债市要闻
　　【交易商协会通报！2025年61家发行人负面调整，8家被列入负面观察名单】
　　银行间市场交易商协会通报2025年债券市场信用评级行业运行情况：2025年度，银行间市场发行主体合计4080家，AA+级及以上占比73%；存续主体合计6397家，AA+级及以上占比57％。评级机构正面调整94家，同比增加16%，其中级别上调91家，展望上调3家；负面调整61家，同比减少20%，其中级别下调55家，展望下调6家；此外，有8家发行人被列入负面观察名单，2家发行人被调出观察名单。
　　【金融监管总局：严禁以涉农名义违规新增地方政府隐性债务】
　　国家金融监督管理总局发布《关于做好2026年金融支持乡村全面振兴工作的通知》。《通知》明确，持续加强涉农信用风险监测，指导银行机构密切关注信贷资产质量变化，做好贷款“三查”，切实防范涉农贷款违规用于偿还地方融资平台债务本息或流向其他非农领域，做实风险分类，加大拨备和预期信用损失计提力度。加快处置涉农不良资产，用足用好个人不良贷款转让试点政策，推动建立健全小额不良贷款快速核销机制。银行保险机构要持续加强监测预警，严禁以涉农名义违规新增地方政府隐性债务。要强化涉农信贷保险行为管理，规范与第三方机构开展合作，严禁与不法中介内外勾结、骗取贷款和保险等行为。银行机构要落实主体责任，加强对农村普惠金融服务点的日常监督和管理，确保核心业务数据安全，严禁超范围开展金融业务，切实防范非法集资等非法金融活动风险。
　　【财联社C50风向指数调查：4月资金面或季节性转松，短端市场利率与政策利率倒挂料难持续】
　　新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计，4月银行间资金市场呈自发性偏松格局，税期及跨季扰动有限。在20家参与调查的市场机构中，排除MLF以及逆回购到期因素，3家预计不存在流动性缺口，对4月资金面环境整体持乐观态度；16家判断流动性缺口低于4500亿元；仅有1家认为或阶段性收敛趋紧，流动性缺口在万亿元规模。
　　展望后市，多位市场机构人士预计，当前R007与OMO政策利率倒挂为短暂现象，央行可能通过预期管理、态度变化来引导资金利率回归合理水平。
　　【资金“淤积”规模或超万亿，推动存单利率触及历史极低值，钱从何来？】
　　步入4月，银行间市场超宽松的流动性，被业内戏称“水漫金山”，这从存单的状况可窥见一斑。财联社注意到，资金正将同业存单利率推向历史极值。
　　截至上周末，1年期AAA级同业存单二级收益率下探至1.475%，国股行1年期存单一级发行利率同步回落至1.49%，双双创下有数据以来的历史新低。进入本周后，尽管央行维持地量逆回购投放，存单利率仍稳定在低位，3个月AAA存单利率更是跌破1.4%关口。
　　本周央行连续两日开展5亿元地量逆回购却明确“全额满足一级交易商需求”，这表明并非央行的态度发生转变，更多还是市场并不缺资金。机构人士认为，市场充沛的资金来源主因或在于人民币升值预期、银行负债端稳定性超预期等所致，堆积在银行间市场的整体资金规模或超万亿级别。不过从存单角度观察，银行负债分化的担忧也初露端倪，存单供需结构上，部分股份行长期限存单已转为小幅净发行，不排除银行存单本周周中提价的可能性。
　　【投资收益“冰火两重天”，国有大行非息收入去年大幅跑赢中小银行，差距或进一步拉大】
　　上市银行2025年年报披露过半，22家银行投资收益显示，大行与地方银行在去年同一个市场下，跑出泾渭分明的结果。
　　中金公司报告数据显示，22家已披露年报的上市银行中，2025年其他非息收入同比增长8.5%，但增速较上年大幅下降16个百分点。其中，区域性银行同比下降7.4%，明显弱于国有大行的123.9%增长。
　　【工行、中信率先破冰！今年首单银行二级资本债、永续债发行启动，二季度料迎“补血”高峰】
　　沉寂一个季度后，商业银行再度发力补充资本。
　　财联社记者今日获悉，工商银行、中信银行于今日（4月8日）分别发行400亿元二级资本债、400亿元永续债（基本发行规模300亿元，附不超过100亿元的超额增发权）。二者均为今年行业首单。
　　值得关注的是，据中国货币网显示，2026年一季度，商业银行二级资本债与永续债（合称“二永债”）发行量为零。此番工行、中信率先破冰，标志着银行重启发债补充资本同时，也意味着发行节奏较往年推迟了一个季度。
　　【3月城投债净融资32.80亿，连续三个月维持正值】
　　3月，城投行业“退平台”进入倒计时攻坚阶段。财联社据企业预警通数据统计，2026年3月城投债共发行5845.13亿元，偿还5812.34亿元，净融资32.80亿元，连续三个月维持正值。
　　从城投的融资状况来看，3月城投债发行环比大幅放量，但净融资额较2月有所收窄。目前城投“退平台”仍在持续进展中，3月共有37家城投公告退出融资平台或声明市场化经营主体，较2月退出数量有所上升。
　　业内人士表示，城投市场化转型提升了主体合规性与信用清晰度，叠加化债政策支持、借新还旧需求旺盛，共同支撑城投债发行回升，推动净融资连续三月为正。
　　【香港按揭证券公司拟发行至多120亿港元数字债券，规模有望创纪录】
