2024年1月10日，国元证券在合肥举办“追光而遇沐光而行”2024年投资策略会暨资本市场年会，为期两天。在此次年会上，国内外知名学者、顶级产业专家、上市公司高管和投资机构的专业人士共聚一堂，与国元证券的高管团队、各业务线精英和研究所的首席分析师们共商新策，展望2024资本市场投资机遇。

　　国元证券党委副书记、执委会主任、总裁胡伟，国元证券副总裁、机构业务委员会主任陈宁，思睿集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事洪灏，国元证券网络金融部副总经理杨杰，北京大学国民经济研究中心主任、经济学院教授苏剑，国元证券研究所宏观首席分析师杨为敩等在主论坛作主题演讲。年会由研究所汤静文女士总策划并主持。
　　胡伟：打造具有核心竞争力的一流产业投资银行
　　国元证券党委副书记、执委会主任、总裁胡伟为本届大会作开幕致辞。他表示，安徽近年来积极融入长三角一体化发展战略，紧扣“一体化”和“高质量”两个关键词，聚焦重点领域和关键环节，推动长三角一体化全面加速，迈向全面深化改革。作为总部在安徽的国有老牌上市券商，国元证券见证了脚下这块土地如何一步步成为科技创新的策源地、新兴产业的集聚地、改革开放的新高地和经济社会发展全面绿色发展中心。
　　安徽积极抢抓全面注册制改革和北交所高质量扩容战略机遇，聚焦我省十大新兴产业，推进全省企业上市加速跑，当前安徽A股上市公司共有175家，居中部地区第1位、全国第7位。作为安徽本土券商，国元证券全面落实省委省政府工作要求，在助力安徽打造多层次资本市场中发挥“主力军”“主引擎”作用，以服务“三地一区”为抓手，坚持专业赋能、资本赋能、服务赋能、产业赋能，取得“五个过半”“六种混改模式”靓丽成果。
　　与此同时，在安徽资本市场各个维度上，国元证券都取得了超过一半的市占率。比如说安徽科创板上市企业24家，国元证券服务了15家；安徽175家上市公司中，国元证券服务了90多家；合肥有80多家上市公司，国元证券服务了40多家；安徽有8家北交所上市企业，其中国元证券服务了7家。
　　经过多年的发展，国元证券已打造成为一家业务牌照齐全、业务品种多元、业务发展遍布全国的综合性现代投资银行。作为全国第五家上市券商，国元证券目前总资产接近1400个亿，净资产接近350亿，综合实力排名在全国20名左右。
　　胡伟表示，“我们将一如既往地在党的领导下，坚持金融高质量发展，把自身发展的着力点放在服务实体经济上，为中国金融发展之路贡献国元证券的力量。我们将继续重视‘产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理’的综合金融黄金赛道，持续构建上下一体、资源聚集、共享共赢的‘1+1+N’的协同生态，通过多层次资本市场把更多的综合金融金融服务资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，以及国家重大战略和省委省政府重大部署上，加快培育新动能、新优势，助力科技产业金融高水平循环，打造具有核心竞争力的一流产业投资银行。”
　　金融与实体相生相融。胡伟提到，“金融与实体相生相荣，离开产业发展的金融是无本之木、无源之水，没有金融活水的及时浇灌，实体经济也很难茁壮成长。希望这次年会能够搭建一个资本市场与产业沟通的平台，拉近产业与投资者的距离，共绘美好蓝图。”
　　洪灏：中国经济处于周期底部，2024年充满机会
　　思睿集团首席经济学家洪灏与会发表专题演讲。他表示，从1960年以来到现在的六十年时间内，美国十年期国债收益率走势呈现一个典型特征，即每当全球无风险收益率（即美国十年期国债收益率）飙升时，全球金融市场旋即风云突变。
　　过去40年内，美国十年期国债收益率整体呈现出长期性、系统性下行趋势，资本市场此前盛行“60/40”（即60%投资股票、40%投资债券）投资组合配置，一直持续到2020年3月份，“60/40”的投资组合开始不再那么奏效。根据高盛研究部的数据，60/40投资组合（即标准普尔500指数股票占60%和10年期美国国债占40%）在2022年上半年下跌约20%，是有记录以来最大的年初跌幅。
