兄弟姐妹们啊，又快到了开盘时间，一起看看券商老师们的最新研判吧。
　　中国人民银行向万事网联公司核发银行卡清算业务许可证
　　据央行，根据《国务院关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》《银行卡清算机构管理办法》等规定，中国人民银行会同国家金融监督管理总局审查批准“万事网联信息技术（北京）有限公司”（以下简称万事网联公司）提交的银行卡清算机构开业申请。2023年11月17日，中国人民银行向万事网联公司核发银行卡清算业务许可证。
　　万事网联公司是万事达公司（MasterCard）与网联清算有限公司在中国境内共同发起设立的合资公司。获得行政许可后，万事网联公司可在我国境内授权成员机构发行和受理“万事达”品牌的人民币银行卡。
　　下一步，中国人民银行将继续遵循公开、公平、公正的原则，依法有序推进银行卡清算市场准入工作，统筹发展和安全，持续完善银行卡清算机构监管机制，促进支付行业高质量发展。
　　分析称，万事达公司是美国第二大银行卡清算机构，批准其进入我国市场，是贯彻落实国家推进高水平对外开放决策部署的具体举措，充分彰显了我国扩大对外开放的决心。至此，我国已经批准美国运通、万事达两家境外银行卡清算机构进入国内市场，有利于构建有效竞争、合理稳健的银行卡清算市场结构，深化支付行业供给侧结构性改革，更好服务于实体经济和社会民生。
　　此前，2023年7月12日，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽会见万事达卡首席执行官孟轲（Michael Miebach）一行。双方就中国经济金融形势和监管改革进展、中国金融业对外开放、外资银行卡组织在华发展前景等议题进行交流。
　　十大券商最新研判
　　1、中信证券：增配超跌成长
　　国内经济逐季修复趋势明确，增量政策的效果预计将逐步显现，降息概率提升；外部流动性等环境因素持续改善，美债收益率中枢料将持续下行，中美元首会晤提振市场风险偏好；市场流动性预期稳定，投资者情绪整体回暖，建议坚定增配超跌成长，重点关注科技与医药板块。
　　2、中信建投：整固之后将继续前行
　　APEC会晤之后，市场在等待新的利好。我们认为外部流动性环境将继续改善，且近期国内政策信号积极，后续有望进一步加码。市场在短期整固之后，震荡向上趋势有望持续，如逢调整可考虑积极布局，结构中产业周期催化的成长板块具备弹性。
　　●美债收益率下跌超预期，海外流动加快改善。本周内，美国公布10月CPI、PPI等数据改善超预期，美债收益率持续下行，海外石油价格继续下跌，明年降息预期前置。加息预期见顶是本轮下降的核心，十年期美债收益率的回落，可改善国内股市短期的增量资金情况；若加息见顶的假设逐渐验证，美债收益率大概率下行，利好A股反弹。
　　●中美预期纠偏推动人民币汇率大涨。人民币汇率岸内离岸市场持续上涨，累计涨幅超1000基点，刷新8月初水平。中美预期纠偏推动人民币汇率大涨。外部因素：经济动向塑造人民币强势，美国数据疲软及美联储鸽派立场引发市场汇率波动。内部因素：央行出手稳定汇率。
　　●加大信贷投放信号明显。近期金融部门和行业主管部门联合召开代表性房地产企业座谈会，保障房地产企业融资需求，加大房地产信贷投放信号明显，预计今年年底和年初房地产信贷规模改善，信贷规模有望回升。
　　●行业配置层面，生产淡季、需求偏弱环境下指数向上空间仍需进一步催化，但稳增长政策继续发力、中美关系边际缓和支撑下预计β无忧，叠加全球流动性环境边际向好不变，具备产业周期催化的半导体、医药及汽车更具弹性，主线行情未完。从支线角度看，近期受益中美关系边际缓和、有望迎来边际变化的出口链仍值得关注，受益方向或主要集中在创新药、电子、机械设备、家电、纺服、新能源等。
　　3、抽刀断水 | 民生策略
　　1 CPI回落的加持下，海外“宽松预期”下的交易继续演绎
