2023年，央行实施了2次全面降准，累计释放流动性约1万亿元；同时利用公开市场操作等货币工具保障流动性合理充裕，为实体经济创造稳定适宜的货币金融环境。由于当时外部环境对流动性投放仍有一定影响，央行在投放流动性时松弛有度，不大水漫灌、不大收大放。考虑到2024年外部环境影响减弱，流动性投放或更加稳中偏松。
　　资金利率方面，2023年央行于6月、8月两次调降政策利率，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能，引导实际贷款利率下行。2023年，新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低。展望2024年利率走势，在存款利率逐步下调的背景下，政策利率或仍将进一步下调。
　　2023年货币政策稳健有力，2024年仍将坚持稳健的货币政策，落实好灵活适度、精准有效的要求。当前，我国货币政策仍然有足够的空间，央行将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。
　　一、流动性投放：2024年或将稳中偏松，加强营造稳增长金融环境
　　2023年，央行继续综合运用降准、公开市场操作等货币工具保障流动性松弛有度，维持稳健的融资条件，为实体经济创造稳定适宜的货币金融环境。2023年，央行实施了2次全面降准：3月27日，央行年内首次下调存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），而25个基点的普降幅度，延续了前期政策操作思路，不仅避免投放过量流动性，也为未来预留政策空间；此前央行原副行长刘国强指出，强化跨周期调控和逆周期调节，坚持正常货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放。因此，随着实体经济的逐渐复苏，为进一步保障流动性的合理充裕，央行在8月份继续普降25个基点的存款准备金率，进行了第二次降准。
　　2023年外部环境对流动性投放仍有一定影响。尽管高利率下美国经济、美国银行业以及美国债务面临多重风险，但美联储仍在2023年1月、3月、5月和7月分别加息25个基点，累计加息100个基点。虽然美联储仍旧行驶在货币收紧的轨道上，但无论是加息的力度还是频次都远低于2022年加息425个基点。在这样的情况下，2023年美元指数虽相对于2022年的高位有所回落，但仍保持强劲态势。为进一步保障人民币汇率平稳，我国2023年坚持正常货币政策，同时流动性投放也松弛有度。
　　2024年外部环境影响减弱，流动性投放或更加稳中偏松。美国最新经济数据显示，2023年四季度GDP增长3.3%，增速较第三季度有所放缓，经济增长动力明显回落，受高利率影响的负面因素或开始显现。2024年2月1日，美联储新年首份利率决议出炉，将基准利率维持在5.25%—5.50%区间不变。同时，美联储主席鲍威尔表示，如果经济按预期发展，美联储将在今年调整政策利率。市场分析指出，美联储于今年年中附近预防式降息的概率较高。而在美联储紧缩已经进入拐点的背景下，2024年中国的宏观货币环境或将是宽信用稳货币，流动性投放或更加稳中偏松，以加强营造稳增长金融环境。
　　2024年首次降准超预期，释放约万亿元长期流动性。一般来说，短期流动性释放主要依靠央行通过中短期货币政策工具进行操作，但长期释放短端流动性可能带来债市杠杆率高企。而通过降准的方式释放长期流动性或更为合意，可以提高货币乘数和货币供应量，助力宽信用目标实现。2024年年初，央行即进行了0.5个百分点的降准，释放长期流动性约1万亿元，资金释放情况约与2023年整年降准释放量一样。 本次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了央行支持实体经济修复目标明确，流动性环境也将进一步改善。值得关注的是，本次降准和再贷款、再贴现“降息”同步宣布，凸显货币政策精准有效的基调。
　　2024年流动性扰动须重点关注国债及地方债券发行情况。2023年，受国债发行以及地方债发行规模提升等因素影响，银行间市场流动性受到一定扰动。央行数据显示，2023年，债券市场共发行各类债券71.0万亿元，同比增长14.8%；其中国债发行11.0万亿元，地方政府债券发行9.3万亿元。据粤开证券分析，2023年国债净融资额达到4.1万亿元，较上一年增长58.2%，中央加杠杆趋势显现，国债净融资额大幅增长；而地方债发行规模9.3万亿元，比上一年多出近2万亿元，创下历史新高，这主要源于特殊再融资债券放量发行，支持化解隐性债务风险。而根据多位专家分析，考虑到经济形势、到期债务等因素，预计2024年地方债发行规模可能不会低于2023年。因此，需要注意发行节奏对当期流动性的影响。
　　二、资金利率走势：政策利率稳中有降，或将进一步降低以支持实体
