中基协发布两项自律规则
　　强化从业人员自律管理
　　近日，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）修订发布了《基金从业人员管理规则》及配套规则和《证券期货经营机构投资管理人员注册登记规则》，进一步规范基金从业人员执业行为，提高基金从业人员的合规意识和职业操守。
　　对此，多位业内人士认为，这两项自律规则将进一步提高从业人员的专业素质和管理透明度，整肃从业队伍，保护投资者合法权益，促进基金行业持续健康发展。
　　加强从业人员自律管理
　　促进基金行业良性发展
　　近日，协会修订发布的两项重磅自律规则引发行业关注。从此次修订内容来看，汉坤律师事务所合伙人周林表示，新发布的《管理规则》较此前版本有一定的更新修改，但并未改变原有体例，而是在此前《管理规则》的基础上，在从业人员的资质及执业行为规范、基金行业机构的管理责任、基金业协会的自律管理措施这三个维度做出进一步强化，压实行业相关方的权责。而《注册登记规则》也是在原有规则的基础上，整合、强化了投资管理人员的注册登记要求、履职要求、人员流动和信息公示管理，规范注册登记流程，以提高投资管理人员队伍的专业素质、道德水准和执业行为规范。
　　周林认为，这两项自律规则的出台都是对基金从业人员自律管理的进一步加强，有利于夯实行业机构对人员资格管理的主体职责，提高行业人员的专业水准和管理透明度，以促进行业机构的合规稳健运行以及基金行业健康、透明和可持续发展，保护投资者利益。
　　基金行业是人力资源密集型行业，人员文化素养和专业能力对行业的发展有直接影响。重阳投资总裁汤进喜认为，这次修订从业人员管理规则及配套规则，一方面是明确了从业人员的范围，拓展了从业资格取得的途径，方便了行业机构对人才的管理。二是在放的同时，压实了行业机构的主体责任。三是进一步加强对从业人员行为规范方面的要求，既是在落实中央金融工作会议精神要求，也符合行业文化建设的要求。
　　明世伙伴基金也表示，从业人员既是基金公司的核心资产，也是行业健康发展的根本保证。对从业人员加强自律管理，不仅从行为规范方面进行了把控，也进一步巩固和强化了行业门槛。因此，自律规则的出台有利于基金行业的健康发展，提升投资者信心，保护投资者合法权益。
　　“基金业协会发布重磅自律规则，对于整个基金行业起到了很大的震慑作用，也对一些行为不端的从业人员敲响了职业警钟。”格上富信产品总监崔波表示，当下市场中乱象频出，基金行业若想稳步向前发展，投资者的权益需要受到最大程度的保护，从业人员的行为举止同样需要规范。随着两项重磅自律规则推出，会大幅度减少因个人行为引发的金融乱象，对基金行业整体规范起到了深远影响。
　　北京市中伦律师事务所合伙人刘洪蛟认为，协会发布的两项新规，进一步要求基金从业人员恪守职业道德，提高专业素质，防范道德风险，在人员任职、人员流动和信息公示等环节的自律管理，进一步规范其执业行为，有利于基金资管行业形成“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，促进基金行业持续健康发展。
　　“基金行业的强监管时代已经到来，这次的新规将进一步完善从业人员资质管理体系，压实基金行业机构管理责任，提高从业人员的专业素质，促进基金行业机构合规、稳健运行，保护投资者合法权益。”深圳卓德投资总经理周英龙表示。
　　北京金诚同达（深圳）律师事务所高级合伙人高毅超看来，通过加强基金从业人员自律管理，规范基金从业人员执业行为，可以进一步提高基金从业人员特别是基金经理、投资经理等投资管理人员的合规意识和职业操守，促进基金行业良性发展。
　　明确六项禁止性行为
　　丰富从业资格取得方式