　　据中证海外资讯，有知情人士透露，香港按揭证券公司（Hong Kong Mortgage Corp.）正考虑通过其首次数字债券发行筹集至多120亿港元资金。机构汇编的数据显示，若此次发行规模达到区间上限，将超过香港于去年11月发行的100亿港元等值数字债券，有望成为全球同类交易中规模最大的一笔。
　　据了解，数字债券是利用区块链技术进行发行、交易和结算的新型债务工具，亦称代币化债券。与传统债券相比，数字债券通过智能合约实现流程自动化，减少中介环节，具有结算效率高、运营成本低等优势。近年来，数字债券在亚洲市场发展势头渐强，中国香港、新加坡等地相继推出相关发行。
　　【熊猫债年内发行超千亿元，人民币吸引力显著提升】
　　据证券时报，在低融资成本、金融市场持续开放以及人民币资产配置需求日益攀升等多重利好因素的共同驱动下，熊猫债市场呈现出显著升温的态势。Wind统计数据显示，截至4月8日，今年熊猫债发行规模达到1047.35亿元，较去年同期的523亿元发行规模实现翻倍增长。这一数据背后，是市场对熊猫债认可度的不断提升，以及国内外投资者对其发展前景的坚定信心。
　　【盈利百亿却未“上岸”：出险房企的“纸面富贵”真相】
　　据新京报，2025年年报季，佳兆业、碧桂园、旭辉控股、远洋集团等4家出险房企集体披露“扭亏为盈”，归母净利润合计达802.38亿元，较2024年亏损870.72亿元大幅反转。但这一盈利并非源于销售回款或经营改善，而是主要来自债务重组产生的巨额会计收益——如旭辉重组收益414.32亿元、佳兆业853.74亿元，剔除后均仍处亏损。依据会计准则，债务减免差额一次性计入当期利润，形成无现金流入的“纸面富贵”。2026年经营性现金流表现将成为关键考验。
　　【山东省拟于4月14日发行11.56亿元“特殊”新增专项债、78.3亿元置换隐债专项债，期限均为10年期及以上】
　　山东省财政厅公告，计划于4月14日招标发行政府债券，其中专项债券（二十三期）募资用于多个市区县政府投资项目，拟发规模为11.56亿元；再融资专项债券（十六至十八期）募资用于置换存量隐性债务，计划发行规模分别为9.85亿元、35.39亿元、33.06亿元。
　　【距离“最后期限”不到一个半小时，特朗普同意与伊朗停火两周】
　　据新华社，美国总统特朗普7日傍晚在社交媒体发文称，与巴基斯坦方面通话后，他同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，前提是伊朗同意“全面、立即且安全地”开放霍尔木兹海峡。此时，距离特朗普对伊朗所设“最后期限”仅不到一个半小时。特朗普称，之所以作出这一决定，是因为美方“已达成并超额完成所有军事目标”。此外，关于与伊朗建立“长期和平”以及实现中东地区和平的最终协议，目前也已取得实质性进展。
　　【霍尔木兹海峡已再次关闭】
　　据央视新闻，霍尔木兹海峡已再次关闭。据海上交通追踪系统数据显示，原本驶向霍尔木兹海峡出口处的油轮“AUROURA”号，在穆桑代姆半岛海岸附近突然改变航向，在完成180度掉头后返回波斯湾深处。消息称，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡油轮通行。
　　【美联储会议纪要：决策者关注伊朗战争双重风险】
　　美联储官员在伊朗战争爆发后，对美国经济面临的不同情景展开权衡，既包括需要降息的情景，也包括可能需要加息的情景。周三公布的3月FOMC会议纪要显示，大多数官员担心战争可能冲击劳动力市场，从而需要降低利率。同时，许多官员也强调了通胀风险，这最终可能需要加息应对。3月会议后，美联储多位政策制定者已表示倾向于在评估战争影响期间维持利率不变。总体而言，政策制定者对战争的反应体现出对其双重使命两方面风险的关注。
　　公开市场：
　　公开市场方面，央行公告称，4月8日以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量5亿元，中标量5亿元。当日5亿元逆回购到期，据此计算，当日完全对冲到期量。
　　信用债事件
　　■中化岩土：下修2025年净利润至预亏9.5亿元-14亿元股票交易可能被实施退市风险警示；
　　■小商品城：2025年营收199.27亿元，同比增长26.62%；
　　■铁龙物流：2025年营收114.94亿元，同比下滑11.69%；
　　■苏豪租赁：2025年营收1.45亿元，同比增长35.56%；
　　■ST东时(603377):“东时转债”到期无法兑付本息；
　　■“H20时代4”等7只债券：应于4月10日兑付32%本金及相应利息，目前兑付资金尚未到位；
　　■龙光控股：未能清偿到期债务达407.206亿元；
　　■旭辉集团：收到上海证监局警示函，涉未及时披露超千万元逾期债务等；
　　■珠海港集团：5天“清仓”通裕转债，减持规模超3亿；
　　■中静新华：与“16中静02”部分债券持有人达成和解，0.8亿元面值债券转为非标准化债权；
　　■易居企业控股：约66.91%境外债务持有人已订立或加入重组支持协议；
　　■“萨穆鲁克-卡泽纳”主权财富基金：拟发行不超30亿元熊猫债，申购利率区间上限为2.6%；
　　■保利发展：不超50亿可转债获上交所通过；
　　■天长城镇发展：涉诉支付到期合同价款7.413亿元及宽限支付资金成本；
　　■厦门国贸控股：2026年累计新增借款740.44亿元，占2025年末净资产71.92%；