　　对于波动率方面，2005年全球市场进入隐含波动率低点；2011年隐含波动率飙升，美债评级历史性下降。目前市场的隐含波动率处在历史低位。洪灏表示，“当市场隐含波动率非常平静之时，往往是孕育下一个高波的时候，而我们正处于这样一个阶段。”
　　洪灏统计了从1872年到现在的美国股票市场运行数据，研究美国股指走势回报率后发现，每一次市场波动率的回报周期大约是35年，每一个35年的大周期相当于十个3年至5年的短周期。洪灏表示，“把市场隐含波动率指标进行周期性调整，会发现一个明显的波动规律，即基本上每7到10年间，市场会呈现一个从低点到高点再回到零点的波动规律。也就是说，市场波动率周期的每一波持续时间约为7年至10年，每个转折期约为3年，两到三个波动率周期就约等于一个库兹涅茨周期。”2023年，美国资本市场收益率上行，隐含波动率进入高波阶段。洪灏表示，波动的放大意味着投资风险的放大，意味着投资的预期回报率在下降。
　　2024年，市场关心美国货币政策是否会转向。开年第一个交易日，纳斯达克盘内最大跌幅超过2%，是自 2001年互联网泡沫破灭以来20多年内最差的一次开年。洪灏表示，“目前市场情绪偏悲观，这反而表明我们是有效的市场。一个资产没有行情，会产生另外一个资产的行情。”
　　宏观上追求三个重要指标：一是金融市场的均衡来自于买卖双方的平衡，形成一个估值水平。二是商品市场即实体经济，讲究商品的供求平衡。三是劳动力市场。一般来说，金融市场见底，意味着实体经济的见底，这表现在商品需求增加和商品价格上升，公司会加大对实体经济的投资，劳动力就业率也将上涨。
　　洪灏表示，“现在三个市场的相互作用是反向的。就业市场影响商品市场，商品市场影响证券市场。每一周商品房的销量情况也在影响着股票市场的波动。”
　　在洪灏看来，中国经济已经在周期的底部，估值很低，汇率也见底，2024年充满机会，机会是留给具有前瞻性的投资者。
　　陈宁：以“两级生态、三重赋能”的FA研究生态为抓手
　　中央金融工作会议对于资本市场改革发展提出了明确要求，“推动证券公司投行、投资、投研协同联动，不断提升服务实体经济、服务注册制改革能力，助力构建为实体企业提供多元化接力式金融服务体系”。
　　国元证券副总裁、机构业务委员会主任陈宁表示，这证明公司确定“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”黄金赛道的业务协同模式得到官方认可。目前，国元证券研究所行研团队覆盖总量、科技、先进制造、大消费4个板块、15个子行业。其中总量板块拥有宏观、金工、策略团队；科技板块拥有电子、传媒、计算机、通信团队；大制造板块拥有电新、机械、军工、汽车团队；大消费板块拥有社服零售、美护、医药、食品饮料团队。
　　本次年会重磅发布了机构服务品牌“融汇”。“融汇”是国元证券专为机构投资者和企业客户打造的一体化金融服务品牌，致力于以前沿的产品、服务、平台满足客户综合金融需求，构建机构服务新生态。陈宁解读了“融汇”的四重含义，即知融智汇、才融客汇、金融资汇、家融业汇，介绍了首批上线的四大解决方案，包括融汇优服、融汇生态、融汇智思、融汇衍升，分别涉及战略客户、产业研究FA、金融科技大模型、衍生品相关业务线。研究所已全员入驻了“融汇”平台，未来将搭乘平台为入驻企业和机构提供符合适当性要求、覆盖新经济全行业的多样化研究与服务。
　　杨杰：国元点金APP 8.0版助力客户智慧投资
　　今年是国元证券国元点金APP服务客户的第15个年头，目前已累计服务全国各地350万客户。在会上，国元证券正式发布了国元点金APP 8.0版，持续为客户提供优质的金融投资服务。
　　国元证券网络金融部副总经理杨杰表示，“在发展历程中，国元点金已成功地从一款单纯的交易工具，转型升级为一款涵盖多元化服务的、一站式、综合财富管理平台。帮助投资者更好地把握市场动态，提高投资效率，从而实现资产的保值增值。国元点金也从备用APP，发展成为公司近80%用户使用的核心平台。”
