新华财经北京4月15日电中央金融工作会议明确提出金融强国的建设目标，要加快构建中国特色现代金融体系，建立健全结构合理的金融市场体系。近期国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继2004年、2014年两个“国九条”后，时隔十年我国发布的第三个资本市场“国九条”，是落实中央金融工作会议精神和推进金融高质量发展的重要举措，体现了党中央、国务院对资本市场发展的高度重视。新“国九条”直面资本市场在长期发展中积累的深层次矛盾，积极回应投资者关切的热点问题，以肃清市场生态、提升市场中长期回报为目标导向来加快推进资本市场高质量发展。
　　一、解决财务造假难题，着力提升上市公司质量
　　上市公司是资本市场发展之基，是提升市场中长期投资价值的源头活水。与美国等境外成熟市场相比，当前A股市场的长期投资价值优势并不显著，这一方面源于发展阶段及历史因素影响，A股上市公司中传统制造业行业占比较高、战略新兴产业市值占比相对不足，导致A股整体上市公司的平均ROE水平偏低；另一方面与上市公司质量参差不齐直接相关。财务造假是影响上市公司质量的重要因素，也是过去资本市场发展面临的深层次难题。自2019年我国实行注册制改革以来，证券监管部门持续加大对财务造假行为的打击和惩处力度，但上市公司“带病闯关”行为仍时有发生。新“国九条”从严把上市“准入关”，上市公司持续监管及畅通市场“退出关”等全流程入手，通过压实证券监管部门及派出机构、交易所、上市公司、中介机构及地方政府各类主体的职责来打破财务造假生态圈，从源头上提升上市公司质量。与此同时，新“国九条”还以上市公司信息披露和公司治理为两大核心抓手，切实回应投资者关切的分红、回购、减持及并购重组问题，多举措引导上市公司提升长期投资价值。年初以来，证券监管部门就财务造假问题已先后对华讯方舟、航天动力、世纪华通等上市公司进行严厉处罚；与此同时，已有1330多家上市公司推出股票回购计划，累计回购金额674亿元，约为去年同期的3.3倍，资本市场长期投资信心正在加速恢复中。
　　二、严打各类违规交易，为投资者创造公平交易环境
　　创造公平、公正、公开的市场交易环境是对个人投资者最直接的保护。近年来我国个人投资者与机构投资者的投资收益差距逐步拉大，这一方面源于机构投资者的专业投资能力，另一方面也与市场信息披露质量及各类违规交易行为直接相关。过去几年以程序化交易、高频量化交易为代表的新型交易方式在丰富市场交易策略的同时也引发了市场剧烈波动等一系列问题。据粗略测算，高峰时期量化交易占A股日均交易量的比重高达20%，程序化交易下自动下单模式容易引发部分个股在收盘时出现异常波动。新“国九条”在严惩内幕交易、操纵市场等违规交易行为的同时，也明确提出要出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管，强化对私募基金机构交易行为的监管。去年以来，证券监管部门已针对程序化交易出台了相关规定，针对内幕信息敏感期内交易“民生控股”等违规交易行为进行严厉处罚。信息公开、交易机制公平的良性交易生态正在加速形成。
　　三、大力削减“壳”价值，更大力度落实投资者赔偿救济机制
　　退市机制不健全、常态化退市生态不完善是导致资本市场供需失衡的重要因素。过去十年A股退市企业数量仅为同期上市企业数量的6%左右，且多以强制退市为主，宽进窄出的市场生态在壮大上市公司队伍的同时，也对市场持续增量资金的流入提出更高要求。新“国九条”及《关于严格执行退市制度的意见》从严格强制退市标准、畅通多元退市渠道、削减“壳”价值、强化退市监管等方面加大退市监管力度，全面疏通市场出口机制，同时鼓励优质头部公司、产业链龙头公司以吸收合并、产业并购等多种方式来推动企业主动退市，近年来美国企业退市中就有近一半是以并购形式实现主动退出。特别值得一提的是，退市制度新规还特别强调退市过程中的投资者保护，通过压实控股股东、实控人职责，完善维权形式等来更好落实投资者赔偿救济机制，将投资者保护贯穿到市场运行的全链条、全环节中。
　　四、以规范促发展，推进市场形成长钱、长投、长牛的良性循环
　　持续壮大中长期资金队伍，推动市场形成长钱、长投、长牛的良性循环是切实改善投资者中长期回报的重要举措。新“国九条”特别提出要完善适配长期投资的基础制度和市场生态，通过大力发展权益类公募基金来提升权益投资比重，解决当前我国居民家庭资产配置中权益类资产占比明显偏低的问题。通过优化ETF等指数产品的快速审批机制来推动市场投资风格的被动化，引导投资者获得市场平均投资收益。从境外市场发展经验来看，全球ETF产品总规模已突破12万亿美元，以养老金、保险为代表的长期资金对ETF等被动型产品的配置比例接近40%。通过完善社保基金、养老金的投资及绩效评价制度来解决目前长钱短投的难题，吸引更多社会中长期资金流向科技创新、数字化及绿色转型等新领域，推动创新资本形成，更好服务新质生产力发展，最终形成长钱、长投、长牛的良性循环。
　　五、加快建设一流现代投行，推进资本市场高质量发展
　　证券公司作为资本市场重要中介机构，要积极推动行业回归本源，通过加快建设一流现代投行来推进资本市场高质量发展。近年来申万宏源证券积极落实中央金融工作会议精神及证券监管部门的各项规章制度要求，坚持把功能性放在首要位置，通过推进投行业务转型来切实履行好资本市场“看门人”和直接融资“服务商”功能，北交所业务执业质量一直位居行业前列。通过大力发展买方投顾业务来践行社会财富“管理者”功能，基金投顾业务规模稳步增长，客户整体复投率在逆市环境下提升至近70%，位居行业前列。与此同时，申万宏源积极推进传统自营业务向资本中介型交易业务转型，通过大力发展做市、PB等资本中介业务将方向性敞口转换为客盘头寸，通过运用对冲、中性策略等来降低对市场单一方向变动的依赖，为投资者提供丰富的风险对冲工具，更好平抑市场波动，维护市场稳定运行。除此之外，申万宏源还通过集研究销售、投资、风险管理于一体的综合服务体系为公募基金、保险、私募及养老金等机构提供专业的机构销售交易及资产配置服务，让更多中长期资金能“进得来”，更能“留得住”。（申万宏源研究杨成长、龚芳）
（文章来源：新华财经）