
　　二是行业和公司的现金流情况。今年能明显能看到部分公司的收入保持了增长或者稳定，现金流却出现了明显的恶化。对于这种牺牲账期换取增长的公司，需要注意风险。重点寻求有增长，而且是有质量增长的企业。
（文章来源：中国基金报）