摘要
　　在11月13日至11月17日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.67，较前一周上升0.25，年内指数下降0.65。从指数的成分指标来看，上周货币市场流动性紧张是导致指数上行的主要因素。主要受国债发行加速的影响，货币市场资金供给承压，主要货币利率上升。从债券市场来看，信用债跟随利率债收益率下行，信用债与国债利差呈宽幅震荡走势。从股市来看，A股融资杠杆持续回升。
　　上周，银行间市场资金面收紧，这主要是由于近期国债发行量大增导致资金供给存在压力。上周，质押式回购日均成交量下滑至6.6万亿元，较前一周下降超6000亿元。主要货币市场利率同步上行，上周R001与DR001均值分别上升23.18bp和20.9bp至1.98%和1.86%，R007与DR007均值分别上升20.08bp和17.13bp至2.22%和2%。为应对近期流动性紧张的局面，央行同时扩大7天逆回购和1年期MLF的投放规模。上周，央行累计投放7天逆回购1.76万亿元，净投放超5000亿元。11月15日，有8500亿元1年期MLF到期，央行超额续作MLF1.45万亿元。
　　上周，债券市场发行额和净融资额同步上升。其中，债券市场总发行额为1.8万亿元，较前一周上升848.56亿元；债券市场净融资6314.55亿元，较前一周上升2411.86亿元。从融资结构来看，上周国债发行提速，单周净融资高达4419.4亿元，带动整个政府部门净融资超5000亿元。从年内来看，政府部门占新增债券融资的比重达到67.21%，非金融企业部门占新增债券融资的比重接近0。从债券二级市场来看，上周受银行间市场资金面紧张影响，1月期国债收益率攀升12.73bp至1.65%，3月期和6月期国债收益率也同步上行。从中长端来看，受避险情绪影响，中长端国债收益率持续下行。从信用债来看，信用债收益率跟随中长端国债收益率走低，信用债与国债之间的利差自年中起呈现宽幅震荡的走势。
　　上周，A股融资总额为68.5亿元，基本与前一周持平。从年内来看，自8月下旬起，A股融资速度明显弱于往年。从二级市场来看，上周A股日均成交量下滑，但市盈率微升。上周，A股日均成交量下滑9.3%至8875亿元，市盈率上升0.5%至15.95。近期，A股融资与融券余额的差额持续回升，截至11月17日，达到1.51万亿元。
　　正文
　　一、中国金融条件指数概况
　　在11月13日至11月17日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.67，较前一周上升0.25，年内指数下降0.65。
　　从指数的成分指标来看，上周货币市场流动性紧张是导致指数上行的主要因素。主要受国债发行加速的影响，货币市场资金供给承压，主要货币利率上升。从债券市场来看，信用债收益率跟随利率债收益率下行，信用债与国债的利差呈宽幅震荡走势。从股市来看，A股融资杠杆持续回升。
　　二、货币市场
　　上周，银行间市场资金面收紧，这主要是由于近期国债发行量大增导致资金供给存在压力。上周，质押式回购日均成交量下滑至6.6万亿元，较前一周下降超6000亿元。主要货币市场利率同步上行，上周R001与DR001均值分别上升23.18bp和20.9bp至1.98%和1.86%，R007与DR007均值分别上升20.08bp和17.13bp至2.22%和2%。
　　为应对近期流动性紧张的局面，央行同时扩大7天逆回购和1年期MLF的投放规模。上周，央行累计投放7天逆回购1.76万亿元，净投放超5000亿元。11月15日，有8500亿元1年期MLF到期，央行超额续作MLF1.45万亿元。
　　1、货币市场成交量与利率
　　上周，由于国债发行量大增，银行间市场资金面收紧。从成交量来看，上周质押式回购单日成交量小幅下滑，由11月13日的7.2万亿元下降至11月17日的6.4万亿元，周内日均成交量较前一周下降6000多亿元至6.6万亿元。
　　从资金价格来看，上周隔夜回购利率和7天回购利率回升。从隔夜回购利率来看，上周R001和DR001均值为1.98%和1.86%，分别较前一周上升23.18bp和20.9bp。从7天回购利率来看，上周R007和DR007均值为2.22%和2%，分别较前一周上升20.08bp和17.13bp。
　　2、央行公开市场操作
　　近期，国债与地方政府债的发行规模大增，导致市场资金压力上升。上周，央行依然维持大量的短期资金投放，7天逆回购累计投放规模达到1.76万亿元，平均每日投放规模超过3000亿元。11月15日，央行超额续作1年期MLF，当日有8500亿元MLF到期，续作1.45万亿元MLF。
　　三、债券市场
　　上周，债券市场发行额和净融资额同步上升。其中，债券市场总发行额为1.8万亿元，较前一周上升848.56亿元；债券市场净融资6314.55亿元，较前一周上升2411.86亿元。从融资结构来看，上周国债发行提速，单周净融资高达4419.4亿元，带动整个政府部门净融资超5000亿元。从年内来看，政府部门占新增债券融资的比重达到67.21%，非金融企业部门占新增债券融资的比重接近0。