　　本周公布的美国10月份CPI同比及核心CPI同比均继续下行，从分项来看，能源价格拖累较大，总库存水平的低位仍然对能源价格存在支撑，能源价格进一步回落需要更大程度的需求破坏。然而从需求端来看，结构分化明显，往前一步是“衰退”还是“滞胀”仍然是横亘在市场面前的问题，消费端的零售数据继续走弱，但投资端的新屋开工却在高利率环境下继续上行，经济数据的强弱互现本身使得判断未来美国的经济状态成为了绕不开又解决不了的问题，那么市场索性选择“期盼”的方向——于是我们看到本周美债收益率继续下行，主要股指均录得涨幅，贵金属和铜因金融条件的放松有所修复，而代表“衰退”故事的原油进一步回落。
　　2 国内经济数据的平淡仍是年末博弈的温床
　　投资者对国内经济的企稳几乎没有分歧，然而“成长性”却没有如期回归，这造成的结果是市场触底反弹以来，与宏观经济相关的“顺周期”板块表现平平。而这一不温不火的状态到目前为止也仍未有改变：一方面，对经济“托底”的力量体现在了近几个月的社融数据中，新增规模主要由政府债所贡献，同时，居民的“提前还贷潮”在存量房贷利率降低的帮助下得到遏止；另一方面，社零同比持续上行且超出万得一致预期，但同时居民的资产端——房产价格仍然处于下跌过程中，这又约束了居民的消费潜力；更加制约了经济弹性的还在于企业端的活力不高，在今年下半年以来，企业中长期贷款就已经逐步成为新增信贷的拖累项，与此同时，代表经济活动繁荣程度的M1同比-M2同比又在低位有所回落。
　　3 机构投资者博弈这一“美丽的误会”未能带来实际的收益
　　从历史上看，基金排名通过年末两个月的“切换”而能够“逆袭”的经验鲜少（仅2014年和2018年），尽管当下基本面提供的“温床”似乎与当时相似——即2014年末的房地产放松，和2018年末的中美缓和，但边际的改善幅度却又不足以凝聚所有人的共识，以至于很难以形成类似当年的大幅风格切换和它所带来的排名切换；近期的基金表现来看，看似热闹的反弹和主题投资的热度也只是扩大了基金之间的收益率差距，而未能实现排名上的“逆袭”。在此轮反弹前排名靠后的20%基金，在经历反弹之后，平均的收益率分位数提升最高的普通股票型基金也仅提升了3%，而偏股混合基金的中位数区间产品的排名几乎没有变化。
　　4 看似需求敞口，其实是转型中的韧性
　　在过去GDP增长所需要的底层资源越来越少，来源是经济结构的两重切换：第一，第三产业中的“其他行业”对GDP的拉动越来越强；第二，房地产一方面促进了上述的第三产业发展，也带来了制造业结构的转变，制造业越来越偏向于对资源（尤其是金属）消耗更少的非金属制品业（建材）、化学工业，而对资源消耗更多的设备制造业（专用、通用、能源、交运设备）却占比下降。但过去经济路径的逆转自2021年以来发生——工业相较服务业更多地拉动了GDP增长，而制造业中设备制造的比例明显上升，未来的每单位增加值所消耗的资源趋于上升。房地产的缺位，反而让经济中的企业利润空间下降，造成了实物消耗强于GDP，强于上市公司利润的整体格局。
　　5 短期波动的来源
　　时值年末，面临激烈的排名竞争，市场对长期视角下的未来真相或许漠不关心，在全市场基于短期经验对于成长的期待行情中，我们无意于通过一个短期策略去制造或者判断此轮波动。我们对于资源、实物资产、红利资产的战略看好不曾改变，在躁动不安的市场下，投资者至少不应该与长期趋势为敌，不做抽刀断水之事，并最终准备好拥抱长期主线。
　　4、中银策略：海外风险缓释，A股迎来布局时点
　　基本面内生动能依旧偏弱，期待财政发力支撑。本周公布的社融及经济数据显示10月基本面出现了一定程度的边际走弱。但总体来看，生产端好于需求端。在新能源汽车及智能手机产业链的拉动下10月工业增加值表现较为平稳；需求端，基建、制造业投资分别较9月下降1.2、2.7个百分点，备受关注的地产投资降幅也再度出现扩大，除新开工外，竣工、销售均出现不同程度下挫，需求端尤其是内需的动能依然没有展现出较强的修复力量。社融数据也反应了类似的问题。10月新增社融结构上，政府债券融资为主要支撑，新增信贷总量企稳，但结构上，居民贷款偏弱，企业中长贷同比少增，显示内生融资需求依然偏弱，后续财政发力依然有待增强。
