又一起债券项目被质疑是“券商地板价承揽”。
　　财联社记者发现，开源证券凭借着较低的投标报价中标该项目，承销费率仅为发行总额（总承销额）的0.1%，约为其他竞争者（国金证券、中泰证券）一半。该公司债的融资总额不超过11亿元，如果以11亿元计算，开源证券的承销费约为110万元，贴近监管指导价。
　　值得注意的是，评级服务、报表审计、资产评估和法律审查等本次发债所需中介机构费用均由主承销商承担，意味着110万承销费要包含这些费用。
　　根据《公司债券承销报价内部约束指引》，承销机构要建立债券承销报价的内部约束制度。承销报价不得突破绝对值内部约束线与费率内部约束线，否则应履行公司内部特批程序，并向协会提交加盖公司公章的专项说明。有券商人士告诉财联社记者，“监管给出的指导价是不低于承销费率万分之五或承销费100万。”
　　开源证券被质疑低价承揽债券
　　财联社记者发现，该项目的发行人是湖北省襄阳东津国有资本投资集团有限公司（以下简称“襄阳东津国资集团”）。该公司拟为2023年度上交所非公开发行公司债选取债券主承销商。根据招标结果公示，中标者是开源证券。
　　从中标得分情况来看，开源证券中标的主要原因是投标报价项得高分。开源证券投标总分为84.67分，比第二名国金证券高出约7分。其中，开源证券的投标报价得分25分，该项比国金证券高出12.5分，比该项目第二名高分选手中泰证券高出约11分，直接决定了开源证券中标该项目。
　　根据公示结果，开源证券的投标报价最低，承销费率仅为发行总额（总承销额）的0.1%，是其他券商的一半。据悉，国金证券、中泰证券报出的承销费率分别为发行总额的0.2%、0.18%。
　　根据招标公告，襄阳东津国资集团拟发行不超过11亿元非公开发行公司债，期限不超过5年。如果以11亿元计算，开源证券承销该公司债项目的承销费约为110万元。值得注意的是，评级服务、报表审计、资产评估和法律审查等本次发债所需中介机构费用由主承销商承担。
　　从以往的债券承销项目来看，开源证券曾经承销了湖北夷陵经济发展集团有限公司2021年非公开发行公司债券（第一期和第二期），合同金额均为339万元。
　　承销价要看是否突破指导价
　　为了规范证券公司债券承销报价行为，中国证券业协会2021年9月28日发布了《公司债券承销报价内部约束指引》，提到承销机构要建立债券承销报价的内部约束制度，内部约束线应包含绝对值内部约束线与费率内部约束线。承销报价突破绝对值内部约束线与费率内部约束线任何一个的，应当履行公司内部特批程序，并向协会提交加盖公司公章的专项说明。
　　有券商人士告诉财联社记者，“监管给出的指导价是不低于承销费率万分之五或承销费100万，债券承销费应该是不包含律师费、评估等其他中介费用。如果没有违反以上指导价，就不存在违反不正当竞争的监管要求。”
　　在行业人士看来，如果满足了监管的规范要求，那么任何报价都是正常的市场化行为；如果突破了指导价，就需要履行内部特批程序并上报协会。因此也会出现一些擦边的承销报价。
　　前述券业人士告诉财联社记者，一般来说，发行人主体资质、项目尽调难度、存续期风险程度、销售难度等因素，都会影响报价。
　　“如果是优质的发行人，比如AAA评级或央企、省级发行人，主体评级比较高，债券不愁发行，存续期的违约风险也很低，所以承销费一般也会比较低。”该券业人士表示。
　　但是襄阳东津国资集团仅仅是湖北省地级市的地方国企，WIND数据显示，东方金诚和上海新世纪给出的最新信用评级均为AA级，从事行业是建筑业，在主体资质方面并不占优势。
　　监管力度持续加强
　　而券商出于债券承销规模和排名的内部导向要求，有时候会以超低价承揽债券项目，甚至突破成本价。在这种情况下，一些综合实力雄厚的大型券商更具备优势，承揽了债券项目后，维护与优质发行人的合作关系，后续通过开发其他服务来“找回”成本。
　　更早前，曾出现过“百亿债券发行承销费1万”、不超过10万等“地板”承销价，严重干扰了债券发行市场的正常竞争，涉嫌扰乱市场秩序，被监管临时叫停。
　　2021年1月份，中证协会同证监会债券部、机构部一次性约谈了参与中国铁路投资公司债券项目、中核资本控股公司债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的券商，可见监管整治债券承销“地板价”的决心。
　　今年六月份，中国银行间市场交易商协会出台了《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（以下简称“通知”），进一步明确银行间债券市场发行操作规范，以加强发行业务自律管理。交易商协会发现部分债券存在发行定价不审慎、低价包销换取市场份额、未遵循市场化原则确定利率区间等发行业务不规范情形。
　　从整体来看，投行监管力度在持续加码。IPO保荐过程中，当地证监局可以在项目前期就进行现场检查。近期，监管部门披露了不少IPO、债券承销发行相关的罚单。
（文章来源：财联社）