　　具体来看，《管理规则》修改完善的内容主要包括：压实机构的从业人员管理主体责任、明确从业人员的禁止性行为要求、强化自律约束机制。其中，《管理规则》第三十条明确了从业人员不得有的六项禁止性行为要求，引发广泛关注。
　　对此，崔波表示，六项禁止行为字字珠玑，主要对从业人员进行职业道德上的强约束。管理规则中提到，禁止不公平对待投资者、禁止谋取不正当利益的行为、禁止编造虚假信息、禁止干扰监督管理、禁止奢靡炫富、禁止违背职业道德和社会公德都是市场关注的重点。
　　周林向记者说道，六项禁止性行为是本次的重点新增内容之一。此前，协会曾在2023年4月发布的《公募基金行业文化建设自律公约》中对公募基金行业提出类似要求，本次协会通过本项将其上升为行业自律规则，适用范围从公募基金行业扩大至包括私募基金在内的整个基金行业，旨在提醒并要求从业人员注重职业操守和社会责任。
　　周林认为，作为私募行业的专业管理机构，从业人员也是专业的投资管理服务人员，专业、专注是其核心竞争力。若想做到可持续展业，应不断提升覆盖基金全生命周期的执业能力，以专业、敬业、精业的原则履职尽责，服务投资者。
　　“与2022年版管理规则相较，本次修订明确了六项从业人员的禁止性行为要求，将行业自律公约上升为行业自律规则，引导从业人员加强自身文化道德建设、履行社会责任、遵从社会公德。”周英龙说道。
　　高毅超认为，基于行业乱象频发，尤其是以奢靡炫富为重点而引发社会舆论的教训，六项禁止性行为要求不仅再次强调从业人员应当守住法律法规的底线，还对其职业素养、职业道德、社会公德提出更高要求，规范、引导从业机构和人员回归本心，以长远眼光做有利于投资者和基金行业的事，促进行业健康发展。
　　除了六项禁止性行为外，《管理规则》还结合行业实际丰富了从业资格取得方式，为境内外基金专业人才合规从业提供便利条件。同时也强化了自律约束机制，充分发挥自律管理措施和纪律处分的引导、威慑作用，对违规人员的追责做到一追到底。
　　周英龙认为，这些规定表明监管部门和自律组织将合力营造风清气正的生态环境，促进基金行业文化建设再上新台阶，因此从业机构和个人一定要持证上岗、合规执业，严格贯彻和执行监管的管理规则体系，进一步推进基金行业高质量发展。
　　此外，在《注册登记规则》中明确规定基金经理不得随意离职。周林认为，这一规定则有助于保障基金份额持有人的合法权益，稳定基金管理团队，避免投资者利益受到不必要的波动影响，有助于构建更加稳健、透明和可靠的行业环境。
　　“近年来，基金行业人才加速流动，随意离职、一走了之的情况时有发生，降低了行业公信力。”高毅超表示，《注册登记规则》适用于证券期货经营机构中的投资管理人员，私募基金主体不适用，但私募基金也应当以此为鉴，规范自身行为。
　　崔波也说道，近些年也有出现投资者买入后时间不长没有过封闭/锁定期就更换基金经理的行为，给投资者也带来不小的困扰。《注册登记规则》中也对基金经理不得随意离职做了约束，从本次发布的规则来看，明确了协会对于保护投资者的坚定态度，同样也对基金从业人员进行了超强制约。
　　解读《私募基金行业文化建设倡议书》：
　　私募加强人才培养和团队建设从多方面开展合规经营
　　近期，中国证券投资基金业协会发布《私募基金行业文化建设倡议书》（下称《倡议书》），引发市场关注。其中提到，私募基金管理人要加强人才培养和团队建设，以专业敬业精业的原则履职尽责，服务投资者；同时要严格遵守相关制度规则，合规经营，稳健展业。
　　多家私募机构表示，其采取自主培养模式去培养投研人才，进行人才梯队建设，提升专业能力；同时，树立合规经营理念，严格控制投资和运营等业务环节的风险，以合规促进长远发展。
　　加强人才培养和团队建设
　　提升投研等方面专业能力
　　《倡议书》提到，私募基金管理人要以高素质专业化为支撑，牢记专业专注是行业的核心竞争力，加强人才培养和团队建设，锻造专业精神。
