当前，A股仍在震荡调整，作为“股债跷跷板”另一端的债券市场走出一波小牛市。
　　2月5日，10年期国债收益率为2.4%，创2002年6月以来新低。10年期国债收益率作为无风险利率的重要参考，对资本市场有着深远影响。
　　中国金融智库特邀研究员余丰慧接受《中国经营报》记者采访时指出，10年期国债收益率下行会影响其他金融产品的定价，包括企业债、MBS、ABS以及浮动利率贷款等，同时也会间接影响保险业和养老金的投资策略及产品定价。
　　“对于投资者，低利率环境可能导致他们重新评估资产组合的风险和收益，可能会增加对非固定收益类资产（如房地产、商品、股权）的投资，或者寻找全球范围内更高收益的固收产品。”余丰慧说。
　　资金偏好低风险
　　债券市场上演极致行情。2月5日，10年期国债收益率降至2.4%，30年期国债收益率降至2.61%。
　　需要注意的是，国盛证券杨业伟团队在研报中指出，虽然10年期国债收益率下行创下历史新低，但30年期国债收益率从2023年下半年以来就不断创历史新低，从2023年12月以来更是加速下行。2023年11月27日高点到2024年2月2日，10年期国债累计下行28.6BP（基点），而30年国债累计下行33.9BP至2.64%。
　　东方金诚研究发展部高级分析师冯琳表示，10年期国债收益率刷新低位的背后是基本面偏弱、宽货币预期升温且央行降准幅度超预期、机构配债需求旺盛、股市大幅下跌等因素的共同影响。在机构向久期要收益的行为驱动下，超长债表现超预期。
　　“首先，全球范围内的经济增长放缓以及市场对未来经济前景的悲观预期导致投资者对安全资产的需求增加，这直接推高了国债的价格，从而压低了收益率；紧张的地缘政治局势以及与之相关的贸易紧张关系加剧了市场的不确定性，使得国债成为避险资产的首选。此外，预期走弱，投资者寻求国债这类低风险资产。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向记者分析。
　　值得一提的是，2月5日，央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期流动性。1月25日，央行下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。
　　在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来，在降准之后，银行资金释放，资金成本进一步降低。10年期国债收益率跌至2002年以来最低的水平，这是在宏观仍然具备挑战的当下，来对冲宏观风险的必要路径。
　　从投资端来看，中国银行研究院研究员梁斯指出，机构投资者考虑价格水平及流动性水平进行适度调仓，选择增大10年期国债配置，从而压低10年期国债收益率。同时，境外资本也在增持对国债的配置。另外，在国债发行高峰期过后，高信用等级资产数量减少，“僧多粥少”也导致国债价格走高，收益率下降。
　　影响资产价格
　　“国债收益率下降意味着债券价格上涨，对于持有现有长期国债或计划购入新发国债的投资者而言，这是利好消息，因为他们的债券持仓价值会上升，并且未来的票息收入相对更高。较低的国债收益率可能会促使部分资金从债券市场转向股票市场，寻求更高的回报，从而可能推高股市估值；反过来，股票市场的风险溢价可能上升，资金流向债市，进一步压低国债收益率。”余丰慧指出。
　　安光勇分析，10年期国债收益率下行会从多个方面影响资本市场。首先，低收益率降低了固定收益投资的吸引力，迫使投资者为了获得更高的回报而转向更高风险的资产，这可能会增加金融市场的波动性；其次，低国债收益率意味着低的借贷成本，虽然这可能刺激经济活动，但在当前背景下，借贷增加可能不会转化为实质性的经济增长，反而可能增加金融市场的风险；此外，对于养老基金等长期投资者来说，低收益率环境将对其资产负债匹配造成压力，影响其长期的资金安排。
　　展望10年期国债收益率未来走势，梁斯认为，在流动性环境、机构增配等因素影响下，国债利率并不存在明显反弹的基础，10年期国债收益率未来仍有一定的下探空间。
　　余丰慧分析，如果经济复苏乏力，央行继续实施宽松政策或市场认为宽松政策将持续，则国债收益率可能继续保持低位甚至进一步下滑。反之，若经济数据好转，通货膨胀抬头，央行为防止经济过热而有紧缩货币政策倾向，那么国债收益率则可能出现反弹。也要注意的是，国际资本流动、汇率波动以及全球主要经济体的政策联动也会影响10年期国债收益率的未来走势。
（文章来源：中国经营网）