市场观点：可为时，当继续为之
　　11月第3周上证指数继续小幅上涨，已经连续4周取得正涨幅。展望后市，A股向上仍有空间，可继续为之。①海外风险偏好压力缓释。10月美国通胀数据低于预期，美进一步收紧货币政策压力减少，美债回落，有利于全球资本市场风险偏好回升；②基本面仍在修复中。虽然复苏斜率仍缓，但10月宏观经济数据延续向好，此外复苏节奏较缓也更利于政策相机发力；③尽管11月央行以大规模增发MLF维持流动性宽松，但往后看如果新增的5000亿国债启动发行以及10月房地产数据大幅承压下，后续仍有降准甚至降息的可能和预期。
　　市场热点1：如何看待中美两国元首APEC峰会上的会晤？旧金山会晤是一次为中美关系增信释疑、管控分歧、拓展合作的重要会晤，也是一次为动荡变革的世界注入确定性、提升稳定性的重要会晤。整体上有利于风险偏好稳中有升，后续重点关注两国元首会晤共识成果具体落地情况。
　　市场热点2：如何看待10月美国通胀数据？10月美国通胀数据低于市场预期，通胀延续回落态势有利于美联储不再进一步收紧货币政策。叠加10月非农就业数据反映就业市场有序降温，除非后续数据有明显反弹，否则本轮加息周期大概率已经结束。数据公布后，10Y美债利率下破4.5%、美股三大股指收涨，有利于全球市场风险偏好回升。
　　市场热点3：如何看待10月宏观经济数据以及10月社融数据？10月宏观经济数据延续向好，但复苏斜率未见加速迹象、部分指标有所走弱。社融数据总量改善但主要来自于政府债，而居民部门和企业部门新增信贷意愿依然偏弱。但考虑到近两个月社融结构性问题仍存、通胀维持低位以及PMI有所走弱，10月宏观经济数据小幅回调符合预期。后续来看，经济仍然延续稳步复苏态势，复苏斜率加速还需要更多政策端发力支撑，年内降准仍有可能。
　　行业配置：继续成长反弹主线，关注复苏链配置机会
　　11月第3周TMT板块反弹持续，在国内经济、社融数据略弱于市场预期，同时海外通胀回落、美联储加息周期结束共识逐步加强的情况下，投资者更加青睐成长板块的弹性机会。食品饮料等行业最近两周表现较差，跌幅居前，主要原因在于外资仍在持续净流出。后续配置思路上，国内经济缓复苏、慢复苏态势不变，海外就业或通胀只要不再明显反复，市场对加息周期结束的共识将不断增强或者对降息时点的到来也将提前，叠加后续随着1万亿国债的5000亿今年要求规模的逐渐发行以及房地产价格、景气下行压力渐大，央行仍有望降准甚至降息。因此整体综合环境更加有利于成长板块的继续舞动，配置上仍将延续该条主线。此外，经济稳步复苏、流动性宽松环境也有利于金融风格，叠加金融风格本轮行情以来滞涨，因此复苏链条的配置机会也值得关注。具体地，我们建议关注三条主线。
　　（1）具备潜力的成长类行业反弹，包括：
　　①受益于流动性宽裕及年内算力供给短缺且缓解节奏较慢而反复催化的通信、电子。
　　②超跌后配置价值增加、近期反弹较弱的电力设备。电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲，然而近期反弹力度最弱。
　　③估值底部及集采压价幅度减小、政策预期逐渐明朗转圜的医药生物。
　　（2）经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板块均可增加配置。
　　（3）价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。消费白马容易受到北上资金进出的影响，但是从估值-业绩配置性价比看已经处于良好区间。
　　配置热点1：如何看待后续计算机和传媒行业的配置节奏？
　　本轮行情反弹前，泛TMT板块由于积累了巨大的反弹弹性（一是此前跌幅巨大、二是海内外宏观流动性环境转好），再叠加近期短剧互动、游戏、算力租赁等接连催化剂后，上演了亮眼的反弹上涨行情。其中计算机、传媒行业反弹最耀眼，时至今日往后看，预计行情在短期内（数个交易日）仍有望延续，但不可有过高期待，不宜追高而应越涨越谨慎，核心制约在于经过本轮上涨后，其估值百分位已经来到了不低的位置。
　　风险提示
　　美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘政治冲突风险超预期等。