　　在人才培养方面，重阳投资总裁汤进喜说，公司从2006年就开始校招，应该是私募机构中实行校招比较早的公司。公司有系统的人才培养选拔机制，比如现在的投资经理，都是先从研究员做起，然后管理公司自己出资的培养基金，最后经过选拔才能参与给客户管钱。公司弘扬“真诚汇智”的企业文化，倡导团队成员协作、分享、坦诚、谦逊、心胸开阔，不断推进机构化建设，重视透明度，重视制度建设和制度执行，实行有进有出、能上能下的机制安排。在投研方面，有晨会制度、投研互动会制度，提倡大家交流碰撞，倡导透明的信息沟通，不断强化灌输价值投资、长期投资的理念，通过学习、讨论、实践，不断提高专业能力。
　　星石投资表示，公司采用自主培养机制。星石持续践行“多基金经理团队制”的投研模式，现有6名基金经理，平均从业超过16年，基本都是由自主培养而来。此外，现有投研团队40人左右，通过自主培养持续打造梯队式投研团队，保持投研体系的年轻化和持续化。星石提供富有吸引力的快速成长路径，所有投研应届生在自主培养+导师制下，从研究员做起，会先被分到一个行业，当这个行业研究得足够好，通过年度考核后可以扩充研究行业；而优秀的研究员能够晋升到基金经理，先获得小部分仓位进行投资，假如业绩考核持续达标，再进一步把投资权限扩大。“在星石人才培育体系下，每个研究员都有可能最终成长为基金经理，而通过这种路径成长起来的基金经理都有深厚的行业研究经验作为基础。另外，星石提倡专注、纯粹的投研文化，提供富有弹性的激励机制。”
　　深圳卓德投资总经理周英龙称，公司实行策略多元化发展，覆盖了股票、债券、大宗商品等大类资产，致力于提供全周期、全方位的资管服务。公司在新增人员时注重人员的专业能力、从业背景、性格口碑等因素，目前团队以80后90后员工为主，具有丰富的行业经验，也能以老带新、内部培养，形成良好的人才梯队基础。
　　在提升专业能力方面，星石投资表示，主要依靠几点：第一，不依赖某一位明星基金经理，依靠团队投资的力量，采取多位基金经理共管模式；第二，不依赖单一市场风格，打造全市场投资能力，挖掘多元收益来源；第三，不依赖单一股票，提升组合确定性。“对星石来说，全市场可选的投资标的极其广阔，从中找出最强劲的驱动因素以后，评估其收益风险比，持续对投资组合进行动态调整。如此一来，星石投研体系对某几只个股的依赖度很弱，而是会持续挖掘、跟踪更好的股票，提升组合的确定性。”
　　沣京资本称，公司基金经理为70后、80后，研究员为90后，团队始终重视人才梯队的建设。专业能力的提升，一方面来自长期持之以恒的投入，另一方面来自团队研究框架体系的不断迭代升级。公司会不定期对研究工作中存在的问题进行讨论，梳理逻辑框架，拓展研究深度，努力提高团队的工作效率。
　　“我们过往曾参与过许多私募管理人尽职调查项目，其中，很多优秀的管理人存在一些共性内容，例如公司创始人及高管坚持奋斗于一线，带领团队持续深耕行业发展和专业管理；还有很多管理人均设置了完备、详尽、非制式的管理制度文件，从人员聘用、具体从业要求、激励约束、合规要求、竞业禁止等多方面进行明确。”汉坤律师事务所合伙人周林坦言。
　　树立合规理念、控制风险
　　私募从多方面开展合规经营
　　在合规经营方面，《倡议书》明确，要坚守私募基金本质要求，严守合格投资者制度等行业底线，杜绝各类违法违规行为。
　　在做好合规经营上，汤进喜表示，一是要坚持合规理念，在公司内部倡导合规文化，从公司管理层开始，都要真正重视合规要求；二是要梳理所有业务环节的合规风险，找出风险点，指导业务部门合规开展业务；三是要进行持续的合规培训，不断向业务部门和从业人员更新合规要求，灌输合规理念；四是要定期进行合规自查，及时发现及时纠正。