　　美元走弱，助力A股估值修复。本周美元指数出现较大程度的下挫，就业通胀数据的月度走弱使得市场开始计价美国经济走弱、联储加息放缓的预期。当前来看，基本面走弱预期难以短期证伪，后续若连续两月出现下行，美经济走弱预期或得以强化。而结合此前经验，在美元指数冲顶回落初期，A股的估值提振效应最为显著，其背后的逻辑来源于：海外紧缩压制缓和，全球配置资金回流，而国内周期拐点通常领先于海外，国内分子端预期回温带来风险偏好的进一步上行，带来较为可观的A股估值提振效应。当前来看，国内基本面预期边际修复，有望率先进入补库周期，中美关系的阶段性回温也为市场风险偏好的修复提供了良好的契机。临近年末，市场存在估值修复动机，估值低位结合政策或基本面预期反转的主线有望成为岁末年初市场投资主线。
　　5、广发策略戴康团队：加息结束将如何影响资产价格？
　　海外流动性拐点出现，政策底继续强化。维持11.4来的判断：中美政策底共振机遇已现！
　　历次美联储结束加息至首次降息期间，大类资产价格如何表现：（1）区间收益：全球权益上行，债市利率下行，汇率与大宗商品相关性相对较弱；（2）资产价格拐点：债市更敏感，利率多在最后一次加息前见顶回落，股市与加息终结同步性较强；（3）A股因子：期间G（预测）和ΔG相对有效，高股息/低估值等有效性并不显著。
　　立足新投资范式，高自由现金流下的行业比较新视野如何优选：优先关注【出清末期】需求改善：消费电子、半导体、地产链、广告营销。
　　中美政策底共振继续演绎，把握中资股反转机遇，港股弹性更大。A股估值沟壑收敛基本已完成。行业配置：A股：1. 中美政策底共振，受益估值修复：非银金融/创新药；2. 三季报线索：（1）自由现金流充裕+出清期需求改善：消费电子及上游（被动元件/面板）、装修建材、半导体（射频/存储），（2）率先开启主动补库+毛利改善：化纤/白电/纺服。港股：（1）中美利差收缩敏感：医药/汽车/港股互联网；（2）资本开支和库存低位，收入改善的出清后期品种：消费电子/半导体/地产销售链。
　　6、华西策略：人民币汇率企稳，助力A股岁末行情
　　人民币汇率企稳，助力A股岁末行情。随着美国通胀下行和美元指数走弱，市场继续交易“美联储加息结束”，全球风险资产迎来喘息。10月各项经济数据显示国内需求端仍显不足，在“跨周期和逆周期调节”的政策基调下，财政政策靠前发力，货币政策也将配合宽松。当前人民币汇率已回到8月份水平，汇率贬值对货币政策的制约已明显缓解，叠加外交方面大国关系的转暖，后续外资重回净流入的可能性在增加，助力本轮A股岁末行情的延续。
　　7、申万宏源策略 ：讨论岁末年初行情的纵深
　　市场预期中美经贸关系改善，短期关键事件性催化已落地。后续进入实际效果验证期，重点关注，美国进口中来自中国的比例能否企稳，美国企业在华投资重大项目破题，以及关键准入放开的验证。基于事件催化的交易告一段落，短期有所休整在情理之中。但我们仍看好岁末年初反弹行情未完待续，本周重点讨论后续行情纵深：
　　在一部分投资者看来，中美经贸关系改善目前还是事件性交易，但“美联储加息结束交易”却是资产配置维度的重大变化，股市上涨，美债收益率回落，大宗商品价格有韧性，黄金机会增加的大类资产特征，会持续一段时间。若中美经贸关系实质改善，美国通胀风险将可以基本排除，美联储加息可能确认结束。若中美经贸关系改善较慢，美国通胀薪酬大概率也是缓慢回落，美联储加息临近尾声也是方向。
　　美债收益率下行，国内加码宽松的确定性较高。化债成功的前提，是央行提供流动性支持 + 利率有效回落。而稳定房地产市场，需要总体利率有效下行，更需要针对房地产的定向宽松支持。2024年城投债供给大概率回落，作为2023年债市最拥挤的交易。2024年债市投资者配置势必发生重大变化，严重的“资产荒”可能再次出现。所以，国内利率总体也是易下难上，分母端改善容易形成国内外共振。
　　现阶段，市场对国内改革的关注并不高，后续改革催化赔率较高。我们重点关注，建设金融强国的后续政策布局。
　　中美经贸关系改善的事件性交易告一段落，但岁末年初行情仍有纵深，短期休整后，我们仍看好反弹行情延续。
