9月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，两项利率均同上期保持一致。
　　就目前而言，LPR升降最直接、最有效的“参照系”是央行MLF操作利率，它其实是决定LPR走向的政策利率，更是决定LPR利率升降的基础。
　　从9月15日央行开展5910亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作看，中标利率2.5%，与此前一致维持不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化；同时，开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%；开展340亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%, 虽然14天期逆回购中标利率比前期下降了20个基点，为2022年9月以来首次下降。这是因为今年6月和8月政策利率两轮下降时，14天期逆回购中标利率均未发生变化，此次下降应视为对前两轮其他政策利率下降的补降。
　　而且，LPR利率升降也要看商业银行的主观意愿，毕竟全国银行间同业拆借中心的组成机构都是商业银行，没有任何第三方机构参与。因此，LPR升降的主动权和操作权还是集中在央行授权的几十家商业银行手中。在当月MLF操作利率保持稳定的情况下，报价行下调LPR报价加点动力不足，这也是LPR保持不变的重要因素。
　　同时，也要看到当前客观金融环境也决定LPR暂时不可能下降。当前银行正在下调存量首套房贷利率，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，比如商业银行正在着手存量首套房贷利率调降工作，9月25日之后符合条件的存量房贷利率将显著降低，平均降幅约为80个基点，惠及4000万户上亿居民。
　　存量首套房贷利率调整的效果，远远大于5年期以上LPR一次常规的下降。而且，当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。加上监管层近期强调要“保持商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。尤其，尽管9月降准落地，会为银行每年降低大约60亿元左右的资金成本，且银行正在启动新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点因素，仍不足以推动报价行下调9月LPR报价加点。
　　同时，还需要防范货币政策过度宽松可能带来的潜在风险，兼顾内外均衡。也就是说，暂时保持5年期以上LPR不变，有助于延缓银行息差缩窄和利率下滑的压力，推动银行保持向实体经济减费让利的持续性和长远发展的稳健性。
　　总之，上述客观金融环境决定LPR维持基本稳定，从整体上有利于商业银行保持经营稳定，确保存量房贷利率降低如期推进，从根本上给广大存量房贷者带来实惠。
　　当然，之后LPR并非停止不动，在今年第四季度仍有下调的可能，因为三年疫情期间货币政策始终未搞大水漫灌，当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，MLF利率还有下调的空间，LPR也就有持续下调的可能。
　　同时，目前国内物价持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。即便商业银行对LPR下调动能不足，也可通过持续降低居民储蓄存款利率来缓解LPR下调造成的净息差收窄的压力。
　　最为重要的一点是，目前经济复苏总体状况仍不尽如人意，还需货币政策持续发力，也需持续挖掘LPR改革潜力及央行结构性工具，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持。
　　还有一个亟需解决的烫手问题是房地产市场低迷，这个问题在很大程度上离不开持续宽松货币政策的推动。比如据央行此前发布的8月金融数据，8月住户贷款结束了7月的负增长，但仅增加3922亿元，同比少增658亿元。其中，住户短期贷款增加2320亿元，同比多增398亿元；中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，连续两个月同步少增。国家统计局发布的8月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况看，房地产市场仍然较为低迷。这表明，居民住房消费意愿仍然有待进一步提振，而提振居民住房消费意愿无疑需提供更为有效的货币政策的刺激，LPR下调仍是大概率事件。
　　（作者系中国地方金融研究院研究员）
（文章来源：国际金融报）