　　目录
正文
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　　市场：可为时，当继续为之
　　11月第3周上证指数继续小幅上涨，已经连续4周取得正涨幅。展望后市，A股向上仍有空间，可继续为之。①海外风险偏好压力缓释。10月美国通胀数据低于预期，美进一步收紧货币政策压力减少，美债回落，有利于全球资本市场风险偏好回升；②基本面仍在修复中。虽然复苏斜率仍缓，但10月宏观经济数据延续向好，此外复苏节奏较缓也更利于政策相机发力；③尽管11月央行以大规模增发MLF维持流动性宽松，但往后看如果新增的5000亿国债启动发行以及10月房地产数据大幅承压下，后续仍有降准甚至降息的可能和预期。
　　市场热点1：如何看待中美两国元首APEC峰会上的会晤？旧金山会晤是一次为中美关系增信释疑、管控分歧、拓展合作的重要会晤，也是一次为动荡变革的世界注入确定性、提升稳定性的重要会晤。整体上有利于风险偏好稳中有升，后续重点关注两国元首会晤共识成果具体落地情况。
　　市场热点2：如何看待10月美国通胀数据？10月美国通胀数据低于市场预期，通胀延续回落态势有利于美联储不再进一步收紧货币政策。叠加10月非农就业数据反映就业市场有序降温，除非后续数据有明显反弹，否则本轮加息周期大概率已经结束。数据公布后，10Y美债利率下破4.5%、美股三大股指收涨，有利于全球市场风险偏好回升。
　　市场热点3：如何看待10月宏观经济数据以及10月社融数据？10月宏观经济数据延续向好，但复苏斜率未见加速迹象、部分指标有所走弱。社融数据总量改善但主要来自于政府债，而居民部门和企业部门新增信贷意愿依然偏弱。但考虑到近两个月社融结构性问题仍存、通胀维持低位以及PMI有所走弱，10月宏观经济数据小幅回调符合预期。后续来看，经济仍然延续稳步复苏态势，复苏斜率加速还需要更多政策端发力支撑，年内降准仍有可能。1.1 市场热点1：如何看待中美两国元首APEC峰会上的会晤？
　　我们的观点：旧金山会晤是一次为中美关系增信释疑、管控分歧、拓展合作的重要会晤，也是一次为动荡变革的世界注入确定性、提升稳定性的重要会晤。整体上有利于风险偏好稳中有升，后续重点关注两国元首会晤共识成果具体落地情况。
　　两国元首旧金山会晤达成一些共识成果，整体上有利于风险偏好稳中有升。11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行会晤。此次中美元首会晤成果是多方面的，双方在相互尊重和平等互惠基础上，探讨了各领域对话合作，在政治外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了20多项共识。其中一些已经在元首会晤前成熟落地，一些是在此次会晤期间协商达成。核心内容为以下五个方面：①指导原则上，两国元首认可双方外交团队自巴厘岛会晤以来为讨论中美关系指导原则所做的努力以及取得的共识。强调要相互尊重、和平共处、保持沟通、防止冲突，恪守《联合国宪章》，在有共同利益领域开展合作，负责任管控双边关系中的竞争因素。这七条共识很重要，将为双方下一步深入探讨打下坚实基础。②对话合作上，双方决定加强高层交往，推进并启动在商业、经济、金融、出口管制、亚太事务、海洋、军控和防扩散、外交政策规划、联合工作组、残疾人等各领域的机制性磋商。双方同意启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会。③人文交流上，双方重申中美人文交流的重要性，同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，就中美教育合作达成一致，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流。④全球治理领域，两国元首强调当前中美应加快努力应对气候危机，欢迎两国气候特使近期开展的积极讨论，包括2020年代国内减排行动，共同推动COP28取得成功，启动中美“强化气候行动工作组”。