新华财经北京10月20日电 日前，国家统计局公布宏观经济数据，三季度GDP同比增长4.9%，前三季度GDP累计同比增长5.2%，9月规模以上工业增加值同比增长4.5%。数据表明，我国宏观经济基本面回暖向好，生产和需求端都在持续改善，企业利润增长较快。在美元升值、海外需求收缩、原材料价格大涨等不利因素影响下，我国经济展现出一定的韧性和活力。
　　一、三季度GDP同比上升工业生产企稳
　　10月18日，国家统计局公布宏观经济数据，三季度GDP同比增长4.9%，前三季度GDP累计同比增长5.2%；9月规模以上工业增加值同比增长4.5%；9月社会消费品零售同比增长5.5%；1-9月固定资产投资累计同比增长3.1%。
　　三季度，我国GDP按不变价格计算同比增长4.9%，高于市场预期的4.5%；环比增长1.3%。今年前三季度GDP累计同比增长为5.2%。分产业看，第一产业同比增速为4%；第二产业同比增速4.4%；第三产业同比增长6.0%。工业产能利用率明显抬升，由二季度的74.5%上行为75.6%。
　　三季度以来政策密集出台，经济处于磨底上行阶段，经济基本面回暖的趋势逐步明确。政策对于经济的扶持力度较大，央行今年以来降息2次，地产政策持续放松，企业信贷利率持续下调，资本市场也持续释放政策利好，提振市场信心。前三季度GDP同比增长5.2%，经济动能呈现环比改善的趋势，全年GDP增速将大概率达到“5%左右”的增长目标。
　　9月份，工业生产保持平稳，用电量边际回升，积极因素逐步累积。9月工业增加值同比增长4.5%，环比上涨0.36%。发电量同比由上月的1.1%上行至7.7%。海外紧缩政策周期下，外需有所回落，共建“一带一路”各国家出口贸易表现不弱，我国出口仍具韧性，给制造业带来一定支撑。
　　图表1：9月份工业增加值同比增长4.5%
　　来源：wind
　　9月份，工业增加值两年平均增速5.4%，比上月提高1.1个百分点，其中制造业增加值的两年平均增速比上个月提高了1.5个百分点至5.7%。三季度工业产能利用率进一步提升至75.6%，生产端景气度进一步提升，出口同比增速改善、工业企业库存周期见底等因素可能共同助推了生产端上行。分行业来看，与出口联系紧密的行业工业增加值普遍改善，通用设备制造业同比从上月的-0.8%转为持平；电气机械及器材制造业、汽车制造业的工业增加值维持高增，分别同比增长11.5%和9%。
　　二、居民收入修复消费逐渐复苏
　　三季度，居民收入和消费倾向同步修复，推动社会零售总额超预期增长。9月，社会消费品零售总额同比增速由上月的4.6%上行为5.5%，好于市场预期的4.9%，前三季度累计同比7%。其中，除汽车以外的消费品零售增速由上月的5.1%上涨为5.9%；餐饮同比由上月的12.4%上涨为13.8%；限额以上企业零售同比由上月的3.1%上涨为5.2%，上行幅度大于整体。
　　图表2：近年社会零售总额同比数据
　　前三季度，居民人均实际可支配收入累计同比由5.8%上行为5.9%，高于同期GDP增速；前三季度居民消费倾向上升至66.4%，比去年同期高出1.8个百分点，城镇居民消费倾向提升至61.7%，基本恢复至疫情前的趋势，其中服务消费的贡献最大。居民新增存款依然处于高位，当前防御性储蓄依然较强，居民消费信心指数仍处于低位。
　　LPR利率、存量房贷利率下调，居民购房压力边际降低，给消费置换出一定空间，中秋假期也提振了消费表现。消费性支出占居民可支配收入的比重比去年同期提高了2个百分点。从限额以上企业零售来看，汽车消费小幅回升，零售额同比较上月提高1.7个百分点；地产后周期消费品仍然较为疲弱，家居类零售额两年平均增速为-3.5%，比上月下降1.6个百分点。
　　三、制造业投资增速回升房地产投资大幅下降
　　前三季度，固定资产投资累计同比增速3.1%，前值3.2%，固投季调的环比增速为0.15%，前值为0.20%。其中，房地产开发投资累计同比增速回落0.3个百分点至-9.1%；基建累计同比增速回落0.32个百分点至8.64%，基建（不含电力）累计同比增速回落0.2个百分点至6.2%；制造业累计同比增速上行0.3个百分点至6.2%。民间固定资产投资上行0.1个百分点至-0.6%。
　　从数据看，三季度固定资产投资环比保持上行，同比增速小幅放缓，基建压舱石作用持续，制造业有所上行，房地产拖累作用持续。投资端的分化较为显著，制造业投资增速在基数走高的背景下持续回升，9月同比增速上行至6.2%，其中高技术产业投资持续高增，9月累计同比增速高达11.3%。基建投资维持韧性，前三季度累计同比增长8.64%。制造业累计同比增速上行0.3个百分点至6.2%，连续2个月上行。民间固定资产投资小幅反弹0.1个百分点至-0.6%，高技术产业累计同比由11.3%上行为11.4%。企业经营状况指数(BCI)小幅反弹。民间投资止住下跌趋势，企业利润逐步回暖，经营状况边际好转，出口的韧性也支撑了制造业的增速回暖。
　　1-9月份，房地产开发投资累计同比进一步下滑至-9.1%，房地产在民间投资中的占比超过1/3，导致民间投资仍为负增长，但扣除地产后的民间投资增速增长9.1%。“认房不认贷”等实施落地，9月房地产销售等数据有所改善，但改善幅度相对有限。9月商品房销售面积累计同比下降10.2%，同比降幅收窄2个百分点，70大中城市商品住宅交易量同比转正，地产新开工面积降幅大幅收窄，8月以来部分二线和一线城市降低首付比例、放松限购限售措施等已有一定成效，但在改善程度相对有限的背景下，后续更多高能级城市可能进一步放松限购措施。
　　三季度经济数据印证了宏观基本面正逐步改善，尤其是生产端景气度显著上行、居民消费倾向逐渐修复，但地产的改善幅度相对有限。随着政府发债过峰，资金面压力减轻，债市预期迎来阶段性修复，但在经济筑底回升的背景下，利率继续下行的空间有限。
（文章来源：新华财经）