　　星石投资称，严格的合规建设是私募机构的底线保障，公司建立了严密有效的多级风险防范体系，并设有合规委员会全面负责公司的合规管理工作，合规委员会主席由合规风控负责人担任；同时设立监察稽核部和风险管理部，分别负责协助合规风控负责人对公司内部控制制度的执行情况进行定期和不定期的检查、监督和评价，以及对公司所有投资组合进行风险测量、评估风险状况；此外，通过内部培训，提高员工合规意识。投资方面，对事前、事中、事后的投资风险都进行严格的评估和检查。在投资前，会在方法上和投研体系设置上进行风控，并严格执行股票池管理制度；在投资期限内，除了紧密跟踪标的外，交易部严格遵守交易规范；在投资结束后，会进行合规风控检查、投资组合风险评估和其他制度的软约束检查。
　　在竹润投资看来，作为私募管理人，不仅仅要建立完善的内部控制体系，更重要的是培养全体员工的合规意识，从被动遵守法律法规和监管规定，到提高为主动理解各项业务的合规风险点，这样才能在发展业务的同时，更好的守住合规底线。明世伙伴基金也称，首先要掌握规则并清楚知道底线在哪，做到懂法才会守法；其次要加强日常管理和监督，做好提醒和排查工作，把合规风险爆发时间控制在最初；第三要提供切实有效的合规培训，做好案例分析，提升投资经理的鉴别和判断能力。
　　沣京资本认为，要按照《证券投资基金法》、《私募投资基金管理人内部控制指引》的要求，建立各类完善的制度；然后安排专人，如合规风控负责人等，落实好各项制度；另外，加强对员工的培训与监督。周英龙称，私募管理人必须重视合规制度建设，做好日常经营中的自律检查，加强风控管理，严禁损害投资者利益的行为；同时要依靠制度管理企业，加强企业文化建设，构建科学合理的长周期考核激励和收入分配机制，不急功近利，坚持投资者利益优先。
　　格上富信产品总监崔波也说，对于私募而言，合规经营、规范运作是底线。不能为了募资而夸大宣传，不能为个人利益而突破合规边界。私募管理人应当做好自我约束，做好内控，对于越线人员出具相应处罚机制。
　　从律师的角度来看，对于私募管理人如何守好合规底线，周林表示，首先，管理人及其人员应当具备合规意识，持续学习并落实监管及自律组织提出的规定要求；其次，管理人自身需持续合规经营，结合实际情况制定各项管理制度并充分实施，健全从业人员职业道德、行为规范和专业操守；再者，管理人在对外合作及投资时，应审慎尽调并选择合作伙伴，稳健展业。
　　北京市中伦律师事务所合伙人刘洪蛟也称，目前基金资管已有系统的立法规则，对于私募管理人而言，最重要的是应充分贯彻合规意识，严格执行合规要求，以合规促进长远发展。
　　北京金诚同达（深圳）律师事务所高级合伙人高毅超表示，要加强对行业法律法规及监管政策的持续跟踪和落实，审慎尽调和选择专业诚信的商业合作伙伴，强化相关制度运行、流程监控、信息系统、人员岗位等的有效支撑，不断健全内控体系和监督机制。建立健全人员招聘的背景调查机制，严把选人用人关。
　　市场低迷下有私募降费“内卷”
　　费率差异化越来越明显
　　在公募基金管理费率下调的大趋势之下，私募的收费模式也受到关注。私募们也纷纷给予投资者更友好的收费模式，比如有降管理费率，有提高后端的收费门槛等，并且不同类型的私募收费模式差异也更明显细化。
　　私募费率也下调
　　对投资者更友好
　　在今年下半年，公募基金管理费率普遍下调的背景之下，私募基金是收费模式也受关注；近期，中基协最新发布的行业倡议也表示，私募计提业绩报酬要坚持投资者利益优先。据悉，有些私募也在调整收费方式，费率收取朝向对投资者更友好的方向迈进。相对公募基金主流的固定管理费率收取模式，私募证券投资基金通常是管理管理费率+业绩提成的收费模式，当然公募私募产品都有认购申购费和赎回费。
