4月28日晚间，江苏洋河酒厂股份有限公司（以下简称洋河股份）披露2024年年报及2025年一季度财报。
　　财务数据显示，2024年，洋河股份实现营收288.76亿元，同比下滑12.83%；实现归母净利润66.73亿元，同比下滑33.37%。
　　2025年第一季度，洋河股份业绩延续下滑态势，实现营收110.66亿元，同比下滑31.92%；实现归母净利润36.37亿元，同比下滑39.93%。
　　值得一提的是，同样面对白酒行业缩量竞争，在300亿营收阵营中，仅洋河股份掉队。与此同时，机构投资者频频减持、近日股价创5年来新低，均折射出资本市场对洋河股份发展预期的担忧。
　　失守300亿营收阵营，洋河股份掉队
　　2024年，洋河股份营收同比下滑12.83%，未完成营收同比增长5%～10%的年度目标。
　　对于营收下滑的原因，洋河股份在2024年年报中解释称，主要由于市场竞争更加白热化，公司主力产品集中的中端和次高端价格段承压较大，公司积极调整经营策略。
　　正如其所说，2024年，中高档酒销售承压，是洋河股份业绩下滑原因所在。
　　财务信息显示，2024年，洋河股份中高档酒实现营收243.17亿元，同比下滑14.79%；普通酒实现营收39.31亿元，同比下滑0.49%。
　　在白酒行业缩量竞争的大背景下，酒企普遍面临调整阵痛。但对比白酒300亿元营收阵营来看，仅洋河股份业绩下滑。
　　财务数据显示，2024年，山西汾酒和泸州老窖分别实现营收360.11亿元、311.96亿元，分别同比增长12.79%、3.19%。
　　截然不同的业绩走势，导致洋河股份与行业头部渐行渐远。
　　剖析来看，产品竞争力和渠道建设存在一定短板，或是洋河股份业绩下滑的原因之一。
　　2024年6月，在洋河股份2023年股东大会上，公司董事长张联东坦言，洋河股份存在经销商体系小而多、老而弱的问题，不调整是不行的。公司对渠道深耕不够，要重塑渠道，对终端店的分类、分级管理严重不到位。
　　值得一提的是，在张联东指出洋河股份经销商体系问题的2024年，公司在营收下滑的同时，经销商数量却逆势增长。
　　公开资料显示，截至2024年末，洋河股份经销商数量为8866家，同比增加77家。同期，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖的经销商数量分别为2247家、3711家、4553家、1786家。
　　在北京华夏观峰咨询机构董事长杨永华看来，洋河股份业绩下滑的根本原因在于其市场营销模式与行业发展现状不匹配。
　　“洋河股份市场经营模式侧重于渠道开拓，缺乏与消费者互动，对终端动销缺乏重视。其次，梦之蓝作为洋河股份的战略级产品，在400元价格段竞争优势不明显，腰部产品增长乏力。最后，洋河股份虽然经销商众多，但资金和渠道实力普遍较弱，抗风险能力不足。”杨永华说。
　　今世缘加速追赶，洋河股份大本营市场龙头地位遇挑战
　　2024年，江苏省内大本营市场销售下滑，更是摆在洋河股份面前待解的难题。
　　财务数据显示，2024年，洋河股份省内实现营收127.48亿元，同比下滑11.43%；省外实现营收155.00亿元，同比下滑14.35%。
　　值得注意的是，这是自2020年以来，洋河股份省内市场营收首次下滑。
　　与之形成鲜明对比的是，深耕江苏的本土酒企今世缘，在省内市场实现全区域、全品系增长，进一步拉近与洋河股份市场份额差距。
　　财务数据显示，2024年，今世缘省内市场实现营收106.18亿元，与洋河股份在江苏省内的营收差距进一步缩小。
　　步入2025年，今世缘仍延续增长势头，第一季度实现营收50.99亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%。
　　洋河股份业绩表现则持续下滑。财务数据显示，2025年一季度，其实现营收110.66亿元，同比下滑31.92%；实现归母净利润36.37亿元，同比下滑39.93%。
　　尽管洋河股份未披露2025年一季度各区域营收数据，但业内人士认为，其省内市场持续承压态势未改。
　　杨永华表示，江苏作为白酒消费大省，是各头部酒企的必争市场，贵州茅台、五粮液等省外头部酒企占据当地过半市场份额，并持续加大江苏市场开拓力度，洋河股份不仅要应对外部巨头的挤压，还要面对本土酒企的市场蚕食。而洋河股份经销商存在资金实力相对薄弱、利润空间相对较低等问题，使其经销渠道抗风险能力整体弱于以大商为主的同规模酒企。
　　对于白酒行业未来发展，洋河股份在2024年年报中分析称，白酒行业存量竞争态势持续演进，市场竞争愈发激烈，逐步由多元分化竞争转向头部企业集中，强集中、强分化特征更为显著，马太效应愈发凸显。
　　那么，作为国内头部白酒企业，洋河股份业绩表现明显弱于同规模酒企以及同地区酒企的具体原因是什么，其产品销量和价格出现哪些变化？
　　对此，4月29日，大河财立方记者向洋河股份发送采访函。截至发稿，未收到公司回复。
　　股价创5年来新低，机构投资者纷纷减持
　　4月29日，洋河股份披露2024年年报及2024年一季报后的首个交易日，其股价低开6.53%，收盘报收68.83元/股，收跌4%，当日股价创近5年来新低。
　　事实上，在行业下行与业绩承压等多重挤压下，机构投资者频频减持、股价下行，均折射出资本市场对洋河股份未来增长预期的担忧。
　　洋河股份十大股东明细显示，截至2025年一季度末，洋河股份前十大股东合计持股11.11亿股，占总股本73.79%，同比减少0.35亿股。其中，4家机构投资者中，有3家机构投资者及北上资金接连抛售洋河股份股票。
　　具体来看，截至2025年一季度末，招商中证白酒指数A、易方达蓝筹精选混合、香港中央结算有限公司、易方达优质精选混合（QDII）分别持有洋河股份4317.5万股、2550万股、2315.47万股、1020万股，分别同比减少39.18万股、1050万股、2292.77万股、230万股。
　　机构投资者接连抛售的同时，洋河股份股价也持续承压。
　　大河财立方记者梳理发现，2024年1月2日至今，洋河股份期间股价下跌32.07%。
　　同为300亿元营收酒企，山西汾酒、泸州老窖期间股价下跌分别为8.31%、27%。此外，对比江苏本土上市酒企，今世缘期间股价跌幅仅为0.85%，股价表现优于洋河股份。
　　拉长时间周期来看，自2021年1月6日股价历史高位至今，洋河股份期间股价跌幅超70%。
　　市值是最直观的体现。截至4月30日收盘，洋河股份市值为1033亿元，已不足山西汾酒的一半、不足泸州老窖的60%。
　　值得注意的是，近年来，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等多家酒企纷纷通过增持或回购提振投资者信心，展现对公司长期价值的认可。
　　但洋河股份自2020年以来，面对股价持续低迷，其除了分红外，未采取增持或回购方式提振市场信心。
（文章来源：大河财立方）