在经历了一系列的震荡下行后，市场终于迎来“曙光”。近期，国内经济政策出现了一连串积极信号。经济方面，生产和消费透露出积极信号；政策方面，汇金入市等措施标志着政策出台窗口“未完待续”；机构预计政策端将由地产+财政+货币+市场“四轮驱动”进行持续发力，以增强经济发展韧性。一系列利好让市场对四季度行情充满期待。多家机构认为市场见底信号明确，A股迎来配置机遇窗口。
　　底部区域保持耐心
　　今年三季度，在经历了一段相对平静的政策“空窗期”后，7月24日，中央政治局会议召开，对经济和政策的定调更为积极，会议强调下半年将“加大宏观政策调控力度”“加强逆周期调节和政策储备”。政治局会议使得投资者对政策和经济的预期开始提升，A股由此反弹至7月末。此后，政策出台节奏相对较慢，市场对于政策的实际效果预期较低。
　　进入9月份，在相关部门密集出台一系列稳增长政策，叠加证监会活跃资本市场举措的多重利好下，市场出现一定的反弹，但由于市场对于长期问题的担忧仍未缓解，市场在短暂反弹之后重新进入调整状态。
　　指数表现方面，三季度，万得全A、上证指数、沪深300、创业板指分别下跌3.44%、2.26%、3.46%、8.08%。行业方面，煤炭、非银金融、石油石化、银行、纺织服装、钢铁表现较好，三季度分别上涨12.06%、7.59%、7.04%、5.96%、3.14%、2.71%；表现较差的行业包括传媒、计算机、电力设备与新能源、机械、消费者服务、通信，三季度分别下跌14.71%、13.39%、12.27%、8.24%、7.86%、7.8%；整体上看，三季度行业表现出明显分化的特征，顺政策周期和稳增长相关的板块表现较为强势，供给端结构恶化的新能源板块和年初涨幅较大的TMT板块等成长板块出现大幅的调整。
　　A股市场是否已经“见底”，或进入底部区域？大成基金策略研究员林起渠认为，综合政策、盈利、估值的底部特征，预计当前市场已进入底部区域，积极因素正不断积累，最终带动观望资金入场、推动市场稳步上行，考虑到当前的政策约束和资金行为特征，未来的复苏交易更多由盈利改善驱动，而非估值层面的快速扩张。
　　湘财长泽基金经理许亦达分析，近期公布的9月制造业PMI（采购经理指数）已显著触底回升，表明经济正在持续修复中，包括社融和出口数据等都已逐步改善。进入四季度，随着前期稳增长政策逐渐出现成效，国内经济数据稳步回升，叠加美国宽松财政政策或难以为继，四季度国内市场有望迎来一波做多行情，助力A股脱离底部。
　　“底部区间须保持耐心”，金鹰基金有关人士指出，当前宏观经济和房地产行业处于寻底的阶段，近期外资流出有所放缓，市场对短期经济改善的定价有待破局，虽然政策层面当前可能已进入落地观察期，但制造业、出口等内生动能仍在修复，地产销售改善放缓后反而可以期待政策加码，不宜低估政策的持续性。此外，8月经济自身在企业盈利、物价、库存、出口企稳等基本面方面已出现积极变化，后续或有望逐渐为市场认知，过度担忧经济快速下行的悲观情绪或有望得到一定修正。
　　关注AI垂类应用公司
　　今年年初，伴随ChatGPT在多场景的广泛深入地应用，AI大模型热度与日俱增，AI进入快速蓬勃发展的历史时期。在总量经济短期内难以向好的背景下，科技行业中，人工智能是较为稀缺的盈利趋势向上、市场认可度较高的主线行业之一。根据Wind数据，截至10月18日，人工智能指数已经上涨29.12%。
　　在今年4月达到高点后，AI行业成交量逐步走低，风险偏好下行，随着近期政策的密集出台及经济数据见底回升，积极因素正在底部聚集，酝酿开启反弹窗口。
　　林起渠认为，考虑到AI仍处于产业趋势的早期阶段，其行情更多依赖技术创新和流动性宽松对估值的推升，四季度AI国产化板块或更加受益。
　　对AI后续的行情，金鹰基金认为应该更多关注垂类应用公司。垂类应用的公司，前提是有各种垂类数据，在某种程度上会和数据要素有一些重合。这一类公司可能在偏计算机和传媒里都会有，这也是接下来可能会重点关注的方向。
　　业内人士认为，人工智能产业的发展目前还处在非常早期的阶段，但很可能像此前的技术浪潮一样，对其他行业产生深远影响，因此在战略上必须要高度重视。从长远的视角来看，技术进步和人口周期最终决定了产业演进和资本流动的方向。因此，将着重关注技术进步下能够不断提升生产效率的AI产业方向，以及人口结构背景下的消费趋势。
　　业内人士指出，技术的浪潮层叠翻涌，帮助人们通往更美好的生活，人工智能已成为人类冲向未来世界的战舰。整体看，产业趋势的机会刚刚开始，还远没有到轮动切换其他产业的阶段。伴随应用不断落地，还将有比较多的投资机会呈现，未来或许还会有一些波动，但最难的时候将逐步过去。
　　消费基本面改善
　　刚刚过去的“超级黄金周”，多项数据折射出经济持续恢复向好的态势，“消费复苏”概念也成为机构四季度关注的重点领域，有人预言，四季度或将迎来消费板块的“反攻”。
　　从细分板块来看，消费板块涵盖的行业十分广泛，包含“衣食住行”、休闲娱乐等各方面，因此长久以来，大消费的各细分领域存在不少投资机会，而其中又以白酒行业弹性最高。作为消费领域的重点板块，白酒行业高护城河的商业模式能带来长远预期。同时，由于白酒行业价格跨度大，不同公司所对应的成长性不一样，因此该行业里既有成长股，又有价值股。
　　林起渠认为，2023年，居民对资产负债表损伤的主动修复行为是当前消费复苏不及市场预期的核心原因，随着地产基本面筑底企稳，存量房贷利率的有效调降，居民资产负债表衰退的风险已经基本消除，消费基本面缓慢改善的趋势仍将持续。