　　对于私募的收费方式和今年出现的降费情况，有知名私募人士表示，收取一定的管理费既保证了管理人的日常运营开支、员工稳定，也一定程度上避免管理人对产品的厚此薄彼。今年的降费并不是行业首次，之前多家私募发行过0管理费+纯业绩报酬+场封闭期模式的产品。
　　北京市中伦律师事务所合伙人刘洪蛟说，确实存在私募降费情况，在弱市背景下及投资端表现不达预期的情况下，选择降费、部分让利投资者也是有利于稳定私募基金市场。随行业竞争加剧、供给数量增加，以及投资者的日渐成熟，供需及行业竞争博弈下，费率的调整也是符合市场规律的。
　　降低费率有助于与投资者共担风险。深圳卓德投资总经理周英龙表示，公司目前存量产品以固收类为主，产品费率较低，同时设置了年化收益8%以下部分不收取业绩报酬的门槛，提前就降费了，降低费率能减少投资者持有成本，从感情方面也能体现私募管理人与客户共同承担投资风险，增加投资者热情，在私募管理人抗风险能力方面也能扶优限劣。
　　中小私募被认为降费更明显，北京金诚同达（深圳）律师事务所高级合伙人高毅超则举例说，近期的降费主要集中于一些中小私募，因行业二八法则愈发明显，中小私募募资艰难，有的向投资者减免几个月至一年不等的管理费、业绩报酬等，这也一种吸引投资者目光的方式。
　　高毅超认为，在市场不振的当下，适当降费确实有利于客户利益，有利于减少赎回，引导投资者长期持有，有一定的积极作用。不过也应当聚焦差异化发展，突出长板，回归本源即产品业绩表现。
　　也有私募表示更应提升投资能力和投资业绩，明世伙伴基金认为，能吸引或留住客户的最好方式是创造正收益，实现资产增值，这才是管理人应当着力发展的动因，而不应只考虑降低收费或其他让利来实现获客的目标。从长远以及从知名机构实践来看，投资能力强、业绩表现好，是客户最关注的方面。
　　也有私募认为降费更多是行业竞争激烈，并不代表产品质量更好，上述知名私募人士表示，从之前0管理费产品情况来看，几年下来净值表现参差不齐，说明管理费的高低、收或不收，不构成决定产品业绩的主要原因。未来行业发展趋势还将会是管理费+业绩报酬的传统模式，只是在市场冰点，费率上的竞争可能较以往会更加激烈，但这并不意味着投资者选择费率低的产品会获得更好的投资收益和体验。
　　私募费率更灵活
　　不同策略收费很不同
　　面向特定投资者的私募基金在费率收取的灵活性更大，各类策略各类产品的费率收取模式也有较大差异，并且业内人士认为不同产品费率差异化应该是长期趋势。
　　格上富信产品总监崔波表示，私募管理费和业绩报酬根据策略不同收费标准略有不同，一般来说股票大类策略产品管理费在年化1.5%-2.0%区间，业绩报酬为盈利部分的20%，部分量化指数增强产品会有对标指数超额计提的方式，业绩报酬为超额的20%。标准化债券类型的产品收费区间跨度较大，高收益债、可转债类型的产品管理费在年化1%-2%的区间，后端业绩报酬可能会设置计提标准，例如年化8%以上计提20%。纯债类型管理费产品大多会低于1%，后端业绩报酬也会更低，甚至不收取。当然，具体收费标准需要根据具体产品合同为准。有私募表示，定制型产品费率会有一定优惠，但其起投金额也远高于一般的100万门槛。
　　周英龙也说，私募行业整体收费标准比较透明，主要为管理费和业绩报酬提取，但定制产品和FOF等机构类直投的略有不同，部分封闭期长的产品也会设置一定的年化收益免提取门槛。不同策略产品之间有一定差别，区别主要在于不同公司的经营策略，比如有的设置计提门槛，门槛以下不计提，超出门槛部分计提30-60%，有的实行阶梯式逐步提高业绩报酬提取。
　　而随着市场的发展，私募的费率差异化也越来越多样化。刘洪蛟就表示，目前市场上费率差异大，传统的固定管理费率2%+后端超额20%提成的模式已经被打破，不同类型产品（比如偏股还是偏债）、不同策略产品的管理费和业绩报酬已经有很大的差异。
（文章来源：中国基金报）