中国基金报记者米洛

　　2007年1月9日，乔布斯在旧金山的麦克艾文中心发布第一代iPhone，没有键盘，手指滑动即可操作。
　　过去十数年间，提起上述情景，人们总是称之为“iPhone时刻”，用以铭记延续至今的移动互联网浪潮。
　　今年，“iPhone时刻”在社交媒体再度爆火。
　　年初，英伟达（NVIDIA）创始人黄仁勋在演讲中说：“由于ChatGPT的到来，我们正处于AI的iPhone时刻！”
　　产业链的另一端，工业富联董事长郑弘孟也积极响应，“当前，AI的发展正处于‘iPhone时刻’。”
（世界互联网大会乌镇峰会上，工业富联展区人头攒动）
　　历史总有相似之处。
　　正如16年前，人们迫不及待地抢购iPhone，而不知大洋彼岸的工厂一样。如今，巨头们争夺着算力资源，而工业富联“低调”地成为了全球AI服务器龙头。
　　假如黄仁勋所言不虚，那在浪潮开启之初，应如何估值英伟达？又应当如何估值工业富联？
　　怀揣好奇，我们走进工业富联，近距离观察最先进的液冷AI服务器，了解公司的发展愿景和执行策略，探讨浪潮之下，AI产业链的估值逻辑。
两次“iPhone时刻”的同一参与者
　　ChatGPT横空出世仅一年，展现出的实力很快消除了外界质疑，取而代之的是各路资本对算力资源的巨量堆砌。
　　还没有史诗级应用出现，黄仁勋的GPU已经产能告罄。
　　“算力的需求将是一条非常陡峭的增长曲线，现在我们才刚开始。”工业富联首席数据官刘宗长直言。
　　第三方调研机构预计，全球2023年AI服务器出货量同比增长15.4%，2023年到2027年的复合增长率约12.2%。
　　根据工业富联的测算，即便全球服务器出货量每年持平，按照1500万台/年计算，AI服务器的出货量占比3%，一年就是45万台，每台平均售价约22.5万美元，即AI服务器市场体量超过1000亿美元。
　　“需求已经开始显现，服务器市场会加速向AI方向迭代。”刘宗长认为，未来10年内的全球数据中心加快迭代，预计超过60%的云服务都与AI应用相关。
　　显然，一旦AI在日常生活中普及，服务器出货量不可能不增加。
　　如何才能搭上扑面而来的浪潮？面对记者的提问，刘宗长很有信心。
　　据他介绍，早在2017年，工业富联就与微软合作，设计面向AI训练和推理方面的AI服务器。
　　正是由于多年前的准备，工业富联已经一只脚迈入了AI时代的大门——高速交换机、AI服务器已经成为工业富联的核心业务。
　　业务的增长从财报中得到充分体现。2023年前三季度，工业富联净利润达135亿元，同比增长14%，在毛利率、营业利润率、净利率核心指标方面都实现两位数增长，创下历史新高。
如何不错过每一个浪潮
　　抓住一次科技大爆发，就足以成为一家成功的企业，抓住两次“iPhone时刻”的工业富联，有怎样的秘诀？
　　刘宗长的答案是：以科技创新为抓手，全身心投入制造业。
　　作为iPhone的主要生产商，工业富联较低的利润率水平经常被市场所担心——既然有独一档的生产能力，为何不向“微笑曲线”的两端发展？
　　“在产业链上，每个企业都有自己的分工和优势，我们只需要在擅长的领域，持续把事情做好就够了。”刘宗长说。
　　在其看来，制造是工业富联的优势，而这种优势来自于持之以恒的专注和投入。
　　“我们跟随科技浪潮，保持相对好的制造业地位，才有了现在的竞争优势。”刘宗长说。
　　制造业优势说起来简单，能够落到实处并保持住，是一个庞大的系统性工程。
　　12月14日，世界经济论坛（WEF）公布最新一批“灯塔工厂”名单，工业富联旗下南青工厂，以大量引入AI技术、推动生产效率大幅提高而成功入选，成为全球首家AI服务器“灯塔工厂”。此外，工业富联服务赋能的广汽埃安广州工厂和中信特钢无锡工厂也成功入选，使得工业富联参与打造的“灯塔工厂”增至9座。以“灯塔工厂”为样板的数字化智能化解决方案，已经成为工业富联在数实融合领域的核心竞争力之一。
