作者：保德信固定收益（PGIM Fixed Income）新兴市场债券业务主管Cathy Hepworth
　　题：新兴市场在债券领域“脱颖而出”
　　新华财经北京3月19日电如今全球投资形势正在持续变化。部分规模较小的新兴市场国家为债券投资者带来了更具吸引力的投资机遇。
　　期望在新兴市场探寻多元投资机会的投资者将发现，当前的投资环境错综复杂。然而，摩根大通新兴市场债券指数（EMBI）全球多元化债券指数2023年上涨了11%，可见投资者不必担忧这个市场的复杂性。
　　总体而言，新兴市场将在世界舞台上发挥重要的角色，一些主要大国也在为新兴市场提供贷款优惠、基础设施融资、供应链伙伴关系等助力。
　　不过，投资者不应将众多新兴市场看作一个统一的群体。这些市场在地理位置、发展阶段以及韧性上皆面临截然不同的情况，这也因此带来多元化的投资机会。在投资组合中精心配置新兴市场投资，可以帮助实现具有吸引力的回报。
　　那么今年，哪个新兴市场领域存在投资价值？
　　主权债券回报可观
　　目前看来，最佳的投资机会似乎集中于新兴市场硬货币主权债券中，这些债券是由新兴市场国家以美元等稳定币发行的政府债券。
　　随着新兴市场从多年的经济冲击中逐步迈向正常化，这些国家经济预计将保持稳健，融资需求也将在可控范围。
　　根据目前的收益率，新兴市场硬货币主权债券的回报已经相当具有吸引力。即使利差轻微收窄，也可推动总回报率达到两位数，反之，核心发达市场主权债券的收益率则持续下降。
　　利差收窄是指相同到期日但信贷质量不一的两种债券之间的收益率差距缩小。在通胀持续回落、经济温和增长以及美联储放宽货币政策的背景下，发达市场的高质量投资级别债券与风险较高的新兴市场高收益债券之间的利差很可能会收窄。
　　放眼全球各地区，中欧、拉丁美洲及亚洲都具备投资机会。即使是赞比亚、加纳和斯里兰卡等债务违约国家，也正积极进行债务重组。此举不但有助于保持健康的债务结构，长期来看也可引入新的资本促进经济增长，完成重组后更可为投资者带来正面的回报。
　　其他结构性变化也正为新兴市场领域带来积极影响，新兴市场有望迎来更多外资。印度和墨西哥等新兴市场国家的BB级和BBB级企业债券均具备投资价值。
　　通胀放缓趋势释放外汇价值
　　关于各地利率，拉丁美洲的长期利率具吸引力，而亚洲则较为多样。许多新兴市场的通胀仍持续放缓，实际利率保持正数。具体而言，巴西、墨西哥和韩国的利率最为吸引，其中巴西预期下调利率至9%以下，而墨西哥预计将在2024年上半年开始减息，对于南非、匈牙利和智利，则仍持审慎态度。
　　新兴市场外汇（EMFX）方面，由于预期美联储将会减息，投资者不应期望美元会持续走强。新兴市场外汇相对持仓存在超额收益机会。许多最受欢迎的新兴市场货币往往具有高利差，或受益于相对较高的增长和资金流入。在拉丁美洲，巴西的雷亚尔和墨西哥的比绍较具吸引力；在亚洲，印度卢比和菲律宾比索相对于新台币更具价值。
　　全球增长不确定性和地缘政治或带来尾部风险，尤其是今年将举行大选的国家，如墨西哥、印度、南非等，当然还有美国也可能会带来不确定性。
　　为实现更可观的回报，投资者可采取杠铃策略，于投资组合中配置兼具韧性与高质量的7至10年期投资级别BB级主权债券、准主权债券和企业债券，同时还可搭配一些超短期单B级及低评级主权债券。
　　随着宏观环境逐渐摆脱高通胀和高利率，基于基本面分析和债务证券估值的主动型投资策略将成为今年投资的关键。
　　2023年，新兴市场债券实现了超过预期的回报率，相信将能吸引投资者2024年重返这一领域。
（文章来源：新华财经）