双方还发表了《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》。双方同意建立人工智能政府间对话机制。⑤军事安全和执法领域，双方同意在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通，恢复中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议，开展中美两军战区领导通话。双方宣布成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作。后续重点关注两国元首会晤共识成果具体落地情况。
　　1.2 市场热点2：如何看待10月美国通胀数据？
　　我们的观点：10月美国通胀数据低于市场预期，通胀延续回落态势有利于美联储不再进一步收紧货币政策。叠加10月非农就业数据反映就业市场有序降温，除非后续数据有明显反弹，否则本轮加息周期大概率已经结束。数据公布后，10Y美债利率下破4.5%、美股三大股指收涨，有利于全球市场风险偏好回升。
　　10月美国通胀数据低于市场预期，通胀延续回落态势有利于美联储不再进一步收紧货币政策，有利于全球市场风险偏好回升。10月美国CPI同比3.2%，低于市场预期的3.3%和前值的3.7%；季调环比0%，低于预期0.1%和前值0.4%。核心CPI同比 4%, 低于预期和前值的4.1%；核心CPI季调环比0.2%，低于预期和前值的0.3%。10月通胀数据继续走低，环比增速亦有明显下降，叠加10月非农数据反映就业市场亦有序降温，除非后续数据有明显反弹，否则本轮加息周期大概率已经结束。数据公布后，CME美联储利率观测器显示12月美联储不加息以及降息25bp的概率分别为99.8%和0.2%；而2024年2月降息25BP和加息25BP的概率分别为2.1%和0.2%。数据公布后，10年期美债收益率下破4.5%至4.45%附近，美股三大股指均涨。我们认为，随着美联储获得更多不再收紧货币政策的数据支撑，货币政策再度转“鹰”概率进一步降低，有利于全球市场风险偏好回升。
　　1.2 市场热点3：如何看待10月宏观经济数据以及社融数据？
　　我们的观点：10月宏观经济数据延续向好，但复苏斜率未见加速迹象、部分指标有所走弱。社融数据总量改善但主要来自于政府债，而居民部门和企业部门新增信贷意愿依然偏弱。但考虑到近两个月社融结构性问题仍存、通胀维持低位以及PMI有所走弱，10月宏观经济数据小幅回调符合预期。后续来看，经济仍然延续稳步复苏态势，复苏斜率加速还需要更多政策端发力支撑，年内降准仍有可能。
　　基数走低拉高社零同比增速，消费复苏整体偏慢。10月社会消费品零售总额约4.3万亿元，同比上涨7.6%，两年复合增速为3.5%，较9月的3.9%有所回落。环比季调后微增0.1%，依旧维持在0.4%以下，显示消费复苏斜率依然偏慢。目前来看居民部门消费加快复苏主要掣肘在于收入与信心，预计四季度恢复斜率企稳，但低基数依旧利好同比增速。从各类商品消费情况看：①必选消费品增速回落，可选消费品小幅改善。必选消费品中，食品类（4.4%）、饮料类（6.2%）、烟酒类（15.4%）增速均有所回落；可选消费品增速出现分化，汽车类（11.4%）、金银珠宝类（10.4%）增速小幅提升，而通讯器材类（1.7%）、化妆品类（1.1%）则维持较低增速。②地产下游消费增速依然不容乐观。家具类同比增长1.7%，高于9月的0.5%；家电类同比增速扩大至9.6%，增速由负转正；建材类延续负增长，但同比降幅下降4.8%。地产销售9月-10月脉冲式恢复，对地产下游消费拉动有所改善。③服务类消费持续改善，增速持续提升。10月份，全国服务业生产指数同比增长7.7%，比上月加快0.8个百分点。1-10月份，服务零售额同比增长19.0%，比1-9月份加快0.1个百分点。我们认为，11月社零同比增速较10月有所抬升。一方面，去年四季度基数偏低；另一方面，三季度末失业率已经回落至5%，居民消费信心及能力有所恢复但依然不强，我们维持此前判断，全年预计在7%左右。
