1月12日，广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称芭薇股份）首发过会，这意味着美妆行业或再添一股上市力量。
芭薇股份过会，美妆行业拟再迎上市公司
　　1月12日晚间，北交所披露2024年第2次审议结果公告，芭薇股份符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
　　公开资料显示，芭薇股份主要从事化妆品ODM业务，为仁和匠心、联合利华等化妆品品牌商提供产品策划、生产制造等全流程服务，产品种类涵盖护肤品、面膜、洗护、彩妆四大类别。
　　招股书显示，芭薇股份成立于2006年，于2016年5月在新三板挂牌，并于2017年5月31日进入创新层。
　　截至招股书签署日，冷群英、刘瑞学夫妇为芭薇股份实控人，直接持有公司3015万股股份，占总股本的39.36%，并通过一致行动协议合计控制公司60.11%的股份。
　　财务数据显示，2020年至2023年前三季度，芭薇股份实现营业收入分别为3.14亿元、4.16亿元、4.59亿元、3.15亿元，同期归母净利润分别为2835.67万元、2125.13万元、3803.95万元、3080.73万元。
　　从具体的业务板块来看，护肤产品在2020年至2023年上半年实现营业收入2.25亿、3.1亿元、3.69亿元、2.13亿元，占比为71.89%、74.88%、80.64%、89.96%。而面膜、洗护等品类营收占比较低。
　　值得注意的是，芭薇股份强调公司聚焦大客户、大单品战略，千万级别的大客户收入贡献度逐年增加，百万级以下的中小客户数量及收入贡献度不断减少。
　　招股书显示，2023年上半年，芭薇股份的前四大客户为广州蜚美网络技术有限公司、仁和集团、深圳市护家科技有限公司以及山东朵拉朵尚生物科技有限公司，均为千万级别客户，实现营收分别为5489.24万元、3843.6万元、3020.39万元、1346.46万元，合计占2023年上半年营业收入43.49%。
拟募资8400万元，毛利率为重点关注问题
　　招股书披露，本次芭薇股份拟募资8400万元。其中，4000万元拟用于智能生产车间建设项目，2400万元拟用于研发中心建设项目，2000万元拟用于补充流动资金项目。
　　值得注意的是，在此前的三轮问询函中均提及芭薇股份产品毛利率问题。
　　招股书披露，芭薇股份2020年—2022年对仁和股份的毛利率分别为-0.24%、15.06%、1.53%，而2022年对广州蜚美的毛利率为49.18%；对山东美貌制药的毛利率为48.49%。
　　北交所在问询函中提出为何“不同客户毛利率差异较大且毛利率高于行业均值”，芭薇股份表示报告期各期不同客户之间毛利率差异较大，主要是客户的个性化特征、客户与公司的合作中的需求度、公司的战略考虑等因素所共同影响而形成的，尤其是高单价高毛利的客户，体现的是公司在双方合作过程中的价值贡献，具有商业合理性。
　　为何对仁和集团的毛利率远低于其他客户毛利率？芭薇股份表示，公司出于总体生产经营决策的考虑，通过增加实际产量消化公司产能，摊薄固定资产折旧等固定费用。
　　针对上述问题，北交所在本次审议结果公告中针对“低毛利率承接仁和集团订单以消化产能的情况下，进一步募集资金扩充产能的合理性”，要求芭薇股份补充说明。
　　此外，对于化妆品ODM企业而言，研发能力是其核心竞争力。
　　招股书显示，2020年—2022年，芭薇股份的研发费用分别为2206.33万元、2891.94万元、2701.41万元，占营业收入的比例分别为7.03%、6.96%、5.88%，处在连年下滑的趋势。
　　而相比之下，同行可比公司的研发费用率却在不断走高。2020年—2022年，芭薇股份同行业可比公司的研发费用率平均值分别为3.80%、5.20%、6.74%，2022年，芭薇股份的研发费用率低于同行平均值。
美妆行业复苏，国货品牌崛起
　　随着国民可支配收入的不断提升和审美意识的强化，作为“颜值经济”的代表，国内美妆消费品呈现良好的发展势头。
　　据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》报告，2023年中国化妆品行业市场规模约为5169亿元，同比增长6.4%，2025年有望增至5791亿元。
　　据申万行业分类，目前我国A股化妆品及医疗美容上市企业达18家，总市值超2600亿元。
　　其中，品牌化妆品上市企业有7家，分别为水羊股份、贝泰妮、敷尔佳、上海家化、珀莱雅、拉芳家化、丸美股份；化妆品制造及其他企业有7家，分别为青岛金王、力合科创、青松股份、锦盛新材、科思股份、华业香料、嘉亨家化。此外，医美耗材领域有3家上市公司，分别为爱美客、华熙生物、锦波生物；医美服务为1家，为*ST美谷。
　　2023年前三季度，珀莱雅以52.49亿元的成绩，赶超上海家化，登顶A股国货美妆营收TOP1，上海家化和华熙生物位列第二、第三名，分别实现营业收入50.91亿元和42.21亿元。
　　从具体的销售数据来看，国货美妆品牌崛起当之无愧。据青眼情报《2023年中国化妆品年鉴》，2023年国货美妆销售额同比增长21.2%，市场份额达50.4%，首超外资品牌。2023年双十一期间，珀莱雅首超欧莱雅，登顶天猫、抖音双平台美妆行业第一。
　　而大单品策略是促进化妆品企业增收的法宝，例如珀莱雅主打的红宝石系列产品，贝泰妮聚焦敏感肌人群开发系列产品等都是美妆品牌的“爆品”。
　　针对芭薇股份北交所成功过会，IPG中国首席经济学家柏文喜表示，这可能会对美妆行业格局产生一定的影响。
　　“一方面，芭薇股份若能成功上市，会引起其他美妆企业的关注和跟进，推动整个行业的竞争加剧。另一方面，芭薇股份作为代工企业，也会促进产业链的整合和优化，推动美妆行业的发展。”柏文喜说。
　　业内人士表示，伴随着美妆行业的持续发展，OEM模式和ODM模式会面临更多的机遇和挑战，尤其是人们对美妆产品的需求日益多样化和个性化，这拷问着企业的创新力和服务力。
（文章来源：大河财立方）