（工业富联南青工厂成为全球首家AI服务器“灯塔工厂”）
　　据悉，工业富联的灯塔工厂正向第三代演进。对比第一代，工业富联第二代的灯塔工厂更为注重效率和效益，而第三代的灯塔工厂也将融入更多的前沿技术。
　　制造的领先优势，使得科技潮流的引领者，不会绕过工业富联。
　　例如，工业富联将与英伟达共同开发“AI工厂”，计划建造大量基于英伟达CPU和GPU及其网络技术的计算系统，并配备英伟达的硬件和英伟达AIEnterprise软件，为制造数字化和生成式AI服务提供创新提供动力。
　　在AI服务器尤其是生成式AI服务器方面，工业富联的出货量持续攀升，今年以来不断扩大与英伟达的合作，为英伟达独家供应A100、H100板卡，也是英伟达最新的GPU HPC平台独家设计生产交付供应商。
　　同时，工业富联今年首次拿下英伟达的HGX AI服务器芯片基板订单，加上已拿到的DGX AI服务器芯片基板订单，成为英伟达AI服务器芯片基板的最大供应商，占据超过50%的市场份额。
算力不只有GPU
　　AI题材热炒的当下，GPU无疑是最核心的资源，可仅有GPU还远远不够。
　　GPU需要安装在基板上，与CPU等其他芯片共同工作，稳定的电源、良好的散热都不可或缺。尤其当GPU、CPU功率不断提升，后者反而成了性能能否高效发挥的关键。
　　“仅一台服务器（不含GPU）的功率就是1200W，加上8张300W的GPU，整个系统一天能耗约有90kWh。”工业富联服务器业务负责人说。
　　在2023年世界互联网大会乌镇峰会上，工业富联与英特尔联合发布了下一代先进散热技术——超流体液冷技术。
　　从外部看，这是一个平平无奇的铁柜子。打开上盖，集成了两组芯片的主板安静地嵌入其中。
　　凝视几秒，这个柜子内有乾坤。
　　柜内充盈着透明无色的液体，在水泵的带动下缓慢流动，主板直接浸泡在液体中，闪烁的指示灯表明其正在工作。
　　上述业务负责人介绍，数据中心的算力需求不断提升，导致服务器芯片功率增加，机柜中热流密度不断提升，传统风冷散热无法满足当前数据中心的散热需求，而超流体液冷技术能很好地解决这一问题。
　　此次发布的超流体液冷技术，通过降低冷却液黏度和摩擦力，提升热对流系数和热浮力效果，打破单相浸没式液冷散热技术瓶颈，进一步提升液冷系统的散热性能。
　　液冷只是整个系统的一小部分。
　　服务器内部安装了诸多传感器，能够实时对外传输服务器的运营状态，甚至能够在发现问题时主动采取修改措施。
　　“对服务器的管理可不是只管理这一个规则，根据客户需求，我们可以将更多芯片组放置在一起，用我们的超流体液冷技术来散热。”上述业务负责人说。
　　该产品通过高能效数据中心解决方案，可以实现数据中心PUE降至1.05，相较传统风冷式数据中心节省能耗40%。PUE系电能利用效率，数值越接近1表明绿色化程度越高。
从中国制造到中国创造
　　上市伊始，工业富联就提出了“深耕中国、布局全球”的生产和经营策略。
　　仅在今年，工业富联江西赣州园区以及河南济源5G终端精密制造项目先后宣布投产运营。其中，赣州智能制造园区是工业富联目前在中国投资最大、建设最新、数字化智能化程度最高的园区。此外，公司还在加速推进广东深圳、浙江杭州、绍兴等地的投资项目。
　　“中国已经有了两项非常强的竞争力优势，一是效率优势，我们已经建立了完整的产业链以及与之匹配的物流体系。二是人才优势，我们有了一支高素质的人才队伍，无论是一线的技术工人，还是研发工程师，都远超其他国家。”刘宗长告诉记者。
