A股市场日成交量连续低于万亿之下，作为市场主力之一的券商开始从经纪业务下手刺激杠杆交易，而下调两融（融资融券）的利率成为头部券商的先行棋。
　　9月27日，国内券商行业传出消息，继三大交易所下调融资保证金比例后，部分券商的两融利率也开始打折。部分头部券商两融利率低至4.8%，新客户利率5%，融资需求大的大客户利率则仅有4.5%。
　　“在当前整个利率环境下降的趋势之下，融资融券业务理论性下调也是必然的。去年底全市场两融利率还在6.5%左右，今年以来已经连续跌破6%和5%大关，尤其是营业部大客户，如果有两融需求还可以具体谈，4.5%也不是不可以。”9月28日，上海一家头部券商陆家嘴某营业部老总周亮（化名）对《华夏时报》记者坦言。
　　值得一提的是，今年8月底沪深北三大交易所修订《融资融券交易实施细则》，并于2023年9月8日收市后将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。融资保证金比例调整后，在可用保证金相同的情况下，投资者可撬动更大的交易。根据Wind数据显示，截至9月26日，全市场融资余额为15245.65亿元，实施之前增加了506亿元。而两融利率的下降，能否进一步激活市场流动性，则还有待观察。
　　两融利率开打“价格战”
　　9月28日，本报记者采访多家上海头部券商营业部负责人，得到的反馈均为两融利率已经降至5%左右，具体要看融资金额的多少。
　　“所谓融资融券利率，就是客户看好一只股票，想要加仓但是上头又没有多余现金，那么可以将账户中所持有的股票进行打折抵押给证券公司，证券公司借出相应资金根据约定期限收取利息，而在期限内抵押的股票被冻结不能交易，直至客户偿还资金本息后方可解冻；而融券业务目前客户的需求比较少，相当于反向操作做空，本身国内融券业务的总量不到千亿元，都是专业机构在交易，非专业投资者并不明白融券业务的操作流程。”上海另外一家大型券商融资融券业务负责人黄楠对记者分析表示。
　　不过对于具体多少资金量的客户可以享受低于5%的融资利率，黄楠表示，至少股票账户内市值达到500万以上，融资金额能够达到百万级别。
　　“5%的融资利率已经是非常低的了，市场可能会认为一些信用贷款利率要低于证券公司提供的两融利率，不过相比其他金融机构借出资金的时间差，券商可以直接根据客户需求将资金打入交易账户，更加灵活便利。以前在市场好的时候，两融业务给营业部带来的经纪收入是非常可观的，客户也不在乎利率的高低，不过目前由于股市流动性缺乏，降低利率除了增加券商收入，也可以激活大客户的交易积极性。”黄楠坦言。
　　而在更多业内人士看来，信用交易业务是典型的资本消耗型业务，由于资金成本更低，头部券商在两融业务方面具有与生俱来的优势，更有可能通过降低利率来获取增量客户。
　　不过，近年来，券商两融业务的整体利率水平已呈现下降趋势。2022年上市券商两融利率平均值大概为6.5%，为2019年以来的最低水平。
　　《华夏时报》记者统计上市券商2022年年报数据发现，去年行业两融利率平均值已下滑至6.5%左右，上市券商最低的两融平均利率甚至下探至5.5%，相比2019—2021年的6.9%—7.1%均明显下降。而在上市券商中，2022年两融利率相比上一年下降幅度较大的有华泰证券、中信建投、国信证券、长城证券、申万宏源、银河证券等，下降幅度在0.7个百分点以上；随后是中信证券、海通证券、东北证券、东方财富证券、光大证券等，两融利率也相比2021年下降0.5个百分点以上。就整个行业来看，长城证券、东方证券、第一创业等券商的两融利率处于较低水平。
　　能否刺激交易有待观察
　　两年前，“两融利率跌破6%”在业内还是个新鲜话题，现如今券商“破5”揽客也见怪不怪了。
　　此前就有分析师预估，融资保证金比例下调有望释放约4000亿元可融资空间，提升两融交易活跃度，并提振市场流动性。不过也诚如前述两家头部券商营业部负责人指出，虽然投资者可用杠杆的空间变大了，但只有投资者愿意加杠杆，将资金投入到市场中，才能给市场带来增量资金。
　　“券商降低两融利率，但是客户的需求也需要我们去激发，尤其是大客户更是需要面对面的拜访，展业中我们以大机构综合服务为基础，结合研究所投研服务及基金评估服务，在必要的情况下也会适当地在两融费率上对客户有所优惠。另外，在券商的融资成本端，近年来随着最低备付金缴纳比例、转融通保证金比例等降低，券商的综合融资成本也有所下降。目前全市场的两融利率都普遍存在存量客户高、新客更低的现象，不光是机构客户，大一点的客户都有较强的议价权，因为其他券商也在盯紧着营销。”对此，上海一家总行券商机构业务部负责人受访时也指出了两融业务竞争的激烈性。
　　对此，华创证券非银投研徐康团队此前发布研报指出，两融业务作为高风险业务模式，投资者是否使用两融业务取决于合规门槛、风险偏好等，价格因素仅为其中一部分。券商单纯降低两融利率可能难以明显提升客户使用两融的积极性，对零售客户的帮助可能偏弱，两融业务增长的核心仍在于客户资金的增长。
　　而更深层的原因是以融资融券为代表的信用业务是券商主要的收入来源之一，近年来出现了营收下滑的不利局面。
　　根据Wind机构统计数据显示，2023年上半年，全市场日均两融余额同比-3.41% 至 15936 亿元，导致上半年上市券商合计利息净收入同比-15%至248亿元。ER 从两融规模来看，截至2022年末，全市场融资融券余额15403.92亿元、较2021年末减少15.9%，其中，融资余额14445.11亿元、较2021年末减少15.6%，融券余额958.81亿元、较2021年末减少20.2%。此外，截至2023年6月末，全市场两融余额1.59万亿，同比-0.93%，截至今年上半年末，43家上市券商融出资金规模1.28万亿，同比-2%。
　　9月28日，上海一家头部券商负责人受访时分析，两融业务利率下调对A股市场影响是双重的。首先它提高了市场的流动性，使更多的资金进入市场。这有助于支持股市的稳定和发展，为相关行业的发展提供了更多的资金支持；其次，它鼓励了投资者进行融资杠杆交易，放大了市场的交易活动。这一降低的两融利率将吸引更多的投资者积极参与市场，提高市场的活跃度。
　　“融资融券业务风险可控、收益稳定，是证券公司发挥金融机构中介角色的重要体现，也是服务客户投融资综合需求的重要业务品种，不仅可以获得稳定的利息收入、平稳业务利差，同时可以带来潜在的经纪业务及其他产品的创新机会，已成为证券公司服务重要客户、增加客户黏性的有力手段。我们公司将融资融券业务作为财富管理业务转型的突破口，一方面加强存量客户的维护深度和广度，另一方面积极挖掘两融潜在客户，不断夯实业务发展根基。新增客户数量、机构投资者和专业投资者占比均有所提升。”上述券商负责人表示。
（文章来源：华夏时报）