摘要
　　在9月25日至9月28日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.29，较前一周上升0.27，年内指数下降0.27。从指数的成分指标来看，银行间市场资金面紧张是带动指数上行的主要因素。从货币市场来看，主要货币利率走高，DR007显著高于政策利率水平，非银与银行之间的流动性差异扩大，质押式回购成交量下滑。从债券市场来看，利率债与信用债收益率同步走高，信用利差收窄。从股市来看，A股市盈率仍处于低位，融资杠杆正在回升。
　　在中秋和国庆长假前的一周，银行间市场资金面明显收紧。9月28日，银行间市场质押式回购成交量下降至3.25万亿元，较周初的成交量几乎“腰斩”。主要货币市场利率攀升，其中R007与DR007利率均值分别升至2.37%和2.15%，显著高于1.8%的政策利率水平。非银金融机构与银行之间的流动性差异上升，9月28日R007与DR007的差值扩大至33bp。央行公开市场操作大的重点由7天逆回购转向14天逆回购，以抚平跨期流动性波动。节前一周，央行通过14天逆回购投放资金规模高达1.62万亿元。截至9月28日，央行公开市场操作与中期借贷便利的存量总计达到8.64万亿元，为历史最高点。
　　节前一周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.84万亿元，较前一周上升967.83亿元；债券市场净融资6364.23亿元，较前一周上升118.37亿元。从融资结构来看，政府部门债券发行提速，其中国债净融资5958.2亿元，创下年内最高单周净融资规模。从债券二级市场来看，节前一周，主要期限国债收益率普遍上升，而短端与长端国债收益率之间的分化表现更加明显。短端国债收益率受近期资金面紧张的影响比较大，1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升11.73bp、15.75bp、9.8bp以及2.6bp。从中长端来看，近期随着政策力度加大，经济数据呈现边际改善的趋势，5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升2.61bp、3.16bp以及1.83bp。、
　　节前一周，A股融资总额为65.51亿元，较前一周下降13.2亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期融资趋势有所下滑。从二级市场来看，A股主要股指普遍下跌，但以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好有所回升。节前一周，A股日均成交量较前一周上升8.3%至7064.65亿元，市盈率为15.72，依然处于去年5月以来的低位。近期，A股融资与融券余额的差额有所反弹，截至9月28日，差额为1.44万亿元。
　　正文
　　一、中国金融条件指数概况
　　在9月25日至9月28日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.29，较前一周上升0.27，年内指数下降0.27。
　　从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面紧张是带动指数上行的主要因素。从货币市场来看，主要货币利率走高，DR007显著高于政策利率水平，非银与银行之间的流动性差异扩大，质押式回购成交量下滑。从债券市场来看，利率债与信用债收益率同步走高，信用利差收窄。从股市来看，A股市盈率仍处于低位，融资杠杆正在回升。
　　二、货币市场
　　在中秋和国庆长假前的一周，银行间市场资金面明显收紧。9月28日，银行间市场质押式回购成交量下降至3.25万亿元，较周初的成交量几乎“腰斩”。主要货币市场利率攀升，其中R007与DR007利率均值分别升至2.37%和2.15%，显著高于1.8%的政策利率水平。非银金融机构与银行之间的流动性差异上升，9月28日R007与DR007的差值扩大至33bp。
　　央行公开市场操作的重点由7天逆回购转向14天逆回购，以抚平跨期流动性波动。节前一周，央行通过14天逆回购投放资金规模高达1.62万亿元。截至9月28日，央行公开市场操作与中期借贷便利的存量总和达到8.64万亿元，为历史最高点。
　　1、货币市场成交量与利率
　　中秋与国庆假期前，银行间市场资金面明显收紧。从成交量来看，日均质押式回购成交量仅为5.74万亿元，9月28日单日成交量仅为3.25万亿元，较周初的成交量几乎“腰斩”。
　　从资金价格来看，主要货币市场利率攀升。节前一周，R001与DR001均值分别为1.95%和1.83%，9月28日两者均升至2%以上。在7天回购利率中，节前R007与DR007均值分别为2.37%和2.15%，两者分别较前一周上升25.86bp和16.71bp，并且显著高于1.8%的政策利率水平。非银金融机构与银行之间的流动性差异也有所扩大，具体体现在R007与DR007之间的差值由9月26日的6bp上升至9月28日的33bp。
　　2、央行公开市场操作
　　为应对季末考核以及中秋国庆长假，央行也调整公开市场操作期限，资金投放重点从常规的7天逆回购转向14天逆回购。在节前的一周，央行投放7天逆回购3010亿元，投放14天逆回购1.622万亿元。截至9月28日，央行公开市场操作与中期借贷便利的存量总计达到8.64万亿元，为历史最高点。
　　三、债券市场