　　■上交所：终止审核长沙麓谷实业发展10亿元私募债项目；
　　■上交所：终止审核南阳高新发展投资集团17亿元私募债项目。
　　市场动态：
　　【货币市场|货币市场利率多数下行】
　　周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.23BP报1.2178%，创2023年8月以来新低；7天期上行0.09BP报1.3235%，14天期下行0.58BP报1.3883%，创逾一个月新低；1月期上行0.72BP报1.3983%。
　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.4BP报1.222%，创2023年8月以来新低；7天期下行0.1BP报1.323%，创2009年8月以来新低；14天期下行0.3BP报1.366%，创2022年8月以来新低；1个月期下行0.35BP报1.4685%，创2020年6月以来新低。
　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.29%；FR007持平报1.41%；FR014涨1.0个基点报1.43%。
　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.22%；FDR007跌1.0个基点报1.33%；FDR014持平报1.35%。
　　【利率债|中航产融债复牌后飙升，多只债券上涨超40%】
　　周三，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.40%报112.090元，10年期主力合约涨0.04%报108.325元，5年期主力合约持平于105.970元，2年期主力合约持平于102.484元。
　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率下行0.3bp报1.8075%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.64bp报1.9401%，30年期国债活跃券260002收益率下行2.4bp至2.335%。
　　业内人士指出，中东局势阶段性缓和，美国与伊朗达成临时停火协议，提升了霍尔木兹海峡短期恢复通航的预期，市场风险偏好有所回升。预计本周五公布的3月通胀数据将出现明显反弹，但市场对此已有较为一致的预期，短期内对债市的影响可能有限，长端及超长端国债收益率进一步大幅上行的动力不足。
　　【信用债|收益率多数下行，全天总成交金额1254亿元】
　　周三，信用债收益率多数下行，信用利差均有所收窄，全天总成交金额1254亿元；中航产融存续公司债复牌后大涨，“24产融06”、“24产融02”和“23产融11”均涨超40%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.67个基点报1.5497%；3年期收益率下行0.51个基点报1.7186%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.04个基点报1.5541%；3年期收益率下行1.24个基点报1.7234%。
　　涨幅超2%的信用债共12只，其中“24产融06”、“24产融02”、“23产融11”涨幅居前，分别涨44.2%、43.66%、41.21%，分别成交198.25万元、39.34万元、9.96万元。
　　跌幅超2%的信用债共1只，“24风电GVK2”、“14中电投债02”、“能建YK01”跌幅居前，分别跌2.26%、1.56%、1.41%，分别成交0.2万元、2263.29万元、1003.46万元。
　　高收益债：共150只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“23中拓MTN001”、“23金瓯Y1”收益率居前，分别为1012.82%、7.15%、7.13%，分别成交1505.66万元、4065.81万元、2021.07万元。
　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌19.3个基点报4.706%】
　　周三，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌19.3个基点报4.706%，法国10年期国债收益率跌20.1个基点报3.577%，德国10年期国债收益率跌14.1个基点报2.940%，意大利10年期国债收益率跌26.1个基点报3.703%，西班牙10年期国债收益率跌18.5个基点报3.380%。
　　【美债市场|美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌0.02个基点报3.790%】
　　周三，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌0.02个基点报3.790%，3年期美债收益率跌0.06个基点报3.811%，5年期美债收益率跌0.18个基点报3.924%，10年期美债收益率跌0.20个基点报4.293%，30年期美债收益率涨1.42个基点报4.886%。
（文章来源：财联社）