3月25日，港股泡泡玛特（09992）午后直线下挫，截至发稿，其股价跌超22.88%，市值一天蒸发近600亿港元。但其刚刚公布的2025年业绩，财务数据表现亮眼，营收首次突破300亿元，经调整净利润大增284.5%。

　　泡泡玛特3月25日午间发布去年全年财报，2025年营收同比大增185%至371.2亿元，略低于市场预期的380亿元；净利润同比增长309%至128亿元，略高于126亿元的预期；经调整净利润为130.8亿元，同比增长284.5%。
　　从IP结构看，头部IP仍然是泡泡玛特业绩增长的核心驱动力。2025年，共有17个艺术家IP收入过亿，其中，LABUBU家族（THE MONSTERS）营收首破百亿，达到141.6亿元，占总营收约38.1%。此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在报告期内分别实现收入35.4亿元、29.29亿元、28.97亿元、27.77亿元、20.56亿元及17.35亿元。
　　2025年，泡泡玛特的毛绒品类实现营收187.1亿元，同比增长560.6%，首次成为公司收入占比最高的产品品类。
　　按区域划分，美洲市场表现最为抢眼，收入同比增长748.4%；欧洲及其他地区增长506.3%；亚太及中国内地市场也分别实现了157.6%和134.6%的强劲增长。
　　截至2025年底，泡泡玛特在全球运营630家门店，全年净增门店109家，运营2637台机器人商店，全年净增机器人商店165台，并在德国、丹麦、加拿大以及菲律宾开设了首家线下门店。此外，泡泡玛特在曼谷、上海、悉尼等全球核心城市的地标位置开设了旗舰店。
　　中国内地累计注册会员数增至7258万人，2025年会员贡献的销售额占比高达93.7%，会员复购率保持在55.7%的高水平。
　　值得一提的是，泡泡玛特今天的股价创下自2025年4月以来最大盘中跌幅。市场人士指出，公司公布全年营收增长仍在很大程度上依赖LABUBU销售，令原本寄望其他IP接力增长的投资者感到失望。
　　财报显示，LABUBU家族实现营收141.6亿元，全球四大区域均实现三位数增长，超过市场预期的125亿元；该角色贡献了近40%的总收入，高于2024年的23%。
　　过于依赖单一头部IP也让外界担忧泡泡玛特未来的业绩持续增长，多家机构都曾对此提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。
　　事实上，今年初以来泡泡玛特股价一度出现不错的反弹，股价也从174.3港元最高涨到274.2港元，累计涨幅达57.31%，不过2月11日以后股价陷入调整。从近期盘面资金动向来看，外资机构或是卖出泡泡玛特的主力。据Wind数据显示，近5个交易日以来，花旗银行席位累计卖出泡泡玛特达929万股，国泰君安国际净卖出155万股，为卖出量最大的两家席位。
（文章来源：深圳商报·读创）