海螺集团旗下已经有海螺水泥（600585.SH）和海螺新材（000619.SZ）两家上市企业。海螺集团旗下的另外一家企业安徽海螺材料科技股份有限公司（下称“海螺材料”）也开始张罗起了上市，于近日向港股递交了招股书。

　　海螺材料主营水泥和混凝土外加剂业务，近年来，海螺材料的业务发展似乎并未受到房地产下行态势的影响，保持着高增长态势。招股书显示，2020年至2022年，海螺材料的营业收入分别为13.02亿元、15.38亿元、18.4亿元，2021和2022年的营收的年增长率均保持在18%以上。
　　值得注意的是，海螺材料的业务发展对于“水泥茅”海螺水泥的依赖性非常大，2020年以来，每年有超过40%的营业收入均来自海螺水泥。同时，海螺材料还曾向海螺水泥等客户进行过采购。
　　为防止过度依赖，海螺材料寻求第三方业务的发展，但是随着第三方业务收入在总收入中的占比的增加，海螺材料的毛利率也呈逐年下降的趋势。而业内专家分析认为，大额的关联交易容易滋生利益输送问题，同时，供应商和客户重叠容易引起社会的猜疑，影响公司的社会形象，甚至可能影响IPO的进展。
　　业绩蹭蹭涨，背靠“大树”好乘凉？
　　海螺材料主营水泥和混凝土外加剂业务，近年来，房地产行业进入深度调整期，但是海螺材料的业务发展看似未受影响，逆势呈高增长。招股书显示，2020年、2021年、2022年和2023年上半年，海螺材料的营业收入分别为13.02亿元、15.38亿元、18.4亿元和10.36亿元，2021和2022年的营收的年增长率均保持在18%以上。
　　成立于2018年，仅仅数年时间，海螺材料已经在行业中占据重要位置。根据弗若斯特沙利文的资料，海螺材料2022年水泥助磨剂产量位列世界第二，中国第一，在国际以及国内的市场份额分别约为16.0%及31.3%。
　　海螺材料的快速壮大，离不开其大客户，尤其是海螺水泥的鼎力相助。海螺材料坦言，自2018年成立以来，海螺水泥便从海螺材料采购外加剂，海螺水泥是其多年的最大客户。
　　招股书显示，2020年至2022年，海螺水泥及其子公司对海螺材料采购金额分别为7.51亿元、8.08亿元、7.65亿元，占总收入比例分别为57.6%、52.5%、41.6%。
　　海螺水泥被称为“水泥茅”，和海螺材料同为海螺集团旗下企业。天眼查显示，海螺集团间接持有海螺材料48.62%的股权，持有海螺水泥36.4%的股权。
　　而受到房地产等行业的影响，近年来海螺水泥的业务发展已经呈现颓势。财报数据显示，2022年，海螺水泥实现营收1320.22亿元，同比下降21.4%，实现归母净利润156.61亿元，同比下降52.9%；2023年前三季度，海螺水泥营业收入约为990.4亿元，同比增16.07%，但归属于上市公司股东的净利润约为86.72亿元，同比降30.17%。
　　在此背景下，海螺材料还能得到 “庇佑”吗，业绩还能保持稳定性吗？海螺材料方面表示，未来，来自海螺水泥的收入的将持续占据较大比例，将扩大在中国及若干海外国家的覆盖范围，进行策略收购，提升竞争力，推动第三方业务的发展。
　　以价换量，客户和供应商重叠
　　盈利能力的可持续性，历来都是IPO审核的重点。事实上，海螺材料的在近年来收入增长迅猛，但是净利润却不断在下滑。招股书显示，2020年、2021年、2022年和2023年上半年，海螺材料的净利润分别为1.42亿元、1.27亿元、0.92亿元和0.48亿元。
　　对此，海螺材料解释称，利润下滑主要是产品混凝土外加剂毛利率下滑，以及分销成本、行政开支、融资成本等其他费用增加导致海螺材料利润减少所致。
　　具体看来，毛利率的下滑和第三方客户的“以价换量”的业务模式息息相关。海螺材料表示，为了扩大公司混凝土外加剂市场份额，公司向第三方客户以较低的价格出售混凝土外加剂。
　　第三方的相关收入占比正在逐步增加，但是利润空间也遭到挤压。招股书显示，2022年，海螺材料向关联方客户销售混凝土外加剂毛利率为26.7%，但对第三方客户销售毛利率仅为6%。2020年、2021年和2022年海螺材料混凝土外加剂毛利率分别为26.7%、25.2%、15.3%，海螺材料的整体毛利率分别为25.2%、22%、19.8%。
　　另外，值得注意的是海螺材料的客户和供应商存在部分重叠的情况。招股书显示，一直以来，海螺水泥委托海螺材料提供水泥外加剂及混凝土外加剂，而2020年、2022年及2023年，海螺材料曾委托过海螺水泥的子公司提供作测试或建设之用的水泥及辅助生产设备。
　　同时，南京易实杰也是既向海螺材料提供乙醇胺，又向海螺材料购买醇胺产品。招股书显示，南京易实杰于2020年及2021年委托海螺材料提供提供醇胺产品，为海螺材料于2020年的五大供应商之一，而海螺材料于2020年、2021年及2022年委托南京易实杰提供各类乙醇胺。
　　1月10日，知名财税审计专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕在接受《华夏时报》记者采访时表示，理论上讲，关联交易很容易出现利益输入或输出的问题，同时，客户和供应商重叠，容易引起社会的猜疑，影响公司的社会形象，重叠度较大甚至会影响IPO进展。应该尽量“避嫌”。
　　不过，海螺材料解释称，2020年、2022年及2023年前六个月，其向海螺水泥子公司采购物品仅占采购总额的1%。同时，2020年及2021年，来自南京易实杰的收入在总收入的占比分别为1.4%及0.6%。
　　为了进一步了解情况，1月10日，记者拟对海螺材料进行采访，并向其发送了采访提纲，但是截至发稿并未受到相关回复。
（文章来源：华夏时报）