　　8、光大证券：A股市场或将峰回路转短期关注年末可能出现的风格切换方向
　　A股市场或将峰回路转。当前A股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善名义GDP增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复，预计A股企业盈利将会重回两位数增长。此外，若海外流动性逐步改善，相应板块的估值或许出现抬升。因此，展望未来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善，A股市场或将峰回路转。短期内，建议关注年末可能出现的风格切换方向，包括以食品饮料、家用电器为代表的消费板块。从历史来看，消费风格在年末的市场表现通常相对占优，并且当前政策积极发力，消费复苏的预期或将持续升温，以食品饮料、家用电器为代表的消费板块或将相对占优。因此，短期内建议关注食品饮料、家用电器为代表中长期，建议关注顺周期主线和成长风格主线。顺周期主线，建议关注食品饮料（白酒）、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等行业；成长主线，建议关注电子（半导体）、华为产业链、舰船、运营商等板块。
　　9、华创策略：底部震荡，哑铃配置
　　短期经济高频数据承压，10月PMI重回收缩区间，通胀不及预期，出口小幅回落，地产投资、销售、新开工数据延续低迷，30大中城市成交面积环比走弱。
　　市场在政策博弈以及分母端利好落地之后，关注点重新回到基本面，而经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，高频数据承压背景下，短期市场或将维持底部震荡态势。
　　哑铃型配置：科技成长+高股息。配置思路重回均衡，成长内部更多寻找低估值及确定性增长，价值角度重新审视高股息策略的配置价值。
　　成长方面：
　　①我们认为美联储加息即将见顶，美债利率下行，恒生科技有望迎来估值修复。参考上轮美联储降息周期，当前类似18年底结束加息后的第一波上涨，19/1-19/4恒生科技最大涨幅37%（本轮反弹幅度10%）；
　　②成长内部建议寻找有基本面支撑的行业，集中两条主线：汽车内外需改善（电动车、智能驾驶）；电子景气度底部回暖（半导体、消费电子）。
　　高股息方面：市场震荡休整期，高股息策略凭借内在类债属性跑赢市场。建议关注派息稳定且股息率较高的煤炭、石化、公用、建筑。
　　10、国金策略：一次“非典型性”反弹
　　影响A股走势的核心变量没有“动摇”。（一）年内国内经济基本面将维持“非核心因子”属性，且不会拖累A股调整。我们判断：一是内需虽再次放缓，但尚未触及拖累阈值；二是外需持续向差，压到信心的最后“一根稻草”或是美国经济衰退确认。三是房地产与制造业投资对标的是市场化需求指引，大概率维持下行态势，但年内风险总体可控；四是“逆周期调节器”基建增速，有望受益于万亿资金落地有望支撑，维持对国内GDP的正向拉动。（二）2024年国内流动性或将升级为核心因子，“宽货币”或驱动A股率先“再涨一波”。然而，倘若“流动性约束”仍旧延续，那么，低迷的有效流动性将可能导致A股上涨结束，重启新一轮调整周期。（三）核心驱动力：美债利率将大概率维持反复下行的态势。通胀超预期下行、降温的就业数据及12月美联储或不再加息，均将导致美债利率进一步下探。静待未来初次申请救济金人数突破30万人，美国失业率突破4%以上，届时，美债利率的下行空间将进一步打开。
　　站在当下，国内基本面及流动性均非“核心因子”，美债利率仍是A股的核心变量，其反复下行，将驱动A股维持反弹行情。同时，考虑到中美关系升温，虽不会像2018年底那般对情绪面有很强的提振效果，但情绪面回暖大概率会透过此前受到美国制裁压制的板块缓解而逐步扩散，形成整体修复，有利于配合美债利率下行，增强A股反弹的力度。倘若2024年初“M2%-社融%”如期转向，“宽货币”预期下，A股“春季躁动”将有望迎来一波主升浪行情。
（文章来源：中国基金报）