　　国元证券近几个版本更新大约都有三年之隔。2018年发布的国元点金6.0美智全捷版，增加了投顾、理财商城等重磅功能，向综合财富管理平台迈出坚实的一步。2021年，国元证券发布了国元点金7.0的FACE版，行情交易速度跻身前行业列，有了千人千面个性化推荐。2024年，国元证券8.0版本提供了多项智能交易工具，变得更加智能和人性化，主要体现在智心、倾心、暖心三方面。
　　今年人工智能、大模型大有颠覆各行各业的趋势。国元证券高度重视，将人工智能上升到战略高度，基于大模型的智慧投行、智慧投研、智能财富管理等项目正在快马加鞭地实施。杨杰表示，“在国元点金APP端，我们增强了人工智能技术，提供了多项智能交易工具，包括智能条件单、网格交易等等，助力客户智慧投资。”
　　此外，国元点金还新增了胜率较高的四大智能选股神器：“估值宝”、“事件驱动”、“趋势跟踪”、“波段动能”。无论是价值投资者、趋势投资者还是短线交易者，都能在国元点金找到适合自己的选股策略。杨杰表示，“事件驱动”是舆情类投资工具，寻找重大事件可能对哪些股价产生影响。“波段动能”找出之前异动股票，调整之后，给出二次启动信号。“趋势追踪”是跟踪市场价格走势，找出多空转换的潜力股。价值投资者可以用“估值宝”。
　　理财产品是券商财富管理的重要转型方向，国元点金8.0版本也为理财板块进行了重点更新。杨杰表示，我们提供了全方位的陪伴式理财服务，投前内容展示更加丰富，选基工具箱也更加智能，支持股票选基、指数选基、主题选基等，让投资者轻松找到适合自己的投资产品；投中优化了交易环节，交易流程更顺畅；投后环节，持仓显示更全面，并上线收益明细，关键事件提醒等。
　　为了促进数字经济的发展，国元点金8.0版还上线了数字人民币支付功能，主要用于投顾产品的购买。此外，国元点金8.0版推出ETF专区，满足用户个性化投资需求，提供专业的ETF投资策略和工具，汇集不同行业、主题的ETF产品，覆盖市场前沿投资领域；同时准备了统一登录、沪深千档行情、指标广场、多股同列、指数编辑、维保比例计算器等数十项新服务。
　　杨为敩：全球商品周期的转向是今年主线
　　国元证券研究所宏观首席分析师杨为敩认为，全球商品周期的转向应该是2024年的主线。商品周期企稳的初始条件并非源自需求，而是金融属性的重塑。
　　在杨为敩看来，根源上，美元指数的下降起到了至关重要的作用。一方面，自进入2023年以来，美国、欧元区、中国及日本的自身M2增长都是放缓的。另一方面，全球M2扩张的秘密应该是汇率重估和美元贬值。
　　后续美元继续贬值的空间仍然存在。杨为敩表示，“在需求变化不大的假设下，美元贬值是存在自加速机制的。商品价格的上涨本就会导致美国相对增长的下降，且进一步导致美元的贬值，再反过来又会推动商品进一步上涨。目前来看，这个循环已经形成，且我们看不到有其他因素能打破这个循环。”
　　往长了看，美元指数的位置仍是不均衡的。2022年，在美国平减指数创了第二次原油危机以来新高的同时，全球GDP平减指数并没有跟着上升，这意味着美国平减指数已经处于了一个不稳定的高位，这个指数的修复过程，会伴随着美元的贬值过程。
　　杨为敩认为，“商品的转势会带动中国的库存周期出现一些积极的变化，这是2024年周期改善的第一要素。库存及价格并不是一个纯粹的因变量，一旦后续PPI企稳之后，会反作用于我们对经济的认知及经济的真实表现，经济也会因此而变得积极一些。”
　　2024年中国政策的总基调是经济稳、政策稳。杨为敩表示，从货币政策角度看，货币政策不算宽松，就政策变化来说，目前已经很偏右侧，2023年资金利率的总体水平没有下降。从财政政策的角度看，财政政策也不算宽松，虽然公共支出在加快，但基金性支出依然不在发力状态，这导致基建的增长速度比年初收缩了近4个百分点。
　　“货币政策的目标可能会转向控风险，资金面波动率的变化背后映射着一些政策目标的调整。但我们也不否认政策继续降准的可能性。同时，在过往经典的经济复苏情境中，基建的作用充其量是托底，不具有决定性的作用。”杨为敩表示。
（文章来源：财联社）