近日，珠宝品牌周六福再次传出IPO终止消息。
　　11月17日晚，深交所网站更新，因周六福和保荐机构中信建投在11月8日申请撤回，根据有关规定，深交所决定终止公司首发并在深市主板上市的审核。
　　红星资本局注意到，此次IPO失败，意味着周六福第三次冲击上市折戟。
　　回到业务层面，作为国内知名珠宝品牌，周六福依然难以摆脱商标纠纷、加盟模式、贴牌模式等质疑。
（一）
“山寨”引发争议
上市之路一波三折
　　招股书显示，周六福集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌。
　　不过周六福这个品牌，在市场上一直存在一定争议。
　　因为它与周大福(01929.HK)、周生生(00116.HK)、周大生(002867.SZ)等由周姓创始人创立的珠宝品牌不同，周六福的创始人并不姓周,而是由潮汕人李氏兄弟（李伟蓬和李伟柱）创办，公司注册地在深圳。
　　公开资料显示，2000年，毕业于市场营销专业的李伟柱，进入一家银行工作。两年后，离职的李伟柱在深圳水贝开了一家珠宝镶嵌工厂。
　　2004年，李伟蓬、陈创金出资创立周六福珠宝有限公司.2005年4月，陈创金将其所持股权转让给李伟柱，周六福进而成为了李氏兄弟旗下的公司，李伟柱和李伟蓬两兄弟合计间接持有周六福94.13%的股份，为实际控制人。
　　而消费者熟悉的“周氏”品牌中,周大福于1929年在香港创办，创始人叫周至元。周生生创建于1934年，创始人叫周芳谱，同样是香港知名品牌。
　　此外，值得一提的是，在香港还有一家知名的珠宝品牌，叫六福珠宝(00590.HK)。六福珠宝成立于1991年，并于1997年在香港上市。
来源：周六福官网
　　与此同时，周六福这个商标也给企业带来了不少纠纷与麻烦，在周六福之外，市场上同时有诸多商家使用周六福的名号，真假周六福难辨。
　　招股书显示，周六福作为原告起诉香港周六福珠宝金行及其相关方的民事诉讼案件数量达401件，已结案的为299件，已结案的案件中法院认定被告的行为构成侵权并判决被告停止侵权的案件为273件。
　　以上原因，让周六福在市场上，被贴上了“蹭热度”“山寨品牌”等标签，至今仍不绝于耳。
　　回顾周六福的IPO之路，同样颇为波折。
　　公开资料显示，2019年，周六福因所聘会计师事务所正中珠江卷入“康美案”，IPO之路随之中止。
　　2020年9月，周六福再度向证监会递交上市申请材料，但因经营存疑，被证监会第十八届发审委第154次会议二次否决。
　　2022年7月，周六福第三次递表，在今年7月回复第一轮问询后，11月主动撤回IPO申请，也宣告周六福的第三次IPO之路终止。
（二）
加盟模式下，贴牌引争议
　　业绩层面，招股书显示，截至2022年末，周六福拥有加盟店3974家、自营店78家，可见目前周六福主要还是以加盟门店为主。
　　不过，近几年周六福在开店的同时，关店也如影随形。
　　招股书显示，2020年至2022年，周六福分别新开加盟店608家、507家和644家，关闭加盟店448家、419家和364家。
　　营收来看，招股书显示，2020年-2022年，周六福的营收分别约20.8亿元、28.3亿元、31.6亿元，其中加盟模式收入占总收入比分别为66.77%、57.45%和50.81%。
　　虽然近年加盟门店对营收的贡献有所下降，但仍是企业的主要营收来源。
来源：招股书
　　此外，虽然周六福的自营业务与加盟业务对收入的贡献基本各占一半，但加盟模式下的盈利能力却远超自营模式。
　　招股书显示，2020年-2022年，加盟业务的毛利润占比分别达到73.84%、64.66%和67.00%，也就是说加盟模式“赚钱”能力比自营门店更强。
　　从具体的毛利率情况来看，2022年加盟模式合计毛利率为51.72%，其中服务费毛利率高达99.98%，且这项业务收入占总收入比达到23.14%，因此推高了企业的整理盈利水平。
来源：招股书
　　而周六福加盟模式中的服务费，具体包括了品牌使用费和特许经营费。
　　特许经营费是指周六福许可加盟商使用经营资源，品牌使用费指的是加盟商经许可从外部供应商采购产品使用周六福品牌销售。
　　也就是说，周六福允许加盟商不向自己采购产品，而是从授权供应商处直接采购、直接结算，周六福只需将货品送往质检机构检测，检测合格使用“周六福”品牌销售并确认发货。
　　这其实类似于商标贴牌，对企业来说，这几乎是一个零成本的暴利生意，也推动了周六福整体的盈利水平。
　　不过，这也为周六福贴上了“贴牌”的标签，这对企业的品牌形象同样是较大的挑战，因为贴牌模式下，容易让消费者丧失对品牌的信任，并不利于企业的长期发展与竞争力的提升。
（三）
市场竞争激烈
质量与创新是关键
　　大环境来看，根据智研咨询数据，2022年我国珠宝首饰和黄金首饰行业市场规模分别为8008亿元、3363亿元，分别同比下降0.4%、2.5%，显然整个行业已经度过了规模化的红利期。
　　从市场竞争角度，目前国内的黄金珠宝市场竞争十分激烈，头部玩家比如周大福、老凤祥(600612.SH)、周大生、中国黄金(600916.SH)都已经在A股或港股市场完成上市,也是周六福强有力的竞争对手。
　　面对行业的马太效应加剧，周六福需要不断提升产品质量、加强产品创新、推进品牌建设，以提升自己的市场竞争力。
　　不过，在产品层面，周六福同样也面临较多的不确定性风险。
　　招股书中提到，周六福的产品生产和设计主要通过与外部专业珠宝供应商共同合作完成。如果外部供应商延误产品生产或设计时点，或其加工工艺、产品质量、知识产权保护等标准无法达到公司所规定的标准，则会对周六福品牌和经营产生一定不利影响。
　　此外，周六福对研发的投入也比较有限。招股书来看，2020年至2022年，周六福研发费用分别为402.27万元、984.43万元和946.24万元，占总营收比例分别为0.19%、0.35%和0.3%。
　　员工层面，截至2022年年末，周六福共有员工超1600人，其中主要为销售人员,而研发设计人员仅43人，占比不到3%。
　　可见，在竞争激烈的行业大环境下，周六福在产品创新、产品质量等方面，依然存在一定发展隐患，对品牌未来的持续性发展仍是重大挑战。
小结
　　如今的黄金珠宝市场已是红海，唯有品牌、品质、款式都具有竞争力，才能得到消费者的青睐。三次冲击IPO失败的周六福，或许还得多修炼“内功”。
　　红星新闻记者刘谧
（文章来源：红星资本局）