　　投资端增速全面放缓。10月固定资产投资累计同比2.9%，较上月回落0.2个百分点。其中，制造业投资增速为6.2%，较上月基本持平，出口向好与国内库存周期临近尾声推动制造业投资向好；基建投资同比增长5.9%，较上月下降0.3个百分点，依旧发挥稳增长“压舱石”的作用，后续随着三季度专项债加速发行有望在四季度形成实物工作量；房地产投资降幅扩大至9.3%，政策效果仍有待观察。我们认为，地产调控政策优化后购房者观望态度未见明显改变，对未来收入和信心掣肘依然明显，地产下行压力仍存，而制造业投资得益于出口向好和去库压力缓解有望维持稳定，专项债加速发行有望在四季度形成实物工作量支撑基建投资，预计固定资产投资增速四季度整稳中略有下降。
　　分项数据再度走弱， 房地产开发投资增速延续下行。10月房地产投资同比下降10.2%，降幅与上个月持平。各分项数据均再度走弱：其中，商品房销售额、销售面积同比分别下降7.6%和10%，销售面积降幅有所扩大；新开工面积同比下降17.5%，降幅较上月扩大4个百分点；竣工面积同比增长14.9%，较上月收窄18.6个百分点。土地成交面积走弱以及新开工面积同比降幅依然明显，企业信心依然薄弱。我们认为，尽管8月底、9月初以来房地产调控优化政策密集出台，但11月之前是房地产销售的淡季，政策效果仍然有待观察，年内房地产投资增速企稳难度依旧较大，可能随着基数效应推动降幅有所收窄。从10月国家统计局公布的70个大中型城市房价来看，北京和上海同比分别上涨2.1%和4.4%，广州和深圳同比分别下降2.0%和2.8%，北京和上海房价较去年同期仍然上涨，预计短期内政策调整的概率不大。
　　工业增加值增速企稳，生产端向好略超预期。10月，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，略高于8月、9月，季调环比0.4%。从三大门类来看，采矿业同比增长2.9%；制造业增同比增速小幅提升至5.1%；电气水生产供应业增速回落至3.5%。主要工业品方面：①建筑类工业品产量降幅有所收窄。10月水泥产量同比下降4.0%，粗钢产量同比下降1.8%，平板玻璃产量下降1.0%，降幅均有所收窄。②汽车产量增速有所抬升。10月汽车产量同比8.5%，两年复合增速亦维持较高水平。③生产端有所下降，发电量同比增长5.2%，增速较此前有所收窄。
　　政府债发力推动10月社融同比改善，企业与居民部门信贷维持弱势。10月我国新增社融1.85万亿，较去年同期多增9366亿；新增人民币贷款0.48万亿，较去年同期多增406亿。结构上，政府债形成明显支撑，而企业信贷、居民信贷依然维持弱势。①居民端信贷依旧偏弱，10月居民贷款下降346亿元，同比多降166亿元。其中，短期贷款下降1035亿元，同比多降541亿元；中长期贷款增加707亿元，同比多增375亿元，存量房贷利率调整后按揭早偿下降，推动中长期贷款有所改善。②企业端信贷结构不佳，10月新增企业贷款5163亿元，同比多增537亿元。新增中长期贷款3828亿元，同比少增795亿元。中长贷融资仍在季节性低位，显示企业投资信心依然不足。③政府端债券发行提速，10月新增政府债融资15600亿，同比多增12809亿，是本月社融增量的主要贡献。主要是10月完成年内专项债发行，以及近期推动地方政府化债相应的特殊再融资债券发行提速。社融数据总量改善但主要来自于政府债，而居民部门和企业部门新增信贷意愿依然偏弱，货币政策宽松刺激以及配合发债的必要性进一步提升，年内降准仍有可能。11月15日MLF投放1.45万亿，超量续作6000亿元，相当于降准0.25个百分点，一定程度上缓解了市场资金面紧张的情况。但由于增发国债以及地方政府特殊再融资债券发行的压力依然较大，叠加巩固经济复苏势头的需求，年内降准仍有可能。
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　　行业配置：继续成长反弹主线，关注复苏链配置机会