　　2023年是疫情后经济恢复的一年，为推动经济复苏，央行加大利率调控力度，促进社会融资成本稳中有降。2023年，央行于6月、8月两次调降政策利率，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能，引导实际贷款利率下行。2023年1年期和5年期以上LPR分别下降0.2个和0.1个百分点。同时，主要银行也根据市场利率变化，分别于2023年6月、9月、12月先后三次主动下调了存款挂牌利率和内部定价授权，稳定了银行负债成本，也为促进降低企业融资和居民消费信贷成本创造有利条件。
　　政策利率稳中有降进一步推动资金利率下调，支持实体经济发展。2024年2月，贷款市场报价利率（LPR）超市场预期调降，5年期以上LPR调整为3.95%，较前值下行25个基点，迎来有史以来的最大降幅。本次超大力度“降息”，不仅为企业融资成本“减负”，也为居民节省房贷利息支出，全国房贷利率政策下限也由此降至3.75%。在有效需求不足和预期偏弱的当下，保持较低的利率水平，有助于持续支持国民经济恢复向好。
　　据央行数据显示，2023年1-11月，贷款加权平均利率为4.17%，同比下降0.34个百分点，其中，企业贷款利率为3.89%，同比下降0.3个百分点，处于历史低位。新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低。当前，我国贷款利率水平已处于历史低位。
　　展望2024年利率走势，政策利率或仍将进一步下调。分析人士指出，存款利率的下调已为降息打开空间，LPR报价下调的概率在增加。多家机构预测，MLF利率将下调10—15个BP（基点）。MLF利率的下调将为LPR报价的下调提供空间，并进一步推动实体经济融资成本的降低。但需要注意的是，目前存款利率和MLF利率已处于较低水平。在此背景下，定向降息降准、财政政策、结构性改革等其他政策工具也将有更大空间，来保障经济增长和通货稳定。
　　三、货币政策：仍有足够空间，为经济运行创造良好货币金融环境
　　2023年货币政策稳健有力，2024年仍将坚持稳健的货币政策，落实好灵活适度、精准有效的要求，继续为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。2024年1月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行相关负责人表示，当前，我国货币政策仍然有足够的空间，央行将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。
　　坚持稳健货币政策，总量保持合理增长。继续运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等流动性投放工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。我国目前法定存款准备金率平均水平为7.4%，与国际上主要经济体央行相比，空间还是比较大的，这是补充银行体系中长期流动性的一个有效工具。
　　价格方面兼顾内外均衡。将继续通过改革的方式，增强利率政策的针对性和协同性，以我为主，内外平衡，进一步发挥利率政策在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用。一是合理把握利率水平，继续结合对未来物价变动趋势的判断，保持与实现潜在经济增速的要求相匹配。二是综合考虑存款利率与理财收益率、股息率等的比价关系，支持银行降低负债成本，为降低贷款利率创造条件。三是推动银行加大向居民销售政府债券的力度。四是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，加强贷款利率监测与自律管理，防范企业部门资金空转和套利。五是落实首套房贷利率政策动态调整机制，配合城市政府因城施策调整房贷利率政策下限。此外，市场普遍预期美联储货币政策的转向，客观上也有利于扩大货币政策的操作空间。在汇率方面，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。
　　结构上注重提升效能。要更加注重处理好总量与结构、存量与增量的关系，着力做好“五篇大文章”。将普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元，延续实施普惠小微贷款支持工具、普惠养老专项再贷款，适当增加支农支小再贷款、再贴现额度，扩大碳减排支持工具支持对象、拓展支持范围和增加工具规模。研究制定整合支持科技创新和数字金融领域的工具方案。坚持按照市场化、法治化原则，支持采取债务重组等多种方式，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。
　　政策协调上形成合力。从国际比较看，目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间。2023年第四季度，央行配合财政增发了1万亿国债，绝大部分会在2024年使用，形成投资和实物工作量。当前政府债券发行成本低，居民持有政府债券比例较低，购买政府债券还有提升的空间。货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。
（文章来源：新华财经）