　　但落地到A股投资层面，林起渠认为，消费、医药作为传统的机构重仓板块，受公募调仓限制、外资持续流出等影响，传统大消费板块的困境反转行情或仍需等待，直到实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声之后，板块则有望迎来业绩和估值的双重拐点。
　　业内人士认为，经济有其内在的运行周期，四季度经济下行动能有望缓和，优质资产将会重新被定价。同时，随着国家积极发布促消费各项政策，从稳定大宗消费、扩大服务消费等各个方面助力消费复苏，消费板块增长潜力大，具备长期投资机会。
　　医药板块企稳反弹
　　值得一提的是，消费板块中的医药板块也在几经沉浮中在今年9月迎来一波上涨。9月9日，国家卫健委医疗应急司司长郭燕红在行业活动中发表了“把稳政策基调，推进医药腐败集中整治”的主题讲话，传达了积极信号。
　　政策方面，9月10日，国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》显示，引导保险公司支持科技创新。一方面，保险资金投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4；另一方面，保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。
　　业内人士指出，医药行业在三季度企稳反弹，从长期看，投资价值明显，原因在于：第一，医药行业供需关系的稳定性、业务模式本身的长期成长驱动力，没有发生根本性变化；第二，反腐使得医生销售导向的产品会相对困难，对患者导向的产品影响相对小。医药作为研究的重心，在战略上要重视，这可能是一个需要两年左右布局的板块。医药行业调整了两三年，今年又遇到了反腐事件的冲击，在调整充分之后，医药行业的整体ROE（净资产收益率）在中国市场的大部分非地产相关的非高杠杆经营的商业模式中依然是处于比较高的行业。
　　“医药板块在经历了长时间调整后，目前正处于政策、估值、业绩三重底部。”徐亦达指出，从基本面情况来看，随着集采影响、反腐影响的出清，企业向创新升级带来的新增长点的兑现，以及叠加仍在进行中的全球医药制造产业转移，医药新一轮牛市机会已渐行渐近。“最近一个月医药板块涨幅位居行业前列，对四季度医药板块表现预期或许可以更乐观，看好创新药、耗材、设备等细分赛道。”徐亦达说。
　　震荡中寻找主线
　　展望四季度，华宝证券研报认为，经济基本面持续修复，国内政策积极，但海外不确定性仍在，国内市场风险偏好偏低的背景下，预计权益市场将继续保持在震荡中寻找主线的状态。
　　华宝证券研报指出，当下，美联储加息进入尾声，中国经济数据持续验证复苏，基本面回暖将驱动国债上行，中美利差有望收窄，从而引导市场进行新一轮的风格切换，成长风格将再度展现出配置价值。
　　业内人士认为，若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史底部的行业弹性显著更强。可关注以下三类行业：一是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感，且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业，以及市场整体调整后更具性价比的细分复苏行业，基本面改善的近距离接触型行业，如服务消费、出行和保险；三是开始表现出上行拐点特征的周期行业，半导体和电子板块等，如近期华为技术突破的热度提升，对科技题材存在驱动。
　　徐亦达指出，在投资上始终追求“最优风险收益比”，寻找赔率与胜率的最佳结合点，适当淡化资金效率和时间因素，将继续坚持以国内中期经济修复、长期高质量发展为主线的投资结构，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。在方向上，继续看好科技成长、消费复苏、央国企改革三大方向。
　　金鹰基金建议均衡配置以应对较快轮动，顺周期板块持股需关注性价比，科技制造方面可优先关注前期超跌的医药、半导体等领域。
　　科技制造方面，金鹰基金建议短期关注前期超跌的医药。除AI以外，自主可控进展有所变化的半导体、数据要素等领域值得重点关注。此外，中期来看，经济“弱修复”背景下，科技安全仍是未来统筹经济发展和安全的重要政策抓手，智能驾驶、机器人、航天航空等其他自主可控发展的重要领域，值得长期保持关注。
　　顺周期行业方面，金鹰基金指出，短期政策进入观察期，国内经济进入探底企稳过程中，顺周期主线需开始关注持股性价比。关注消费（白酒、医美、保险）、地产链（厨电、消费建材、家装家居），以及“活跃资本市场”政策预期发酵下的大金融（券商、银行）。
　　此外，高股息行业方面，金鹰基金认为，对于今年宏观经济周期和产业周期没有方向上大变化的市场环境，以高股息为代表的稳健型配置策略预期或仍会有相对较好的表现，尤其对于长期持股的投资者。从分红能力上，A股高分红较强的行业来自纺服（家纺）、公用事业（电力、燃气）、煤炭、钢铁、传媒（出版）。“从分红意愿上，新一轮国企改革实施将有助于持续提升国资央企分红率，运营商及石油石化行业的相关央企等更为受益。”金鹰基金有关人士说。
（文章来源：中国经营网）