美国国债收益率周一(11月27日)普遍走低，基准10年期美债收益率在美国月度成屋销售数据降幅大于预期后，延续了本月早些时候的跌势。目前，市场人士对美联储明年降息的预期正进一步升温，除非美联储官员在噤声期前的讲话格外鹰派，抑或本周出炉的一系列重磅数据超预期火热，否则当前利率市场的整体趋势或许很难轻易改变。
　　行情数据显示，各期限美债收益率隔夜的跌幅普遍约有6-8个基点。其中，2年期美债收益率下跌6个基点报4.899%，5年期美债收益率下跌7.4个基点报4.417%，10年期美债收益率下跌7.9个基点报4.393%，30年期美债收益率下跌6.3个基点报4.539%。
　　尽管上周一度有所攀升，但10年期国债收益率本周伊始已重新回到了4.40%一线下方，目前极有可能创下3月份美国银行业危机以来的最大单月跌幅，原因是投资者普遍认为美联储的加息周期已经结束，并试图对何时降息进行定价。隔夜公布的两项最新美国经济数据表现不佳，就进一步增添了市场对美联储明年降息的预期。
　　美国商务部周一公布的数据显示，美国10月新屋销售总数折合成年率下降5.6%，至67.9万套。这一增速低于了业内媒体对经济学家调查的所有预期。
　　随后公布的另一项数据也表现不佳：美国11月达拉斯联储商业活动指数录得-19.9，预期为-16，前值为-19.2。这已是该指数连续第三个月下降，也是连续第19个月处于收缩状态。
　　Bryn Mawr Trust固定收益部主管Jim Barnes表示，“经济数据和央行政策以及这两个领域内出现的任何信息，都是目前推动美债收益率上升或下降的关键因素。你会看到收益率在一定程度上受到区间限制，但对我来说，这是两方面因素引导的结果，而今天（周一）投资者关注的是疲软的经济数据。”
　　据芝商所的美联储观察工具显示，在近期一系列低于预期的美国经济数据——包括两周前的通胀数据尕布后，美联储明年5月份降息至少25个基点的可能性目前已升至了略高于50%。
　　本周未来几天里，投资者将继续迎来多项经济数据，期间发布的重要经济数据包括：周三的第三季度GDP报告、周四的核心个人消费开支(PCE)物价指数和个人收入和支出以及周五的11月ISM制造业PMI等。此外，美联储主席鲍威尔将在本周携手至少7位联储官员，陆续发表噤声期前的最后讲话，投资者也料将从中寻找未来美联储货币政策路径的线索。
　　美联储何时降息？高盛认为需看这一指标
　　值得一提的是，对于美联储未来的利率走向以及何时将迎来真正政策转向的拐点，投行高盛在近期的一份展望报告中认为，转向降息的关键或许就在于就业数据。如果美国失业率继续上升，将触发“萨姆规则”(Sahm Rule)，那么即便美国通胀率还没达标，美联储也可能进行降息。
　　“萨姆规则”成功预测了每一次美国的经济衰退，其定义是：当3个月平均失业率较前12个月的低点上升0.5个百分点时，经济就将进入衰退，或即将进入衰退。自4月份以来，美国失业率按3个月平均值计算已上升了0.33%。从上一份非农就业报告的分析来看，未来三个月内很有可能出现触发“萨姆规则”的一幕。
　　高盛分析师Cosimo Codacci-Pisanelli在报告中表示，随着抗通胀进展优于预期以及就业市场出现一些疲软迹象，问题在于美联储“非衰退性降息”的门槛在哪里。美联储过去的立场一直是静观其变，但劳动力市场的进一步疲软将推动趋势的转变。
　　高盛提到，接下来三个月美国就业数据可能会触发“萨姆规则”，下周的非农报告非常重要。
　　对于年底行情，高盛分析师认为，随着经济数据逐渐走弱以及债市为明年一季度的债券供应做准备，年底前的几周将是嘈杂的：美联储官员的讲话可能会继续偏鹰派，以防止金融条件过度放松，但市场在看到各种经济指标——尤其是劳动力指标放缓的情况下，也可能会不断反击美联储的鹰派说法。
　　高盛的建议是保留一些闲置资金，耐心等待美联储的叙述发生转变，而这将来自劳动力市场放缓。
（文章来源：财联社）