　　11月第3周TMT板块反弹持续，在国内经济、社融数据略弱于市场预期，同时海外通胀回落、美联储加息周期结束共识逐步加强的情况下，投资者更加青睐成长板块的弹性机会。食品饮料等行业最近两周表现较差，跌幅居前，主要原因在于外资仍在持续净流出。后续配置思路上，国内经济缓复苏、慢复苏态势不变，海外就业或通胀只要不再明显反复，市场对加息周期结束的共识将不断增强或者对降息时点的到来也将提前，叠加后续随着1万亿国债的5000亿今年要求规模的逐渐发行以及房地产价格、景气下行压力渐大，央行仍有望降准甚至降息。因此整体综合环境更加有利于成长板块的继续舞动，配置上仍将延续该条主线。此外，经济稳步复苏、流动性宽松环境也有利于金融风格，叠加金融风格本轮行情以来滞涨，因此复苏链条的配置机会也值得关注。具体地，我们建议关注三条主线。
　　（1）具备潜力的成长类行业反弹，包括：
　　①受益于流动性宽裕及年内算力供给短缺且缓解节奏较慢而反复催化的通信、电子。
　　②超跌后配置价值增加、近期反弹较弱的电力设备。电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲，然而近期反弹力度最弱。
　　③估值底部及集采压价幅度减小，政策预期逐渐明朗转圜的医药生物。
　　（2）经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板块均可增加配置。
　　（3）价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。消费白马容易受到北上资金进出的影响，但是从估值-业绩配置性价比看已经处于良好区间。
　　2.1配置热点1：如何看待后续计算机及传媒的配置节奏？
　　我们的观点：本轮行情反弹前，泛TMT板块由于积累了巨大的反弹弹性（一是此前跌幅巨大、二是海内外宏观流动性环境转好），再叠加近期短剧互动、游戏、算力租赁等接连催化剂后，上演了亮眼的反弹上涨行情。其中计算机、传媒行业反弹最耀眼，时至今日往后看，预计行情在短期内（数个交易日）仍有望延续，但不可有过高期待，不宜追高而应越涨越谨慎，核心制约在于经过本轮上涨后，其估值百分位已经来到了不低的位置。
　　良好的反弹弹性叠加持续的事件催化，使得泛TMT在本轮反弹行情中表现优异。一方面，良好的反弹弹性体现为，一是跌幅巨大。从6月下旬到在本轮行情反弹之前10月下旬，泛TMT板块持续估值和行情回落，其中计算机行业跌幅28%、传媒行业跌幅34%、通信行业跌幅24%、电子行业跌幅16%（7月中旬-8月下旬）。二是具备良好弹性的宏观条件，即国内流动性持续宽松、海外流动性边际改善。另一方面，持续的事件催化，此外我们外发的报告《泛TMT行情的关键、制约与空间》中，曾提出来把握泛TMT行情的投资框架，在本篇报告中，我们得出“TMT行情趋势和拐点的关键变化在于其估值，而其估值本身存在很强的趋势性下移的特征”的核心结论，并且判断“计算机、传媒行业在6月20日达到本轮行情的高点，此后大方向是估值消化，在这个大方向下估值也有望回升，但核心在于一是需要持续催化剂的到来，二是尽管回升但也难以回升到6月20日的高点位置”以及“通信、电子存在广阔的估值提升空间”。而近期随着算力租赁、短剧互动、游戏的催化，TMT行业在良好弹性的基础下，迎来了较大幅度的反弹，从10月下旬至今，计算机、传媒、通信、电子行业分别反弹了14%、17%、9%、15%。
　　计算机、传媒短期（数个交易日内）仍有望延续反弹，但当下已不宜追高，而应越涨越谨慎或逐渐减仓。6月20日，其中计算机行业的估值百分位为92.2%，已经部分高于此前历史可比天花板位置和超过90%的估值百分位关键考验关口，因此我们判断彼时是本轮计算机行情的高点。事实上，从6月20日之后计算机行业的估值百分位确实也是不断回落。截至11月17日，计算机行业最新估值百分位为80%，已经处于很高的估值百分位，甚至相比6月20日的估值分位数高点也不远了，因此我们认为当下并不是追高的好时机，而是应该更加谨慎的关口。传媒也是如此，6月20日时，传媒行业的估值百分位为75.1%，接近历史可比百分位天花板和80%的估值关键考验关口，截至11月17日，传媒行业估值百分位接近50%，短期看估值百分位还有一定的上行空间，但从历史复盘来看，传媒行业的估值弹性较低，因此也难以有过高的期待。
　　2.2 成长类行业催化持续，配置偏好提振的电子、通信，修复开启的电力设备及中长期配置的医药生物
