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将“杀白马”归结于融券尚值得商榷
2022-09-28 07:35:00
近期股市持续低迷,不少被看作价值代表的白马股相继下挫,以至于市场流传“每天杀一只白马股”的戏言。而值得注意的是,近期有一些观点开始将白马股下跌的原因归结于融券,理由是多家“被杀”白马股在股价大跌当日,同步创出了融券卖出量的峰值,后续交易日的融券偿还量也同步放大,部分资金显现出短期套利特征。
  比如,此前长春高新因为自媒体消息连续大跌,在此期间该公司的融券数据突然暴增,融券卖出金额放大超10倍。再以爱美客为例,9月19日公司股价放量下杀近12%,当日公司融券卖出量猛增至13.36万股,高于平时1万股左右的卖出规模。同时,公司融券偿还量也接近14万股,创出多年新高。
  粗看起来,这种逻辑似乎有理有据。但细究下来则会发现,标的股下跌和融券交易量异动只是数据上的相关关系。目前的数据只能证明,融券交易量的异动是白马股下跌期间的一种表现,至于二者是否构成因果关系,其中是否存在一些违法行为,则需要监管给出权威认定。笔者认为,考虑到融券业务本身就是活跃市场交易度的常见工具,且融券时间、数量等后台数据整体都相对透明,资金要想玩出新花样其实很难。在没有监管结论的前提下,一股脑把“杀白马”怪罪于融券,这种判断是比较牵强的。
  主流的市场观点认为,低迷市况下的赎回压力导致基金只能抛售流动性较好标的,是这一次白马股连续下跌的主因。众所周知,白马股都是各大基金的重仓股,比如有芯片博士之称的蔡嵩松,其重仓股就包括三安光电等近期暴跌股票,“医药女神”葛兰的重仓股也包括康龙化成药明康德等下跌幅度不小的股票。再以长春高新为例,截至2022年二季度末,221只基金持有长春高新,合计持股数量为5480.24万股,基金抱团程度可见一斑。
  这种格局的一大弊端,就是市场不景气时一旦遭遇赎回压力就容易发生踩踏。在其他标的难以变现的情况下,流动性强的白马股往往是基金经理卖出的首选目标,继而容易出现重仓股轮番下跌的情况。在过去几轮股市波动期间,这一规律已经被多次证实且广为人知。
  笔者认为,一些市场人士将白马股下跌归于融券,一定程度上也反映了其对做空工具还是存在一定的误解,以至于股指期货、融券等相对容易被“扣帽子”。但实际上,这些都是在成熟市场践行已久的中性工具,在平滑市场波动等方面有重要作用,投资者无需以有色眼镜视之。
  需要强调的是,以平常心看待做空交易工具,并不意味着可以容忍利用其进行违法交易的行为。恰恰相反,如果一些资金利用信息优势,通过多空结合等方式操纵股价获利,一旦查实监管必定会予以严惩。2015年,证监会曾通报12宗操纵证券市场案件的处罚结果,其中就有2宗系利用融券机制操纵市场案件,包括陈某宇涉嫌操纵“西部证券”股票价格案、江某涉嫌操纵“国元证券”、“吉林敖东”股票价格案。如果目前遭到市场质疑的情况最终被查实,相关责任人必定也逃脱不了法律责任。
(文章来源:财联社)
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