　　节前一周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.84万亿元，较前一周上升967.83亿元；债券市场净融资6364.23亿元，较前一周上升118.37亿元。从融资结构来看，政府部门债券发行提速，其中国债净融资5958.2亿元，创下年内最高单周净融资规模。
　　从债券二级市场来看，节前一周，主要期限国债收益率普遍上升，而短端与长端国债收益率之间的分化表现更加明显。短端国债收益率受近期资金面紧张的影响比较大，1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升11.73bp、15.75bp、9.8bp以及2.6bp。从中长端来看，近期随着政策力度加大，经济数据呈现边际改善的趋势，5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升2.61bp、3.16bp以及1.83bp。
　　1、债券市场发行
　　节前一周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.84万亿元，较前一周上升967.83亿元；债券市场净融资6364.23亿元，较前一周上升118.37亿元。
　　从融资结构来看，政府部门债券发行提速。从政府部门来看，节前一周，国债净融资5958.2亿元，创下年内单周最高国债融资金额，带动整个政府部门债券净融资5505.42亿元。从金融部门来看，政策银行债与商业银行债分别净融资770亿元和695亿元，带动整个金融部门债券净融资达到1724.77亿元。从非金融企业部门来看，节前一周，公司债、中期票据和定向工具分别净融资109.1亿元、553.5亿元和107.26亿元，短融和资产支持证券分别净偿还787.65亿元和784.62亿元。
　　与往年同期相比，今年各类债券融资同比增速均呈现收缩的景象。截至10月1日，政府部门债券余额同比增速为12.6%，较2022年同期增速下降4.1个百分点；金融部门债券余额同比增速为6.9%，较2022年同期增速下降5.0个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速降至-1.3%，为年内最低值，较2022年同期增速下降6.6个百分点。
　　2、债券收益率走势
　　1）利率债
　　节前一周，主要期限的国债收益率普遍上升，而短端与长端国债收益率之间的分化表现更加明显。从短端来看，短端国债收益率受近期资金面紧张的影响比较大，1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升11.73bp、15.75bp、9.8bp以及2.6bp。从中长端来看，近期随着政策力度加大，经济数据呈现边际改善的趋势，5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升2.61bp、3.16bp以及1.83bp。
　　国债期限利差进一步收窄，这主要是由于短端国债收益率上升所导致的。截至9月28日，10年期与1年期国债的期限利差为50.74bp。从年内来看，国债期限利差先升后降，于8月初到达年内高点90bp之后回落，目前国债期限利差较年初下降23.1bp。
　　2）信用债
　　节前一周，信用债收益率普遍上升。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债以及资产支持证券收益率分别上升1.46bp、1bp和2.41bp。在AA级债券中，5年期企业债和公司债收益率分别较前一周下降1.35bp和0.73bp，资产支持证券收益率上升2.88bp。
　　四、股票市场
　　节前一周，A股融资总额为65.51亿元，较前一周下降13.2亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期融资趋势有所下滑。从二级市场来看，A股主要股指普遍下跌，但以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好有所回升。节前一周，A股日均成交量较前一周上升8.3%至7064.65亿元，市盈率为15.72，依然处于去年5月以来的低位。近期，A股融资与融券余额的差额有所反弹，截至9月28日，差额为1.44万亿元。
　　1、一级市场
　　节前一周，A股融资总额为65.51亿元，较前一周下降13.2亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期A股融资趋势有所下滑。截至9月28日，A股年内累计募集资金9810.69亿元，明显低于往年同期水平。
　　2、二级市场
　　节前一周，A股主要股指普遍下跌，其中上证综指下跌0.7%，中小板指下跌0.6%，创业板指下跌0.5%。年内，上证综指累计上涨0.7%，中小板指累计下跌12.5%，创业板指累计下跌14.6%。近期，以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好有所回升。
　　节前一周，A股日均成交量与市盈率同步上升。从成交量来看，A股日均成交量较前一周上升8.3%至7064.65亿元。从市盈率来看，A股加权平均市盈率为15.72，基本与前一周持平，依然处于去年5月以来的低位。近期，A股融资与融券余额的差额有所反弹，截至9月28日，差额为1.44万亿元。
　　（本文题图来源：第一财经）
（文章来源：第一财经）