　　①链条一：算力短期供给紧张，通信、电子配置价值持续
　　短期算力紧张，通信、电子催化不断。近期海内外算力供给紧张，先是汇纳科技公告其合作方四川并济科技有限公司决定对其A100算力服务收费拟上调100%，此后是受算力供给短缺影响，ChatGPT短期暂停PLUS会员升级计划。而在当下技术不断迭代更新的趋势下，意味着算力需求的进一步提升，年内的算力供给预计仍将处于短缺状态。近期光模组出货量进一步提升预期升温，证实全球半导体产业周期底部反弹，政策支撑以及风险偏好提升，三者共同支撑电子、通信催化不断，配置价值持续。
　　②链条二：估值底部及集采压价幅度减小的医药生物
　　估值底部及集采压价幅度减小的医药生物。第九批国家药品集采拟中选结果公布，平均降幅在58%，较此前集采降价幅度减少。此外今年医保谈判落地，其中医保药品目录调整续约新规进一步体现对创新的支持，符合条件的药品降幅可减半。市场对医药生物板块中长期配置价值认可更强，这与我们此前推测的医药生物板块沿“强预期→弱现实→持续修复”过程演绎相一致，证实了市场仍认可板块整体存在超跌机会。估值角度来看，医药整体板块仍处于5年内较低水平。在政策预期好转、估值板块底部的支撑下，医药生物具备中长期配置价值。
　　③链条三：超跌修复开启，后有望随市场修复而继续反弹的电力设备
　　电力设备修复趋势开启，有望延续。后续来看，电力设备反弹持续性来自于：①超跌配置价值。今年初以来，电力设备板块持续下跌，但近期市场大盘有逐步企稳反弹的迹象，而电力设备板块有望修复板块整体估值；②景气后续有望上升。特高压、配网智能化为电网公司“十四五”明确的投资重点。我国各区域用-发电负荷差逐步拉大，带动跨省输电需求上升，电网投资处于高位，电力设备板块景气上行。电力设备海外需求向好，随着我国“一带一路”国际间合作不断扩大，推动电力设备企业走向海外。
　　2.3 经济改善、政策支撑，银行、非银配置正当时
　　经济改善、政策支撑，市场对银行、非银认可度上升。在经济基本面改善的带动下，资金对金融风格的认可度逐步增强。①政策预期催化券商：无论是活跃资本市场、还是培育一流投资银行和投资机构，政策催化不断落地，而预期好转则会带动市场成交额的回暖并给予券商板块正反馈支撑，这一点也反应在盘面上，成交额逐步放大，券商整体走势强于银行及保险；②银行受益于增长边际改善及资产质量回升：在经济温和复苏下，银行的资产质量也将边际改善，而央行二季度货政执行报告提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”更是表明监管对银行安全经营和净息差的呵护态度；③资产、负债两端均支撑保险：年内保险公司保费收入同比持续保持在近年高位。而9月金融总局，下调险企的沪深300指数成分股、科创板上市普通股票风险因子数，推动险资入市。此外国有保险公司考核方式近期调整，当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式，3年周期和当年净资产收益率权重均为50%，有利于增厚保险公司后续利润垫。
2.4 价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料
　　价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。近期食品饮料板块表现较弱，一是来自于前期涨幅后的正常回调，二是来自于北向流出、偏价值股的食品饮料表现受压制。但受近期茅台出厂价提价20%的刺激，投资者对后续食饮反转有所期待。我们认为当下食品饮料值得配置、中长期修复价值凸显，一是茅台出厂价提价催化有望演变传导至产业链其它公司，其它高端白酒或也将提升价格，有利于业绩修复；二是消费风格已连续两个季度出现业绩相对优势，食品饮料三季度业绩出现明显改善；三是当下估值适宜，截至11月15日，食品饮料估值百分位为24%，处于五年内的相对低位，具备配置性价比。
　　风险提示
　　美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘政治冲突风险超预期等。
（文章来源：华安证券）