随着“化债”持续推进，今年以来非标产品兑付加速，同时城投非标风险事件也明显减少。分析认为，城投非标资产的化债方案更可能是“一事一议”。
　　财联社据企业预警通统计，2024开年以来，至少30只非标产品公开了兑付进展，兑付总额超30亿元，涉及国通信托、雪松信托、重庆信托等9家管理人。
　　以国通信托旗下一只逾期贵州政信信托产品为例，2月28日，全名为“国通信托方兴439号贵州剑江控股集合资金信托计划”的产品获得和解，投资者拿到了全额本金1.7亿加一部分利息。该计划成立于2017年12月，2020年12月到期，已经逾期多年。融资方贵州剑江控股集团有限公司为贵州省黔南布依族苗族自治州的主要城投平台，最新主体评级AA。
　　2月初，雪松信托旗下两只云南地区的逾期政信信托产品也获得和解。两只产品为金马527号云南盈恒投资开发有限公司应收帐款投资集合资金信托和金马528号云南盈恒投资开发有限公司应收帐款投资集合资金信托，融资方均为云南盈恒投资开发有限公司。两只产品偿还剩余本金1.5亿元，免除其他全部违约金、复利等。
　　图：今年公开披露的非标产品兑付信息
　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）
　　从非标的兑付类型来看，包括分批兑付、打折兑付，提前兑付，以及本金全额兑付或本金全额加部分利息兑付。上述国通信托所涉城投即实现了非标的全额兑付。
　　城投非标兑付加速的同时，城投非标风险事件数量减少。根据申万宏源债券首席金倩婧的统计，2024年以来的城投非标风险事件共9例，相较于2023年同期14例明显减少。整体来看，非标风险事件主要集中在2023年，与流动性风险有关，2024年至今，相关风险事件有所减少。
　　图：城投非标风险事件数量减少
　　（资料来源：申万宏源，财联社整理）
　　过往城投非标风险事件易引发市场对区域偿债问题的关切，随着去年四季度以来“一揽子化债”方案推进，城投非标债务的化解也被提上议程。
　　国泰君安固收分析师王宇辰认为，随着市场抢筹公开债热度高涨，金融化债的重心或更多集中在城投非标资产。
　　央行在2023年四季度货币政策执行报告中再度提到，金融支持融资平台债务风险化解有序推进。推动地方政府和融资平台通过盘活或出售资产等方式，筹措资源偿还债务。引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。
　　不过，王宇辰认为，由于前几年城投非标收益率相对较高，随着无风险利率的下行，叠加信用利差的收窄，对于部分高风险区域来说，城投非标资产的化债方案更可能是“一事一议”。对于非标债权人而言，全口径的现金流（利息和本金的现金流）能够覆盖本金投入并有高于公开债的收益率应该是可以接受的。对平台公司而言，在金融化债背景下，希望尽可能压降存量规模，以时间换空间。
（文章来源：财联社）