相较于人们熟知的股权投资，创业债权是风险投资的一种另类形式。近期，毅峰资本管理合伙人曹映雪对话《描绘未来》，分享了创业债权投资的特点与发展情况，并给创业企业在融资及业务发展等方面给出了建议。
　　《描绘未来》是北京基金业协会特别策划全国首档聚焦“未来可持续投资”的视频栏目，大河财立方作为支持媒体，同步对该栏目进行跟踪报道。
　　毅峰资本是由淡马锡集团全资子公司星伟诺与大华银行联合发起的创业信用投资机构，在中国、新加坡、印度均设有办公室，专注于早期及成长期创新企业的创业信用投资。
　　《描绘未来》：今年我们也看到，股权融资对于企业来讲，今年的趋势还是比较难的。债权方面，现在银行也推出了一些信贷的授信产品，对于咱们这个风险债权投资来讲，今年有什么样的变化或者影响吗？
　　曹映雪：风险债权也叫创业债权，主要也是投资于创业企业。是中等风险、中等收益的一种投资形式。今年你会发现全球的私募债权基金都得到了比较大的发展，包括特别大的这几个主流的全资产配置的资产管理公司都发行了特别大的私募债权基金。从企业端有更多的对于创业债权的资金的需求。我们会发现国内有很多的商业银行也开始支持创业企业、科技企业，也提出了各种各样的投贷联动的产品，也提供了各种各样的授信，以比较低的成本去支持这些科技的企业，创业的企业，我觉得这是好事儿。我们作为创业债权基金，作为另外一种层次的投资者，我们也是身在其中，有我们的机会，也有挑战。
　　《描绘未来》：风险债权投资，它是介于股权投资跟债权中间的一个另类投资，对我们的企业家来讲，怎么样来选择这三个不同的融资方式呢？
　　曹映雪：是拿债权还是拿我们这种另类的投资形式，或者是拿纯股权？我觉得是都要拿，它是多层次的一种融资形式。创业债权确实是介于纯股权和纯债权之间的，因为我们有比较强的转股属性，我们的策略是陪伴企业成长两三年之后，会发现哪些是志同道合的企业，然后转换成股权，然后一起长期的发展。那从资金成本的角度，对于企业来说，银行的债权资金是最便宜的，然后是我们，然后是股权。对于企业来说，因为它有各种各样的资金的需求，就是它要综合考虑成本和便利性，还有可获得性等方面。在不同的市场的阶段，我们建议企业就是要综合运用不同的形式，比如说它可以融资一个亿人民币的股权，然后同时用银行的四五千万的授信去解决它的流动资金的问题，然后用我们的两三千万或者是四五千万去解决它的长期的资本开支的问题等等。从LP的角度，我们是中等收益、中等风险的，有一部分的收益是来自债权的部分，那这一部分其实从优先级的角度，或者是从企业回购，或者是从它的退出的优先级的角度是高于一般的股权基金的。从全球的角度，有90%的我们这种策略的基金产生的回报是一到两倍。总体来讲，我们的收益对投资人来说相对稳健，有定期的、每季度或者每年度的分配，我们综合的收益会低于股权的基金，因为股权的基金它会产生更大的三倍到五倍左右的回报。
　　《描绘未来》：风险债权投资在中国现在的发展前景，特别是2023年有什么样的具体的变化？
　　曹映雪：像我们作为基金的这种类型的投资者，2023年对我们来说是一个求大于供的时间节点，我们对于细分行业还有细分的这些企业的评估标准，又上了另外一个新的台阶。我们也希望这个市场要补充股权市场的投资量下滑带来的一些新增的资金需求，能够形成和股权市场共同多层次的发展。
　　《描绘未来》：什么样的企业能获得咱们的青睐？选择的门槛，还有入围的条件呢？
　　曹映雪：我们是一个双币基金，比较看重企业的多市场发展，它不仅只局限于中国市场的业务，它还有梦想成为比如说亚洲的龙头企业。我们第一是希望企业有一定的亚洲发展的业务扩张计划。第二我们希望企业在经济或者不确定性存在的情况下，它能够追求稳健的发展，我们希望企业有更好的资金的规划，然后对于自己的主营业务能够进一步夯实去扩张，然后对于一些可能产生不确定性的业务，它能够有一定的止损的标准。当然我们还有一些其他的要求，比如说它在细分赛道里已经构建的壁垒，还有一点希望它有相对来讲比较明确的，未来三年和五年的发展计划，同时也有它与之配比的管理团队。
　　《描绘未来》：一般在企业发展在什么阶段，以及在哪些细分领域或细分赛道是咱们比较关注的这个投资方向？
　　曹映雪：毅峰资本在中国是2017年开始进入投资的，在亚洲我们是投了十几年的时间，所以我们在印度、东南亚和中国是根据不同的市场，它的行业发展阶段进行投资的。毅峰中国的角度，持续过去六年来发展的是五个细分行业，第一个是消费科技，第二个是硬科技，第三个是医疗服务，第四个是可持续发展，第五个是企业服务，大概的投资的比例都是各占我们投资组合的20%左右,我们从早期开始介入，但是早期占我们大概20%左右的投资的金额，主力是从B轮、C轮和D轮，这些都是我们投资的阶段。
　　《描绘未来》：今年大概截止到目前咱们投资的金额，还有大概投资的企业的数量能透露一下吗？
　　曹映雪：今年上半年大概就达到了我们今年的投资的目标。投了二十家企业左右，在中国市场，在亚洲我们大概投了有四五十家企业。今年是发行了亚洲的一期基金，四亿美金，大概按照这个投资节奏进行投资的。
　　《描绘未来》：上半年就完成了一年的业务目标，是吧？
　　曹映雪：今年下半年我们也有一些策略上的一些调整，包括行业的配比等等，这个是和资本市场的变化是有相关性的，比如说过去消费这个赛道里布局是比较多的，那今年下半年调整了一下消费这个领域的节奏，增加了对于科技这个赛道，包括先进制造、医疗等等这些赛道的投资。
　　《描绘未来》：像现在这些企业发展，尤其是在今年面对的股权融资都比较难，您对这类的企业有什么样的建议吗？
　　曹映雪：首先，希望大家开源节流，有一些细分的赛道，有一点难度去开源，我们也会建议企业进行支出的调整，比如说市场的投入或者研发的节奏的一些调整，首先要过冬。第二，怎么抓住现在已经构建的技术壁垒，技术型的企业有很多的是世界全球第一梯队的技术和产品，所以我们也会建议大家向东南亚、亚洲的其他区域去辐射。
　　《描绘未来》：咱们去年成立的首只人民币基金，目前的运营情况怎么样？
　　曹映雪：我们的首只人民币基金大概投了十家企业，有一半是完成了新的一轮的融资，另外还有十几家企业是用我们的美元基金投的，那美元基金投资的企业和人民币基金投资企业有所不同，比如说美元基金投资的企业它可能以消费为主，那我们发现美元投资的企业它受到的挑战会比人民币基金要大一些，主要是来自国际的资本市场的一些认可度，或者是评价标准在去年发生比较大的变化。我们的这个一期基金表现是非常好的，但核心我们关注的它的下一轮或者是退出的这个机会，我会觉得比过往我们之前比如说2020年、2021年等等的投资会有所区别。
（文章来源：大河财立方）