　　从债券二级市场来看，上周受银行间市场资金面紧张影响，1月期国债攀升12.73bp至1.65%，3月期和6月期国债收益率也同步上行。从中长端来看，受避险情绪影响，中长端国债收益率持续下行。从信用债来看，信用债收益率跟随中长端国债收益率走低，信用债与国债之间的利差自年中起呈现宽幅震荡的走势。
　　1、债券市场发行
　　上周，债券市场发行额和净融资额同步上升。其中，债券市场总发行额为1.8万亿元，较前一周上升848.56亿元；债券市场净融资6314.55亿元，较前一周上升2411.86亿元。
　　从融资结构来看，上周国债发行加速，政府部门成为拉动债券市场融资的主要力量。从政府部门来看，上周国债净融资高达4419.4亿元，地方政府债净融资766.31亿元，带动整个政府部门净融资5185.71亿元。从金融部门来看，上周同业存单净融资925.8亿元，商业银行次级债净融资390亿元，整个金融部门净融资1301.3亿元。从非金融企业部门来看，上周公司债、中票分别净融资48.27亿元和52.53亿元，资产支持证券和定向工具分别净偿还123.4亿元和75.03亿元，整个非金融企业部门连续第二周净偿还，达到172.46亿元。从年内来看，政府部门占新增债券融资的比重呈上升趋势，截至11月19日，政府部门债券占比达到67.21%，金融部门占比约为32.55%，非金融企业部门占比在年内最高达到14.05%之后下滑，目前接近0。
　　与往年同期相比，今年多项债券融资同比增速呈现收缩的景象。截至11月19日，政府部门债券余额同比增速为14.6%，较2022年同期增速下降1.3个百分点；金融部门债券余额同比增速为9.8%，较2022年同期增速上升2.5个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为0.7%，较2022年同期增速下降3.7个百分点。
　　2、债券收益率走势
　　1）利率债
　　上周，各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看，近期货币市场流动性趋向紧张，1月期国债收益率持续攀升12.73bp至1.65%，3月期和6月期国债收益率分别上升0.82bp和0.72bp，1年期国债收益率由此前高点下降7.96bp至2.12%。从中长端来看，受避险情绪影响，中长端国债收益率持续下行，上周2年期、5年期、30年期国债收益率分别下降3.51bp、1.8bp和1.88bp。
　　上周，随着1年期国债收益率上升，国债期限利差有所回升。截至11月17日，10年期与1年期国债的期限利差较前一周上升8.26bp至53.47bp。从年内来看，国债期限利差先升后降，于8月初到达年内高点90bp之后回落，目前国债期限利差较年初下降20.81bp。
　　2）信用债
　　上周，信用债收益率普遍下降。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债以及资产支持证券收益率分别下降2.89bp、3.27bp和1.8bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降3.06bp、0.59bp和2.54bp。
　　从信用债与国债之间的利差来看，上周各品种信用债利差下降，自年中以来，信用债与国债之间的利差呈现宽幅震荡的走势。在AAA级债券中，上周5年期企业债和公司债与国债的利差分别下降1.09bp和1.47bp。在AA级债券中，上周5年期企业债和资产支持证券与国债的利差分别下降1.26bp和0.74bp。
　　四、股票市场
　　上周，A股融资总额为68.5亿元，基本与前一周持平。从年内来看，自8月下旬起，A股融资速度明显弱于往年。从二级市场来看，上周A股日均成交量下滑，但市盈率微升。上周，A股日均成交量下滑9.3%至8875亿元，市盈率上升0.5%至15.95。近期，A股融资与融券余额的差额持续回升，截至11月17日，达到1.51万亿元。
　　1、一级市场
　　上周，A股融资总额为68.5亿元，基本与前一周持平。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期A股融资趋势仍处于下降通道。截至11月19日，A股年内累计募集资金超1万亿元，但明显低于往年同期水平。
　　2、二级市场
　　上周，A股主要股指涨跌不一，其中上证综指上涨0.5%，中小板指下跌0.2%，创业板指下跌0.9%。年内，上证综指累计下跌1.1%，中小板指累计下跌13.5%，创业板指下跌15.4%。
　　上周，A股成交量下滑，市盈率小幅回升。从成交量来看，A股日均成交量较前一周下降9.3%至8875亿元。从市盈率来看，上周A股加权市盈率上升0.5%至15.95。近期，A股融资与融券余额的差额持续回升，截至11月17日，达到1.51万亿元。
　　（本文题图来源：第一财经）


（文章来源：第一财经）