关税扰动引发市场过度避险，但全球AI产业基建的产业浪潮仍在加速兑现。国盛证券认为，从政策需求看，关税压力正在逐步释放，市场对此逐步形成预期，光通信行业有望得到估值修复；从需求维度看，本周国内如新易盛、仕佳光子等光模块厂商业绩仍保持极高增速，海外下游厂商如谷歌等仍保持高Capex指引，AI叙事逻辑并未发生改变；从持仓结构看，在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，筹码结构明显改善，市场情绪回暖后光通信板块将成为新增资金弹性最大板块，建议重视回调机会。
　　【关税政策态度缓和，估值有望修复】
　　特朗普态度转变，关税政策有望缓和。据央视网报道，当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫谈及对华关税问题时表示，当前对华关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降。同一天，美财长贝森特也表示，当前僵局“难以为继”，高关税不可持续。结合之前CBP于4月11日发布的《特定产品对等关税豁免指南》，虽然后续特朗普政府根据《贸易扩张法》第232条款对进口药品和半导体启动国家安全调查，但总体来看关税政策仍有缓和迹象。
　　该机构认为，目前光通信行业估值已充分包含关税相关风险，且未来如果关税政策有所缓和，风险将逐步释放，估值有望修复。目前大部分光通信行业企业股价较关税政策后仍存在较大缺口，建议重视回调机会。
　　【需求侧：下游厂商需求仍在，AI叙事逻辑并未改变】
　　市场部分担心关税可能导致AI算力需求可能停滞不前甚至衰退，但从需求侧看下游厂商的收入仍受益于AI而保持较高增速，同时Capex依旧保持超预期状态。本周周四谷歌公布25Q1财报，财报显示公司2025Q1营收达902亿美元，同比增长12%；净利润345.4亿美元，同比大增46%，超出市场预期。其中云计算业务和广告业务均保持高增速，且公司明确表示，受益于AI对营销的驱动广告转化率显著提升。且公司表示仍维持此前年报给出的2025全年750亿美元的Capex指引，且25Q1公司Capex为172亿美元，同比增长43%，Capex主要用于服务器、数据中心等领域。
　　该机构认为，尽管市场对算力需求仍持观望态度，但从本次财报季已经发布的财报来看，AI需求并未放缓。无论是上周台积电给出的业绩增速指引，还是本周新易盛等国内光模块厂商给出的优异业绩以及谷歌等下游厂商的业绩以及Capex指引，均证明AI叙事逻辑本身并未发生改变，在应用创新进入爆发期的现状下，算力基建的刚性需求仍在，行业景气度仍将持续。
　　【持仓结构：筹码结构改善，“钟摆”逐步回正】
　　关税政策发布后，市场避险情绪升高，对高风险资产的恐惧情绪迅速蔓延。在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，因此目前来看光通信板块持仓结构较少。我们认为，伴随后续关税政策缓和以及光模块等行业景气度陆续得到验证，市场情绪回稳后光通信板块有望再度成为新增资金的方向，如同钟摆在预期驱动下于超配和低配之间的轮动，而新易盛、仕佳光子的超预期也吸引了市场目光，建议把握后续“情绪修复+筹码重构”的双重机会。
　　综上，该机构继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。
　　建议关注：
　　算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
　　数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
（文章来源：科创板日报）