港股“汽车后市场第一股”途虎养车终于实现首次年度盈利。3月15日，公司发布截至2023年12月31日止年度经审计综合业绩，去年实现总收入136亿元，经调整后的净利润4.8亿元。
　　从这份财报看，一方面，途虎养车改变了连续年度亏损的航向，阶段性跳出市场对于公司赴港上市之际盈利难解的质疑；另一方面，今年突发的“价格战”影响尚未浸润到公司财报数据，在新一轮养车市场混战中，途虎养车盈利的可持续性问题待解，而穿梭其间的规模、口碑、质量等若干细节和支点，也有待公司纠错。
　　对于这份财报，市场并未感觉到意外。
　　2月下旬，途虎养车就曾发布过盈利预告。当时公告显示，2023年途虎养车经调整后净利润预计不低于4.5亿元，实现扭亏为盈。
　　拆解这份年度成绩单取得的原因，工场店网络的扩张、规模经济效益的提升、供应商议价能力的增强、产品和服务类别组合的变动等，都列位其中。
　　对比来看，途虎养车已连亏多年。从2019年至2022年，公司净亏损分别为34.28亿、39.28亿、58.45亿和21.38亿元，四年累计亏损超150亿元。对于亏损，途虎养车曾解释称，主要由于尚未实现规模经济，成本及开支的增长速度高于毛利。可见，规模经济效益被途虎养车视为盈利与否的重要考量维度。
　　养车行业要想形成规模优势，一靠庞大的本地流量，二是门店在全国范围内有较高的密度。近年来，途虎加速开店背后，也是遵循这个逻辑。通过加盟商等方式做大规模，这与京东等竞对战略大体一致。年报显示，截至2023年底，公司已经拥有5909家途虎工场店，同比增加1256家。
　　门店与用户是汽车后市场服务的两大基本盘。从近两年财报来看，途虎养车双线并进。前者方面，途虎加大下沉市场占比，这与中国电商行业和消费市场整体表现相一致。后者方面，途虎注册用户数也在平稳增加，最新披露数据达到1.15亿。
　　门店和用户的规模优势，有利于吸引更多优质供应商，拿到更有优势的采购价格，进而提高利润空间。叠加自有自控产品深度提升等原因，直接拉高了途虎的毛利率水平。从2023年实现首次年度盈利来看，途虎养车试图在用户、门店、供应商等合作伙伴之间打通正反馈闭环。
　　拆解这两大基本盘背后的若干支点，途虎还存在不少短板。
　　合规基础上的规模扩大才能保证持续性。就在公司年报发布的前一天，工信部发布关于侵害用户权益行为的APP（SDK）通报，途虎养车等多款App及SDK存在侵害用户权益行为，并要求其按有关规定进行整改。被通报的APP是途虎重要运营工具，可见，如何保证持续合规，将是途虎养车稳定运营的关键。
　　口碑则是用户侧持续扩围的基础。面临“副厂配件当原厂件卖”、贴牌品质量等事件高发，以及短视频平台上“低价引流，到店狠宰”等舆情质疑，都需要途虎给出更多作为。
　　这折射出行业发展的痛点。在汽车后市场服务走向连锁的过程中，保证高质量且同标准的服务，虽然是产业玩家都认可的方向，但由于要管理加盟商和数十万的SKU，对质、价的把控成为最难的部分。
　　在年报披露前，途虎养车股价一度闪崩超40%，创出上市以来最大跌幅。这带来包括陈敏、胡晓东等在内的部分管理层的身家缩水。
　　这次股价大跌背后，有上市前机构和基石投资者所持股份解禁的原因，这实际上是此前公司展现出来超强融资能力后必然要面对的“后遗症”；同时，从更深层次来看，则是市场对平稳运营可持续性的担忧。
　　2023年这份答卷交出后，途虎养车今年面临新的变量。
　　2024年以来，养车产业玩家价格战魅影弥漫。此前京东养车推出“震虎价”， 京东养车和途虎养车之间的火药味儿直线上升。由于存在时间错位，价格战阴影还没有照射到途虎养车2023年的财报当中。
　　加上字节等大厂的火速入局，汽车后市场的混战程度，一点不比新能源汽车赛道逊色，这无疑会给途虎毛利率压低了天花板。从逻辑推演，这会使途虎自营品提价等行业惯性做法没法成行。超24%的毛利率会否成为途虎的极限高值，有待后续财报给出答案。
　　高光时刻能否持续，是摆在途虎养车利润表面前的重要课题。今年“养车大战”已经正式拉开序幕，谁能笑到最后，仍犹未可知。
（文章来源：证券时报·e公司）