　　其认为，两大竞争优势确保了我国在全球竞争中的地位，无论外部环境如何变化，深耕中国，布局全球是必然选择。
　　事实上，中国制造已经在向中国创造迈进。在此过程中，中国制造将占据高端制造领域，并将这种制造能力向更多国家和地区延伸。
　　“从0到1，在中国完成，因为这里有很好的经验和人才。一旦产品成熟，这种制造能力可以复制到各地工厂。”刘宗长认为，这也是中国制造到中国创造的必由之路。
投资洞察：
AI技术革新和落地值得期待
　　中国基金报记者米洛
　　AI浪潮席卷全球，产业创新方兴未艾，投资机构如何看待产业的发展方向？又将选择哪些合适的投资标的？为此，在AI领域研究颇深的万家基金接受了记者采访，并给出了他们的回答。
　　中国基金报：AI是今年A股的主线之一，如何看待该领域在未来两到三年的发展空间？
　　万家基金：我们看好AI产业未来两到三年的发展前景。
　　本轮AI技术创新的代表性技术包括ChatGPT为代表的大语言模型，Midjourney、Pika等为代表的文生图、文生视频模型，应用于智能驾驶领域的BEV+Transformer感知模型，应用于人形机器人等领域的多模态模型等。目前，相关技术处于从0到1的爆发期，未来几年的AI技术革新和落地值得期待。
　　AI技术的应用范围广泛，包括但不限于智能办公、知识检索、教育、娱乐、美术设计、智能驾驶、人型机器人等领域，这些领域的发展潜力巨大。随着AI技术的不断突破，AI应用领域有望诞生许多新的机会，发展前景广阔。
　　此外，AI技术和应用的发展将带动相关硬件产业链的发展，如算力、通信、数据确权、存储、新消费硬件、机器人零部件等，相关投资机会值得重视。
　　中国基金报：浪潮之中，产业链发展将呈现怎样的变化？服务器公司将会是最先落地的产业么？
　　万家基金：AI产业浪潮中，引领行业发展的永远是新技术，而未来几个月到一年内，我们有望看到不少新变化——我们有望看到OpenAI、谷歌等公司的多模态模型带来新的惊喜，Pika等为代表的文生视频模型效果取得显著提升，特斯拉人形机器人在工厂端初步落地，特斯拉、华为、造车新势力为代表的L3级别智能驾驶开始普及。而随着基础技术的持续突破和应用的不断发展，提供算力支持的公司将持续受益。算力公司中，最关键、最直接受益的公司将是英伟达、华为等为代表的AI芯片公司，其次是在AI芯片产业链中提供材料元件，以及组成AI算力集群必不可少的通信类公司（比如光模块公司）和服务器公司，相关公司具体的受益程度有一定差异，技术壁垒高的公司尤其是AI芯片公司有望持续性受益，而对于技术壁垒相对低一些的服务器公司，如果想要在AI浪潮中持续受益则需要提升或维持其他方面的竞争力，比如具备规模优势，比如与产业链核心公司维持紧密的合作关系等。
　　中国基金报：在寻找优秀的公司过程中，哪些特质是投资比较关注的？
　　万家基金：对于以技术为核心竞争力的公司，我们认为创始人或管理团队的实力与理念，以及公司的技术实力是需要重点关注的。对于应用类公司，我们认为行业和客户卡位优势、公司管理团队对新技术的重视程度，是需要重点关注的。对于AI芯片公司，我们认为技术领先程度、围绕AI芯片的软硬件生态是重要的关注点。对于技术壁垒相对低一点的AI硬件零部件公司，我们认为公司与核心客户和供应商的合作关系需要持续关注。
　　中国基金报：目前，A股算力领域的公司按照市盈率普遍较高，在产业爆发的初期，应以何种方式来估值？
　　万家基金：我们认为AI产业技术创新的方向是确定的，相关的科技股不应该只看静态估值，应该从中长期的角度看核心公司的估值。比如一些持续受益于全球AI算力产业发展的算力公司，我们在对AI技术有一定研究和把握的基础上，可以用未来1-2年的PE估值法来把握相关机会。
（文章来源：中国基金报）